“新解药”显效待时日 “消防队”灭火需果断
违约噩梦未终结
目前欧元区面临的最大风险莫过于希腊最终违约。本周，由欧洲央行、国际货币基金组织（IMF）和欧盟委员会组成的“三驾马车”结束对希腊的考察，并表示希腊有望于11月初获得80亿欧元的援助贷款。不过短期救助只能延后希腊违约的时间，而无法从根本上解决希腊的债务问题。
罗素投资资本市场研究部门主管约翰·威利斯对中国证券报记者表示，从理论上来讲希腊违约已经不可避免。不只如此，希腊已经实施的财政紧缩措施也没有达到目标，同时希腊经济增速也在继续下降，债务占GDP比例持续上升。
威利斯预计，如果欧洲建立起相对完备的应对措施，且希腊确实无法完成既定目标，预计“三驾马车”于12月再度对希腊财政紧缩状况审查之际，希腊的“有序违约”就将发生。威利斯认为，目前欧洲决策层考虑的关键因素是银行需要拥有足够的资本缓冲债务违约影响，同时防止违约事件蔓延、影响意大利和西班牙债券市场，预计未来几个月决策层将密集推出举措。
对此张茉楠也表示，欧洲最大的不确定性在于希腊，如果政策不给力，则市场会让它无序违约。而希腊违约甚至被踢出欧元区无疑将是“最坏的情况”，因为一旦希腊被踢出欧元区，则意味着欧洲货币联盟解体，这对欧元信用的打击将非常大。
“欧元区正在做最坏的打算。”渣打银行在最新的一周报告中指出，希腊依旧是欧债危机的中心，且至今没有任何迹象显示希腊可以摆脱违约的情况。渣打银行经济学家指出，欧洲决策者正试图通过以银行资本重组为目标扩大欧洲金融稳定基金（EFSF）和必要情况下确保流动性两个手段抑制危机的蔓延。“他们计划确保希腊债务违约尽可能有序进行。”
方案难立竿见影
欧盟委员会设计的“路线图”包括五个要点，分别是果断解决希腊问题、强化欧元区应对危机的措施、通过资本重组改善银行体系现状、制定具有前瞻性的稳定和增长政策、建立更加强健和统一的经济政府。
在“路线图”文件中，欧盟委员会表示当前的主权债务危机有演变为系统性危机的风险，切断对主权债务持续性、金融体系稳定性以及欧盟经济增长前景的担忧之间的恶性循环已经刻不容缓。委员会认为，上述各要点相互联系，必须“尽快”、“共同”实施，而任何一项独立措施均不足以解决当前危机。
针对上述方案，国家信息中心预测部副研究员张茉楠在接受中国证券报记者采访时表示，无论是既有的还是刚刚公布的救助方案，从方向上来讲都是对的，但从实际效果看很难起到立竿见影的作用，其真正效力的显现与金融市场的动荡之间可能会形成“时差”。
张茉楠认为，任何方案的实际效果都取决于市场反应，而眼下欧洲最大的问题就是私人投资者和市场对决策层的承诺不买账，这是对救助方案的最大掣肘。市场此前一直在承受不确定性，其耐心已经濒临极限。“现在市场只看你做什么，不看你说什么，而如果没有市场与投资者的配合，那么任何努力都是白费。”
另有分析人士认为，救助方案能够在一定程度上暂时稳定市场信心，但计划本身及其执行的不彻底性也有可能动摇甚至恶化市场信心，从而导致救助成本不断上升。事实上，在长期“扯皮”之后，救助方案的出台对市场信心的稳定作用已经在逐步降低。
对于市场信心问题，巴罗佐也表现出担忧。他在12日面对欧洲议会演讲时就表示，仅靠财政紧缩并不能解决危机。“信心才是当下最重要的资本，但却非常短缺。”
政策分歧待弥合
欧洲的问题不只在于希腊等国债务陷入困境以及对银行业的拖累，从某种意义上说，欧洲在解决债务危机上动作迟缓、争论不断已经成为危机愈演愈烈的助推器。
以EFSF扩容为例，早在今年7月欧元区就原则性同意扩大EFSF规模及使用范围，以应对持续恶化的危机。而在三个月后，该计划仍因为未获得全部欧元区成员国的通过而无法实施。本周，最后一个进行投票的斯洛伐克议会在首轮投票中否决了该计划，反对党希望借此迫使政府改组，这已经从一个侧面显示出欧元区在达成一致性原则过程中面临的诸多阻碍。
在12日的演讲中，巴罗佐呼吁通过资本重组巩固银行体系，要求系统重要性银行提高资本充足率，且禁止派发股息和红利。而对此德国银行协会当天就发表声明反对，认为巴罗佐提高银行资本的提议“并不合适”，且无助于解决当前的债务危机问题，“禁止银行派发股息只能适得其反，令银行在市场上的筹资变得更加困难”。
欧盟内部在希腊债务减记比例的问题上也存在较大分歧。根据7月21日欧元区财长会议确立的内容，私营部门债权人需承受21%的希腊债务减记损失，而欧元集团主席容克10月10日表示，正在讨论进一步扩大希腊债务减记比例。但对此，欧洲央行和欧洲各银行均表示反对。
