2011-07-29
新华网纽约７月２８日电（记者乔继红）美国两党关于如何提高债务上限依然争论不休，国会投票一再被推迟，但最后期限８月２日日渐逼近。７月中旬国际评级机构穆迪投资者服务公司和标准普尔公司就将美国主权信用评级列入观察名单，并警告说可能调降美国评级。标普更是警告说，如果国会不能拿出大幅削减财政赤字的计划，即使最终通过提高债务上限法案，美国依然将面临历史上第一次丧失３Ａ主权信用评级的命运。
德意志银行货币策略主管艾伦·拉斯金认为，在美国最有可能出现的情况是，国会最终就提高债务上限和削减财政赤字达成一致，但仍有至少一家主要评级机构将其评级下调一级至ＡＡ＋。
人们不禁问，一旦世界最大经济体美国的信用评级遭降，会带来哪些连锁反应？
债券市场或短期震荡
目前美国１０年期国债收益率维持在３％的较低水平。一旦美国评级遭到下调，美国国债投资者起初必将陷入恐慌。出于避险需求，投资者短期内会选择减持美国国债，从而推动其价格走低，收益率上升。
富国银行曾对美国最大的养老基金做过调查，结果显示，如果美国评级遭降，部分基金会抛售美国国债。但富国银行同时指出：“养老基金所持美国国债量仅占总量的３％，对整个国债市场影响可谓微乎其微。”而且，一旦市场失衡，国债价格骤降，基金为避免损失过大，只能被迫继续持有，以等待市场恢复正常。
分析人士还说，根据日本的经验，美国国债短期震荡后将恢复正常。日本主权信用评级在２００２年被下调，当时很多投资者认为，日本国债价格会一落千丈，收益率则会大幅飙升。但事实证明，日本国债收益率虽然上涨，但涨幅远低于市场预期。目前，日本主权债务评级为ＡＡ－，但其国债收益率仅为１．１％。
目前美国债务总额已突破１４．３万亿美元的法定上限，其中约４．４５万亿美元由外国投资者持有，中国持有１．１６万亿美元，是美国最大的海外债权国。其余近６９％的美国国债由国内机构和个人投资者持有，其中社保信托基金是其最大持有人。
分析人士认为，之所以美国国债不会被大规模抛售，主要原因在于投资者找不到更好的替代投资对象。相比于深陷债务危机的欧盟、债券市场规模很小的德国、经济前景不如美国的日本以及尽管增速较快但债券市场发展相对滞后的新兴市场，美国依然是值得信赖的经济体，美国国债依然是相对安全和流动性最高的投资品。
而且，一旦美国债券市场出现大规模动荡，持有１１．３％国债的美国联邦储备委员会也会采取措施加大国债购买力度，并在贴现窗口接受美国国债做抵押，从而稳定债券市场。
抵押品缩水 银行面临资金缺口
一旦美国评级被下调，银行会首当其冲，受到巨大冲击。首先，由政府担保的银行的信用度会下降，其借贷成本会增加。资本化程度最低的银行将面临巨大融资压力。
另外，美国国债经常被用作抵押品，为短期贷款和衍生品等做担保。如果其信用等级下降，价值就会缩水。同样的金融交易，所需抵押品的数量就会增加。如在目前规模约为４万亿美元的美国回购市场上，银行、对冲基金等金融机构间进行短期拆解时，国债抵押量与所融现金量的比例一般为１０２：１００。即如果一家金融机构要向另外一家金融机构借１００美元现金，需要用１０２美元的美国国债做抵押，即抵押品扣减率为２％。
但据野村证券预计，如果美国评级被下调，抵押品扣减率将升至４％到６％。这样一来，银行用同样国债能够融到的现金就大大减少。主要依靠短期贷款的银行、对冲基金和投资者如要维持现有业务规模，就会产生巨大资金缺口。另外，随着市场担忧谨慎情绪增加，隔夜拆借利率也会上升，银行借贷成本增加。
部分分析人士还指出，目前美国银行对所持国债无需提供资本金保证，因为这部分资产被认为是无风险资产。但如果美国国债评级下调，则意味风险增加，银行就需要为所持美国国债提供资本金，从而加剧资金需求。
银行等金融机构出现资金缺口会产生连锁效应，一方面为套现满足资金需求，金融机构会出售股票和大宗商品等资产，从而引发金融市场动荡；另一方面，金融机构资金规模缩小，会产生杠杆效应，掣肘金融和经济活动。
美元“避险天堂”作用或减弱
野村证券货币投资主管延斯·诺德维格说，长期以来美元都是货币市场上的主要避险天堂，但美国评级被下调后是否还会保持这一地位将成为一个巨大的问号。他说，在过去几天中，美元与标普５００指数走势基本一致，都处于下跌通道，“如果美元不能从市场避险情绪增加中获得上涨动力，就表明美元已失去避险天堂的地位。”
他还表示，通常情况下美元会成为国债的对冲，即如果美国国债价格下跌、收益率上升，美元就会上涨。但近期，受市场担忧美国评级被下调的担忧情绪影响，这一情况出现反常，说明美元对冲风险的功能在减弱。
自美国债务谈判陷入僵局，美元指数一直处于震荡下跌状态。德意志银行货币策略主管艾伦·拉斯金说，如果美国评级被一家主要评级机构下调一级，美元指数将下跌２％左右。如果美国国会最终达成的协议令人失望，导致多家评级机构下调美国评级，且不止一级，美元将在短期内面临更大抛售压力。
两人都认为，如果美国评级被下调，目前拥有３Ａ评级国家的货币将会受到追捧，如加元、澳元、瑞郎以及斯堪的纳维亚国家的货币，而拉美和亚洲国家货币也会表现不错。
股票、大宗商品和劣质债券将被抛售
美国国债评级调降，投资者就会重新评估所持资产的风险，减持风险偏高产品，股票、大宗商品和劣质债券都将成为抛售对象。
截至２８日，标准普尔５００种股票指数已经连续第四个交易日下跌，跌幅为３．３％，衡量市场恐慌情绪的指数涨至２３，为６月中旬以来的最高水平。投资者纷纷减仓观望。
罗奇代尔证券公司分析师迪克·达夫就警告投资者暂停所有投资活动，因为“所有股票都有可能下跌”。
全球著名宏观经济咨询机构凯投宏观预测说，到今年年底，标普５００指数将跌至１２００点左右，相比当前水平跌幅达到１０％。凯投宏观首席国际经济分析师朱利安·杰索普说，一旦美国评级下调，除了金银等传统避险工具外，其他大宗商品价格都将下跌，而且跌幅会大于股市。据他预测，工业金属的价格将下跌至少２０％，以铜为例，截至今年年底，其价格将跌至每吨８０００美元。
自本周以来，纽约油价已下跌２．５％。有投资者认为，如果美国评级被下调，原油需求将受到威胁，跌势将持续。杰索普表示，并不排除大宗商品价格会因美元下跌获得上涨动力，而且美联储推出新一轮量化宽松货币政策的可能性也存在，一旦推出，就会对大宗商品构成巨大利好。
