经济数据好转、权威机构上调经济增长预期、希腊顺利重返国际融资市场……今年以来欧元区经济增长势头有一定程度的巩固，金融市场也日趋稳定，使得各界看多声音日盛。但多数专家仍认为，欧元区经济仍面临着几大挑战，这包括通货紧缩风险增加、经济增长疲软以及经济结构性问题仍未得到解决等。

    另外，欧元对美元汇率汇率的节节走高增加了欧元区经济复苏的不确定性，专家认为欧洲央行应有所作为，且不应局限于口头干预。

    仍濒临通缩边缘

    汇丰银行全球研究部在最新的汇市研报中表示，近期经济数据明显表明，欧元区最糟糕的时刻已经过去了，该地区今明两年的经济增速将逐步走高。

    不过，该机构强调：“我们的经济学家长期以来都持有这种观点，欧元区的经济复苏势头不足以抵御去通胀化趋势及通缩风险。”

    国际货币基金组织（IMF）在4月上旬发布的全球经济展望半年度报告中将今明两年欧元区经济增长预期均上调0.1个百分点，分别为1.2%、1.5%。但欧盟统计局公布的数据显示，今年3月份欧元区通胀率仅为0.5%，是过去4年以来的最低通胀率水平，同时也远低于欧洲央行的通货膨胀率目标2%。

    汇丰银行认为，欧洲央行在未来几个月会推出更多货币刺激政策，甚至是真正意义的量化宽松货币政策来控制通缩风险。

    英国分析机构牛津经济（Oxford Economics）资深经济分析师亚当姆·斯莱特在研报中警告称，一旦通缩现象出现，那么将很难摆脱这一局面，因为通缩将改变所有经济参与者的心里预期，企业和个人将采取防御性心态和保守性做法来进行经济决策，这也是日本“失去的二十年”最深刻的教训。

    惠誉评级有限公司在欧洲经济分析报告中也认为，欧元区的通缩风险已经越来越明显，因欧洲央行法定的应对举措有限，这种风险的严重性将与日俱增。

    结构性难题难解

    英国经济分析公司凯投宏观在最新欧洲经济展望季度报告中表示，预计今年欧元区经济增速将至少为1%，相比较去年而言，这是一个很大进步，特别是在重债国恢复增长的背景下。但它认为，各个成员国之间仍存在着结构性难题，这削弱了整体的经济前景。

    凯投宏观认为，在欧元区核心国家当中，德国经济增长或会进一步加速，但是消费者谨慎消费的行为和预期并未出现明显改善。法国的经济增长将是十分缓慢，且不足以降低其高失业率和公共债务负担。而在外围国家当中，意大利最终实现了经济增长，但由于在经济结构性问题上缺乏改革迹象，其公共债务状况仍充满不确定性。西班牙方面，该国私人部门的债务负担仍然很高，这将削弱内需扩张的动力。希腊今年或将实现正增长，但葡萄牙的经济增长势头或将有所减弱。

    10日，希腊时隔四年多后重返国际市场，发行30亿欧元5年期债券，发行收益率为4.95%，市场申购量大于预期，这令市场参与者感到振奋。不过惠誉评级在11日评论称，希腊重返国际融资市场有助于主权债务融资需求，同时也反应了在欧盟-IMF救助框架下的经济与财政调整政策初见成效。但鉴于希腊经济和政治风险仍然存在，其未来能否继续顺利在市场上融资，仍存在不确定性。该机构表示，希腊政府的债务水平占GDP的比重高达175%，远高于安全水平。希腊还面临巨额财政融资需求。根据IMF估测，今年希腊总的财政融资需求将占其GDP的15.8%，明年也将达到10.2%，在2016年才降至4.5%左右。

    凯投宏观欧洲经济学家詹姆斯·霍瓦特则表示，希腊重返国际融资市场是一个积极信号，甚至会提高希腊避免第三轮资金救助的可能性。但希腊若拒绝新一轮资金援助，其风险性也较大，因为其可能会难以实现中期财政目标，如5%左右的融资利率，和“三驾马车”的救助资金率（2%-3%）相比仍有很大差距。

    霍瓦特认为，尽管希腊经济出现“生命迹象”，但目前谈放弃新一轮纾困资金救助，可能是很不成熟的做法。

    央行政策手段存争议

    近期欧元对美元汇率的节节走高也使得欧元区经济面临风险，因欧元升值相应削弱进口价格，特别是在大宗商品价格稳定的前提下。

    数据显示，欧元对美元汇率从2013年7月初的1.28美元附近，上升至目前的1.38美元左右。

    欧洲央行行长德拉吉上周末发表讲话称，（欧元对美元）汇率的节节走高，需要更多货币刺激政策予以抑制，这也是央行职能的一个重要体现。

    根据欧洲央行估测，从2012年年中至今，欧元累计升值超过13%左右，这导致该地区通胀率削减0.5个百分点。

    牛津经济建议，欧洲央行需要考虑其他可行的激进式的货币政策来预防通缩风险，这些举措包括负的存款利率，考虑提高长期通胀率预期等。该机构还预计，在上述措施实施且美联储货币正常化进程顺利推进的前提下，欧元对美元汇率有望从当前水平，逐步降至2016年年底的1.24美元左右，在2017年降至1.22左右。

    但惠誉评级认为：“通过实施负的存款利率来有效刺激实体经济增长，这个渠道是不大可行的。”另外，基于欧洲联盟条约的约束，欧洲央行推出真正意义上的量化宽松政策，即从欧盟成员国手中直接购买政府债券仍面临政治上和法律层面的挑战。

    凯投宏观首席欧洲经济学家乔纳森·罗尼斯认为，包括进一步削减利率和推出量宽政策等措施，并不能保证银行信贷的提高和广义货币发行量的大幅增加，因该地区银行系统的疲软性。

    他说：“欧洲央行内部的分析也显示，即使该行推出规模1万亿欧元的量宽政策，其也仅能提高通胀率0.2个百分点。“不过他仍强调，欧元汇率的下降是克服通缩的关键，同时这一下降也是一个自然而然的过程，因美元和英镑在货币政策政策化的预期下将走强。但央行口头干预和实际行动也有利于市场预期的进一步巩固，该机构预计欧央行会进一步降息，同时推出量宽政策也有可能性。