“随美元利率和汇率持续下降，原油价格肯定会继续走高。 ” 欧佩克主席哈利勒言之凿凿。此言非虚， 5 月 27 日，国际油价再度大幅上涨，盘中上攻 133 美元上方。

高油价重创

航空化纤业绩跳水

2008 年 1 月 4 日，油价首次破百激起的骚动和彷徨犹历历在目，时至今日纽约原油期价已经标出 135.09 美元的新高， 4 个多月上涨了 35% 。未止步于此，高盛指出，油价有可能在未来 6-24 个月内飙升至每桶 150-200 美元。

国际油价在短期内的持续上涨，石油炼化企业首当其冲：按照中石化董事长苏树林的说法： “ 目前中石化炼 1 吨油要亏 3000 元。 ” 中石化目前已收到 4 月份进口原油财政补贴，苏树林却表示 71 亿巨额补贴未及亏损一半！

多米诺骨牌引起相关产业纷纷反应，各行业冷暖不一。业内人士指出，高油价目前对成本的转嫁能力相对缺乏的企业，带来较大的经营压力，如航空运输、大宗化工原料行业等等。

航空板块股价纷纷跳水，中国国航 5 月 29 日收于 12.29 元，东方航空收于 9.85 元，南方航空 10.28 元，上海航空 7.36 元，较之年初股价均遭腰斩。

对航空公司而言，航空油料成本约占其主营业务成本的 25%-40% 左右，油料的每次加价，对航空公司的利润结构均带来重创。数据显示，平均航油价格每上涨 100 元 / 吨，将增加全行业成本约 12 亿元左右。

就中国国航为例， 2007 年报显示，航空油料成本由 2006 年的 148.71 亿元增加至 2007 年的 162.71 亿元，增幅为 9.42% 。但行业老大的国航应对成本上涨打 出组合拳，有套期保值交易、应用计算机飞行计划、进行航路优选、加强二次放行、控制额外加油、引入航空燃油消耗计划系统及购置先进机型以降低油耗等等措施。其中燃油衍生工具收益净额为 2.36 亿元，同比增长 108% 。

上调燃油附加费亦为航空公司对冲成本的手段之一。统计数据表明， 2006 年征 收的燃油附加费可覆盖由于油价上涨而带来的全年成本增加的约 70% 。南方航空在 2008 年 1 月 1 日将中国 - 韩国航线的燃油附加费标准由 40 美元上调为 55 美元；自 3 月 10 日起，南航再次小幅上调该线路征收标准，从单程 55 美元、往返 110 美元调整为单程 420 元人民币、往返 840 元人民币。

上海航空是去年唯一亏损的航空类上市公司，亏损 4.35 亿元。公司方面承认，报告期内，航油价格仍处于高位运行，对公司运营成本造成较大影响。在旅客运输及货油运输收入分别实现 20% 及 50% 的增长时，营业成本平均上涨 33% ，导 致利润率下降了 5.55 个百分点。整改后一季度披露的数字比较乐观，净利润 3684.8 万元，比去年同期增长 1.47 倍，载运力等各项经营指标均实现健康 增长。

处于石油产业链下游的化纤行业也深受高油价所累。中国化纤工业协会理事长郑植艺指出，化纤行业的原料绝大部分来自于石油衍生物，原油价格走势对行业经济效益有较大影响。 “ 但石油价格上涨的负面影响正在逐步弱化，且这种弱化的趋势还在继续。 ” 郑植艺又补充道。

但受益于行业景气周期，化纤业并未出现意料中的大幅下滑。 2007 年行业利润总额 为 110 亿元，增长 40% 。其中 2007 年氨纶以及粘胶纤维价格更是成为涨停明星：氨纶 40D07 年均价为 79136 万元 / 吨，同比上涨 57.27% ；粘 胶短纤 2007 年均价为 19516 万元 / 吨，同比上涨 43.70% 。上市公司业绩出现了数倍甚至数十倍的增幅。

对于市场集中度高、具有较强议价能力的化工企业，可较为轻松地将高油价所带来的成本高企的压力转移给下游客户。在成本转嫁的同时，产品价格上涨幅度覆盖成本的上涨幅度，公司盈利提高反而抵消了涨价的负面因素。

华峰氨纶作为国内氨纶的规模最大生产厂家，盈利能力首屈一指。 2007 年公司抢抓市场复苏的机遇，加快国内国际市场扩展，营业收入 143351.07 万元，比上年增长 87.70% ；营业利润 54276.35 万元，比上年增长 561.95% 。

目前，化纤行业运行和发展虽仍处于上升通道，增速放缓已成业内共识。行业结构调整 和产业升级步伐会明显加快，产业竞争力将继续提高。华峰氨纶 2007 年年报指出，氨纶两种主要原料 PTMG 及 MDI 的国产化程度已日益提高，但国际原油及 石化产品价格的高位运行以及未来价格的不确定性，势必是影响氨纶行业盈利水平的长期因素。