欧洲央行13日表示，迫使私营部门以承受损失的方式参与欧元区救助对金融稳定是一大风险，并将对银行部门带来“直接的负面影响”。欧洲央行强烈反对所有非自愿或者具备强制力因素的行为，并呼吁避免选择性违约或违约。
对此野村证券认为，欧洲金融危机自2010年初开始进一步演变，成为经济货币联盟运作以及市场对联盟信心的全面危机。而在应对危机的第二阶段，欧洲的“行动太少、过慢且充满了不情愿”，领导层没有表现出足够的自信和果断。野村经济学家称：“日本因为政策失误而陷入了长时间的通缩，欧洲可能会面临更悲惨的结果。”
分析人士认为，由于欧盟内部特殊的协调机制，一个政策的推出往往需要反复磋商与讨价还价，这使其行动总是慢半拍。为避免危机持续恶化，欧洲决策层有必要通过充分协调并出台更加具有前瞻性和预防性的措施。
市场波动料持续
由于寄希望欧债危机解决方案接近达成，欧洲股市近期出现稳步反弹。不过西班牙Interbrokers公司交易员路易斯表示，任何有关危机解决方案的不同意见都会给市场带来压力，从而破坏这种反弹。
“缺乏全盘的解决方案意味着基本面和市场情绪将继续恶化。”威利斯认为，只要解决短期问题的具体措施和机制未落实，市场波动就还将持续。他表示，希腊最终违约以及银行资本重组是市场最大的两个担忧，在制定出有效解决方案前，市场对相关信息将非常敏感，预计未来市场波动的整体趋势偏向下行。
威利斯以9月下旬IMF与世行年会后市场走势为例称，当时在解决欧债危机上曾出现一些进展，市场视此为积极信号，出现上升，但随后由于缺乏具体措施，风险资产价格掉头回落。
威利斯警告，在欧洲内部“做好准备”前，仍可能有负面消息出现，某家银行破产或市场情绪大幅恶化将导致债券市场和银行业危机，而此类不可预知的事件甚至可能令“雷曼时刻”重演。不过威利斯指出，一旦类似事件发生，将敦促欧洲领导人采取足够的行动，最终创建出一个阻止危机蔓延的有效机制。
美国经济“动能丧失” 失业率或持续高企
美联储１２日发布的9月货币会议纪要指出，金融市场动荡、房地产市场疲弱以及经济前景不确定性增大等，打压了消费者和企业的信心，拖累了美国经济增长。部分研究机构认为美国经济“进一步丧失动能”，全球经济增长令人失望，经济衰退的风险明显上升。经济学家普遍预期，美国失业率将持续高企。
复苏前景迷雾重重
美联储对欧洲债务危机的影响表示担忧，称如果欧洲的决策者不能有效应对危机，欧洲的主权债务和银行体系问题可能加剧，将给美国经济带来潜在的严重负面影响。
美联储纪要指出，导致经济增长在今年上半年放缓的临时性因素已部分消除，从而推动年末销售和生产出现一定的反弹，特别是在制造业领域，供应链被破坏的局面得到改善。
高盛日前的研究报告称，因美国经济“进一步丧失动能”，所以下调美国今年下半年经济增长的预估，预计三季度美国GDP增长1.0%，四季度增长1.5%，此前预估均为增长2.0%。
摩根大通日前发布的报告进一步下调了美国经济增长预期。报告指出，全球经济增长令人失望，经济衰退的风险明显上升。报告将美国四季度GDP增长预期由2.5%降至1.0%，同时将美国2012年一季度GDP增长预期由1.5%下调至0.5%。
野村证券10日发布报告则认为，尽管动荡的金融市场动摇了信心，但美国经济仍表现出韧性。当前数据仍表明下半年经济有望反弹。报告指出，尽管疲软的金融状况对经济复苏造成威胁，但预期2011年下半年经济增长步伐会略有加快。虽然对新厂房和设备的需求仍然活跃，但经济前景不确定性的增强可能会推迟未来投资项目的上马。劳动力市场仍然萎靡不振，收入增长缓慢，但9月高于预期的就业增长应该会缓解对经济衰退的担忧。与此同时，高负债与疲软的金融和有形资产市场限制了财富积累。因此，消费者支出增长仍然乏力。
报告指出，尚待解决的欧洲主权债务危机仍在威胁金融市场稳定，而财政紧缩与海外经济增长放缓会加大风险。
失业率或维持高位
美联储称，预计国内生产总值（ＧＤＰ）的增长只能小幅降低失业率，到２０１３年底失业率仍将保持在高位。
美国费城联邦储备银行此前发布的调查显示，经济学家普遍预期，美国失业率将持续高企。经济学家们预计，美国今年的失业率平均为9.0%，明年为8.6%。
