2010-06-14
经济纵横     艾芬格/姆贾季奇
　　20世纪80年代据称是把高通胀丢进历史的垃圾桶的十年，90年代更是所谓的新经济年代。英格兰银行行长默文·金（Mervyn King）曾称之为“美好的十年”（NICE decade, No Inflation, Continuous Expansion）即“没有通胀，持续增长”的时期，经济抵达了增长强劲、价格稳定的乐土。

　　但在接下来的十年，世界先是面对同恐怖主义的战斗，接着又遭受了近百年来最严重的金融和经济危机——几乎所有的发达经济体都经历了长期和严重的衰退。

　　对恐怖主义展开的战争仍将持续。然而，由于金融和经济危机，往后在人们的记忆里，凸显这个十年的将是公债的问题。对某些国家和地区而言，如果情况得不到遏制，甚至会是财政持久失序的十年。以欧盟为例，最重要的欧元区及欧盟国家未来十年的公共债务，将飙升到GDP的100%或更高。

偿债的艰难

　　当然，应对措施是一定会出台的，但它们很可能不足够。要达到“足够”，需要在未来十年里，每年把预算赤字减少GDP的0.5%，才有望改善政府平均债务的可持续性。而且，还必须是在先撤消目前所有国家均实施的财政刺激措施的前提下，达成这个目标。

　　每年相等于1%GDP的财政整顿，可能在下一个十年，协助把政府债务占GDP的比重减少至60%的目标，也就是欧盟《稳定与增长公约》（Stability and Growth Pact）所规定的上限。但是，对某些国家而言，比如希腊、爱尔兰和西班牙，即使这样也无法使它们的债务在2020年达到可持续水平。

　　此外，长期利率维持低位的日子已经一去不返。随着发达和新兴经济体政府赤字和公共债务的节节攀升，对违约和未来出现通胀的担忧将升高，金融市场因此很可能要求更高的风险利差（risk premia）。所以，公共债务的增速将远高于“名义GDP”（即未扣除通货膨胀率的GDP）的增长，而政府收入中用来支付利息的部分也将越来越高。

　　当然，政府可以通过削减开支和增加税收来平衡预算，或者至少像备受争议的希腊例子那样，朝着这个方向努力。但结果很可能徒劳无益，因为试图以这种方式降低赤字会严重拖累经济表现。希腊必须削减约4%GDP的赤字，而且这仅仅是个开始。在未来数年，财政整顿总额将增至GDP的约9%。美国、英国和欧元区五大国（德国、法国、意大利、西班牙和荷兰）也是如此。
增长预测太乐观

　　即使所有削减赤字的政策得以实施，对未来几年经济增长的预期，即财政整顿措施的依据，也是脱离现实的。欧洲委员会已经指出，一些欧洲政府在其未来数年财政紧缩计划中所预期的GDP增长过于乐观。

　　换言之，真正的经济增长将比目前用来估算赤字和债务的数据低得多。因此，欧洲委员会已经发出警告，同危机有关的财政扩张和人口的老龄化，让人们对欧盟公共财政的可持续性产生疑问。

　　许多政府的行为显示，它们认为经济衰退只是暂时现象，危机前的好日子很快就会回来。经济学家普遍认为，世界经济正从严重衰退中反弹，当前的危机尽管严重，却只是个小小的脱轨。但是，即使世界经济正处于强劲复苏过程，长期趋势也已经遭致严重和持久性的破坏。危机之后，一切都已经改变了。

　　事实上，认为此次危机是导致公共财政陷入困境的唯一原因是肤浅的看法。世界经济的变化——从结构性高增长的十年进入长期低增长时期——也是重要的因素。

　　过去20年，经济增长是建立在资产价格上升及消费者和公司借贷成本下降的基础上。这一机制已被破坏殆尽。如果没有出现类似互联网和全球化那样，可以强力带动生产力的奇迹，世界将面对一段长时间的低增长和非常艰巨的财政整顿。

　　“美好”时代已成往事。由公债主宰，年年背负巨额赤字的“悲惨”十年期“BAD”（Big Annual Deficits）decade）已经来临。

作者Sylvester Eijffinger是荷兰蒂尔堡大学

金融经济学教授，Edin Mujagic是ECR研究所

和蒂尔堡大学货币经济学家

英文原题：Our Deep Debt Future