华峰氨纶发布的一季报印证了业内观点： 2008 年一季度营业收入 2.6 亿，同 比减少 20.84% ，净利润为 5242.5 万，比上年同期减少了 30.46% 。本期企业氨纶销售量、销售价格下降，导致营业利润减少。华峰氨纶股价自年初最高的 66.2 元，后随业绩跳水， 5 月 28 日收于 13.43 元。

弃油投煤

新型煤化工需谨慎看待

同为基础性能源，原油持续走高将推动煤炭的替代效应，煤制油、煤化工成为当前能源概念热点。煤炭企业和化工企业纷纷上马相关项目，抢夺市场意图明显。

国金证券指出，我国目前能源储备具有 “ 富煤、缺油、少气 ” 的特点，这点决定了高油价下向新型煤炭能源化工转型是个长期趋势。 “ 十一五 ” 规划纲要中也明确指出， “ 发展煤化工，开发煤基液体燃料，有序推进煤炭液化示范工程建设，促进煤炭深度加工转化 ” 。

煤化工是以煤炭为主要原料生产化工产品的行业，根据生产工艺与产品的不同，主要分 为煤焦化、煤气化和煤液化三条产品链。从煤炭的国际、国内资源状况以及国内产能提升的潜力看，新增需求所引发的价格上升将比较温和，尤其是煤炭生产成本保持平稳，新型煤化工产业发展利润空间较大。

目前我国煤化工产业正逐步从焦炭、电石、煤制化肥为主的传统煤化工产业向石油 替代产品为主的新型煤化工产业进行转变。大力发展之余，国家对发展煤化工的基调非常明确，叫停小型煤化工，提高准入的规模要求，鼓励煤化工产业规模化发展而减少低水平的重复建设和资源浪费。

煤炭企业和化工企业当前是煤化工产业的主力军团，行业内部整合联营的步伐也不断加速。据中国煤炭运销协会的统计，目前煤企在煤制油和甲醇等项目中所占比例达到 60% 以上。

“ 原油价格在 40 美元以上，煤制油就可实现盈利。 ” 中国神华控股子公司的一位负责人在接受采访时表示，高油价对于转战煤化工领域的煤企是一大利好。

煤炭巨人神华规划了多个煤制油项目：煤直接液化示范工程位于内蒙古鄂尔多斯市马家塔，规划规模 500 万吨油 / 年；山西榆林地区规划了煤间接液化项目，年产 600 万吨油品；宁夏地区年产 320 万吨油品。

神华煤制油项目一位不愿具名的人士向记者表示，目前国内煤制油和煤制烯烃项目都还 在建设阶段。就神华项目而言，假如进展顺利，预计正式生产在 2017 年。项目资本投入大且环节众多，每个环节均严格遵守可行性研究、初步设计、详细设计及 项目验收等流程。根据项目进展而随时调整战略、暂缓或者追加投资，因此风险相当大。目前脱硫技术方面已克服，现在的难点在于大量二氧化碳的排放和处理。

煤炭企业积极向下游延伸产业链的同时，许多化工企业也在力求拓展煤炭资源谋求稳定资源供应降低成本，且更好地发挥其技术优势。

赤天化是个天然气转型煤化工的一颗冉冉新星。作为国内以天然气为原料的尿素生产 商，赤天化长期受制于资源制约。天然气成本占尿素成本构成的 50%-60% ，而由于贵州天然气资源缺乏，公司产能未能达到最大限度发挥，制约了盈利水平。 目前赤天化股价受大盘影响下挫， 5 月 29 日收于 14.82 元。

赤天化在 2007 年 3 月发行 4.5 亿元可转换公司债券，所募资金主要用于贵州 桐梓的煤化工项目建设，包括年产 11.2 亿立方米煤气化项目和桐梓 52 万吨尿素、 30 万吨甲醇联产项目，预计将于 2010 年上半年建成投产。银河证券研究 员李国洪认为，投资煤化工产业，将使赤天化的原料供应多样化，避免单一原料的影响。以煤为原料的煤化工基地的建设可以解决资源供应瓶颈。

一窝蜂上马的煤化工项目带来冷思考：建设周期长导致各项风险因素，项目能耗高、环保减排配套技术不够，目前煤炭成本价格的上涨，也使项目投资增加，企业利润空间压缩。就大型国企来讲，战略意义大于经济意义，并可作为一种技术上的 储备辐射到将来业务的方方面面。但如果企业规模不够，盲目扎堆煤化工，成本优势不复存在而且风险很大，一位煤企人士向记者坦承。