不过近来的数据也显示出乐观的一面。海通国际首席经济学家胡一帆指出，9月美国非农就业人口数字从8月的增加5.7万人提高到10.3万人，大幅超出市场预期，市场信心和风险偏好得到大幅提振。私人部门就业增加13.7万人，与此同时，公共部门就业减少3.4万人。工作小时数与临时雇佣劳动力的时薪都有所增长。
胡一帆指出，私人部门新增就业人数自从2010年6月以来就已转正。超出预期的数据很好地缓解了对经济二次探底的恐慌情绪。预计临时雇佣工人数将在第四季度随着假期的临近而上升。如果奥巴马的就业激励与促进计划被通过，就业市场将得到更多的动力。(本报记者 黄继汇)
韩国宣布利率不变 日本呼吁“再宽松” 亚太经济体货币政策开始“变调”
10月13日，韩国央行“如约”宣布维持基准利率3.25%不变，这是该行连续第四个月“冻结”基准利率水平，符合绝大多数市场分析师的预期。同日，日本央行公布的9月货币政策会议纪要显示，部分货币政策委员会委员呼吁出台更多的货币宽松政策，因欧债危机使得该国经济前景充满不确定性。
今年三季度以来，由于主要发达经济体经济增长乏力，欧洲主权债务危机恶化，使得出口依赖度较高的亚太经济体面临着外需不振和资金外流的威胁，进而影响国内经济增长前景。在此背景下，亚太经济体特别是新兴经济体的货币紧缩政策进程放缓，印尼和巴基斯坦近期甚至下调基准利率，以保障国内的经济增长。
韩国央行表示，虽然市场对美国经济复苏前景的不安有所减轻，但以欧债危机为代表的全球经济不确定性因素依然存在，加上全球经济复苏有所放缓、国际金融市场动荡持续，拖累了韩国国内经济增长势头。与此同时，尽管韩国物价依然处在较高水平，但是9月的消费者价格指数（CPI）同比增速已经由8月份的5.3%大幅降至4.3%，近期农产品价格趋于稳定。
金融市场方面，韩国央行表示，韩国股市和汇率市场近期经历大幅波动，这主要归因于市场对外部经济风险的担忧有所升温。
数据显示，截至10月12日，韩元对美元汇率在过去3个月里累计下跌8%，而韩国股市首尔综指的同期跌幅则超过14%。在实体经济方面，尽管韩国在今年9月连续第20个月实现贸易顺差，但是顺差规模近几个月出现同比大幅萎缩。而8月韩国工业生产总值则环比减少1.9%，为连续第二个月出现环比下滑。韩国各大投资银行还预测，韩国明年的经济增长仅能达到3%左右。
进入灾后重建周期的日本经济近期虽然经常出现“数据打架”现象，但是总体而言，外部需求不振和日元持续坚挺已经影响到该国的出口和经济增长前景。数据显示，日本8月经常项目盈余同比大幅下滑64.3%；商品贸易则出现6847亿日元的逆差，为过去3个月来首次。
此前，为抑制日元升值和帮助日企应对外部经济风险，日本央行8月扩大“全面宽松计划”10万亿日元至50万亿日元，同时该行还推出面向灾区银行的超低息融资支持项目。在随后两次的月度例会中，日本央行虽未推出新的量化宽松措施，但多位委员屡次谈及进一步放松银根，称“根据事态发展，未来有可能需要进一步放宽货币政策”。
“宽松阵营”扩大
国际货币基金组织（IMF）13日公布的亚洲和太平洋地区经济展望报告表示，发达经济体的复苏更加疲弱，全球经济前景已变得越来越不确定。受此影响，亚洲地区今明两年的经济增速预计为6.3%和6.7%，较其4月的预期下调0.5个和0.2个百分点。
IMF还建议：“通货膨胀仍在中央银行目标范围之内、有可能遭受严重外部冲击的经济体，有必要暂停货币紧缩，直到全球不确定性得到缓解。”
事实上，亚太经济体早在IMF发出此建议前便进行货币政策的转向。其中，巴基斯坦央行在今年7月和10月两次下调基准利率，累计幅度达200个基点。这主要是因为该国国内通胀率下滑，且国内信贷和投资活动遇冷，使得经济增长动力趋弱。
印尼央行则在10月11日宣布降息25个基点至6.50%。虽然该决议出乎市场预料，但是与巴基斯坦相似的是，印尼近几个月出现通胀率下滑，且跌落至央行的调控目标区间之内。因此印尼央行的降息多被分析人士解读为“防患于未然”，目的是抵御可能发生的外部经济危机冲击。
除了货币政策“变调”外，部分亚太经济体还推出了财政刺激政策。如菲律宾政府在12日宣布规模为720亿菲律宾比索（约合17亿美元）的经济振兴计划，具体方案包括发展地方基建、扶贫、安置受灾群众、落实全国性公共工程项目以及改善首都交通等。菲政府当天还下调了该国今明两年的经济增速预期。(本报记者 吴心韬)
