2014年油价为何雪崩式下跌？

信息来自：新华网思客 · 作者：刘英 · 日期：12-12-2014

2014-12-11

由于石油以美元计价，有“石油美元”之称，而随着美国11月份正式退出量化宽松货币政策，美元不断走强，以美元计价的石油价格随之走低，不仅石油价格，包括煤炭等在内的大宗商品也应声下跌。

12月9日，美国能源署(EIA)公布能源市场月度报告，将明年国际油价下调了15美元，油价下跌也使得美国原油产量增速放缓。这正印证了前一天的油价暴跌：12月8日，国际油价大跌，WTI下跌2.79美元报收每桶63.05美元，跌幅达4.23%，环比大跌19.8%，同比跌幅35.2%；Brent下跌2.88美元至每桶66.19美元，跌幅4.35%，环比下降20.6%，同比下降39.5%。国际油价由年中的107美元每桶下跌至目前的63美元每桶，短短半年时间跌掉41%，由于OPEC没有限产措施，再加上需求不足，导致了油价下跌不止。由于石油输出国组织(OPEC)第二大产油国伊拉克继沙特之后宣布下调对亚洲出口油价，摩根等机构更是将明年的石油价格预期调低至每桶43美元。

国际油价的变化走势图(单位：美元)

国际油价暴跌原因：供需、金融、政治

从需求层面看，油价下跌首先归因于全球石油需求不足。2008年国际金融危机以来，全球经济始终未摆脱下行压力，发达国家需求不振，包括新兴市场经济体在内的发展中国家的经济发展都在减速。在2014下半年油价回落趋势形成时，包括美国能源信息署(EIA)、国际能源署(IEA)、石油输出国组织欧佩克(OPEC)都相继发布报告，宣布下调全球石油需求增长预期。同时，中国制造业也在减速，近三年来中国制造业采购经理人指数(PMI)始终徘徊在50上下，今年1~11月，中国累计进口原油2.8亿吨，同比增长9%，同期成品油进口下降26%。同时欧元区制造业连创新低，全球PMI由7月份的55.5持续滑落至11月份的53.2。由此可见，原油需求放缓是油价下跌的主要推手。

从供给层面来看，需求不足而供给不降反增，首先是因为页岩油、页岩气的开发增加了美国的油气供应，降低了美国天然气的价格，其次是因为美国逐渐实施独立的能源政策，并开始出口石油。同时，石油输出国组织也没有减产意愿，供应增加而需求不振，两个因素共同作用，自然导致油价“跌跌不休”。

作为大宗商品，除了供需基本面外，石油的价格还受到其更多金融属性的影响。由于石油以美元计价，有“石油美元”之称，而随着美国11月份正式退出量化宽松货币政策，美元不断走强，以美元计价的石油价格就随之走低(不仅石油价格，包括煤炭等在内的大宗商品也应声下跌)。11月份美元指数走强至89，同比增长6%。油价与美元之间的负相关关系也导致了石油价格回落。

“在油价的形成和确定过程中从来不缺乏政治成分，尤其是在某些危机时刻，政治因素往往在石油定价过程中占上风”，油价下跌影响最大的是以石油为主导产业的俄罗斯、伊朗、委内瑞拉等国家，俄罗斯总统普京在油价下跌过程中屡次声讨油价控制者，不排除油价下跌的背后有政治操纵。

国际油价“跌跌不休”的影响

国际油价下跌，需要从多方面看。一方面，它对全球经济增长是个利好，全球主要能源来自于石油，油价下跌有利于石油需求方，直接降低了用油方的生产成本，有利于控制成本进而促进经济增长。另一方面，这不利于石油供应方，油价下跌会拉低对石油上游开采投资进而降低供给。油价下跌，首先会直接影响包括俄罗斯、伊朗在内的石油输出国，其次会影响到页岩油、页岩气及海上油气的边际生产成本。俄罗斯卢布汇率今年以来已下跌超过60%，因此需要防范油价下跌对俄罗斯、伊朗等国造成的债务及金融风险。此外，国际油价下跌引致CPI、PPI进一步走低，也会加重目前全球的通缩压力。

首先，油价下跌将对生产成本高的页岩油、页岩气及海上油气生产造成挤出效应。市场认为本次国际油价下跌是石油生产国为争夺石油市场份额而导致的价格战，美国页岩油产量增加导致美国原油产量大幅增加进而成为石油出口国，在油价跌跌不休的背景下，OPEC不减产将会对美国页岩油、页岩气的生产造成一定的挤出效应。美国页岩油生产将面临低成本挤出高成本，边际成本逐渐下降的局面，有统计数据表明美国页岩油新钻井许可证数近期下降接近40%。

其次，油价下跌将产生“去美元化”效应，减少石油进口国对美元的需要，这种情况如果持续下去，美元的霸权地位也将受到重挫。2008年国际金融危机以来，美国实施了三轮量化宽松货币政策，致使美元贬值，导致石油生产国去美元化意愿强烈，如俄罗斯等国的石油交易所已经以非美元货币来计价交易。中国正在筹建的原油、成品油期货交易也需考虑以人民币计价，给全球石油供需及投资者提供人民币计价石油的对冲工具。

最后，油价下跌对沙特等经济不会产生严重影响。作为全球最大的石油输出国，沙特拥有全球约25%的石油储备，并掌握全球石油闲置产能的85%，其产油成本低于每桶30美元，因此沙特完全能够接受更低的油价。沙特央行在过去十年间持有的外国资产投资组合累积了超过7500亿美元的资产，加上1500亿美元各国政府基金，沙特央行持有9000亿美元的外汇储备，是仅次于中国和日本的全球第三大外汇储备国，同时沙特政府不仅没有外债，而且公共债务率远远低于3%，因此，油价下跌对沙特经济不会产生严重影响，反而有助于将开采成本较高的美国页岩油挤出市场，以保持沙特石油产业的竞争力。总之，沙特作为拥有大量石油储备而且腰缠万贯的大“土豪”，对于石油降价面不改色心不跳，自然不会限产。

国际油价下跌何时休

国际油价在2015年是继续下跌还是止跌回升，要受到政治、经济、金融等各种因素的综合作用。首先要看全球经济是否持续向好，需求强劲才能有力拉动油价止跌回升；其次要看石油生产国的生产和供应情况，石油输出国组织是否限产，如果需求不足而供给充分则油价将继续下跌；再者要看美元走势，美元继续走强则油价继续回落；最后看各国政治博弈，油价走势一定程度上也是各国政治经济金融博弈的结果。

刘英中国人民大学重阳金融研究院研究员

编辑：徐光

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