2008 年 06 月 05 日

知名投资人乔治索罗斯认为，指数基金的投机行为和原油市场的供需从紧是催生原油价格泡沫的直接原因。

索罗斯日前到美国参议院商业委员会（ Senate Committee on Commerce ）作证时表示，长期而言油价将维持涨势，泡沫只是使其涨幅大大超越了真实价值的增长，当前的油价高企将加重全球经济衰退的前景。

事实上，能源价格的非理性上涨已经令全美能源消费锐减。目前全美普通汽油平均 零售价增至 3.978 美元 / 加仑。而在美国 12 个州和哥伦比亚区汽油零售价格甚至已经超过 4 美元。万事达卡 (MasterCard) 旗下零售数据服务商 SpendingPulse 公布的数据显示高昂的汽油价格导致全美上周汽油需求下降 4.7% ，而这种汽油消费需求下降的趋势近一段时间以来一直存在。

索罗斯将现在油价的上涨归咎于商品指数基金，正是由于他们大举买入国际市场的原油远期合约才助长了当今油价的飙升。他认为，增加交易保证金将有效制约投机行为的蔓延，但并不会对指数交易产生负面影响。索罗斯警告说，行将破裂的泡沫将威胁全球金融稳定。投资者个人的倾向和行为将放大市场的波动，在市场风向发生转变的时刻，投资者的恐慌心理和避险出逃行为将导致市场的崩溃，而现在人们错误的偏好和原油供需的失衡又加速了投机性买盘的进场使得泡沫继续膨胀。（张朝晖）

中美争执：华尔街是高油价元凶？

全球 “ 通缉 ” 高油价元凶

原编者按：当 1800 亿美元的游资在市场上扫荡的时候，除了美国政府，几乎没有人相信这些钱和日益高企的油价毫无关联。寻找油价幕后推手的调查已经展开，人们担心的是，如果油价泡沫在调查结果出来之前先行破裂，那么谁会为这场灾难买单呢？

当原油价格一路狂飙，突破 139 美元高位时，谁该为此负责？

一项由国际货币经济组织（ IMF ）和国际能源机构组织（ IEA ）的调查即将展开，以了解近期石油和初级产品价格高涨背后的实际经济因素与金融因素，而其中一个重要的内容是：金融市场投机是否操纵了此轮高涨的石油价格。

G8 会议剑指投机

调查源于刚刚在日本青森市结束的 G8 会议以及中、印、韩三国的能源部长级会议。

6 月 7 日，美、日、中、印、韩五国的能源部门负责人首先进行了协商。而就在前一天，纽约市场原油价格突破每桶 139 美元，石油价格成为最主要的议题。

在 17 日召开的中国核电可持续发展论坛上，国家能源局局长张国宝谈及了此次能源部长会议。

“ 在激烈的讨论中，中方认为，金融市场投机是导致油价高涨的重要原因，而全球从事原油期货交易的几家主要的交易所都在美国。但美国方面坚决不同意原油价格上涨存在金融炒作的因素。 ” 张国宝说，中方当时态度强硬，对组织方日本提出，若美方不承认，中方拒绝在相关联合声明上签字。会议一时陷入僵局。

据张国宝透露，直到 G8 国家全体会议开始后，在英国的斡旋下，美国才松口，表示要对原油价格和金融炒作的关系进行深入的调查。 “ 但是他们还是留了一手，建议涉及到的金融问题由参加 G8 的财政部长进行深入的讨论。 ”

尽管美国并未承认华尔街的投机导致原油价格高涨，但一项调查早已展开。 5 月 29 日，美国商品期货交易委员会（ CFTC ）宣布，正在对原油期货市场展开全面调查。同时该组织近日对外声称，投机交易占美国原油期货合约交易的 70% 。

CFTC 透露，此次始于去年 12 月的调查涉及面很广，从原油运输、储存一直到期货交易的各个层面。而且，本次调查还不仅限于美国， CFTC 试图借此机会加强对欧洲市场原油期货交易情况的监控。

除了原油现货， CFTC 还在调查原油衍生品特别是原油期货的交易情况。 CFTC 执行部主任莫切克表示，该机构目前已在多个商品市场启动了约 60 起调查。

谁导致油价高涨？

“ 委员会公开披露本次调查行动实属破例，这主要是考虑到当前史无前例的市况。 ”CFTC 说，以往 CFTC 的调查都是秘密进行的。
原油期货市场投机问题有多严重？调查结果出来之前，已经众说纷纭。

张国宝给出了这样一组数据，国际上的石油需求， 2007 年比 2006 年增加 0.8% ， 2006 年比 2005 年增加 3.2% ， 2005 年比 2004 年增长 1% 。 “ 需求增长其实并不迅猛，而供应也基本能够满足需求，按常理不应该造成油价如此高的上涨。 ”

“ 这几年石油供需虽然大体平衡，但其实是一种偏紧的平衡，其供应结构上并不合理，轻质原油供应较少较紧张，重质原油供应还算正常。 ” 中石化一位研究石油经济的专家说。

另外，在该专家看来，在当前供需偏紧的情况下，很多国家一面给补贴，一面对成品油限价，并没有和国际油价接轨。由于本国的价格压力没有传导到终端消费者，需求并未减少，这种刚性需求就成为投机者的机会所在。

IEA 首席经济学家比罗尔则明确指出，不断增长的石油需求和有限的石油勘探开发，为石油投机行为提供了土壤。

而在分析人士看来，在偏紧的平衡形势下，稍有风吹草动，石油价格就会有大的波动。这就给国际上的投机者带来了投机的机会。他们不断制造题材来买多石油期货，造成油价高涨。

“去年一年，新流入到原油期货市场上的钱为 1800 亿美元。原油期货市场的资金回报率 178% ，而股票的国际市场回报率为负。在高回报的刺激下， 2004 年投 资到原油期货的基金有 4000 只，而到了 2007 年投资到原油期货的基金有 8500 只。这 8500 只基金大多在美国本土。众所周知，在全球原油期货市场 上，纽约、芝加哥、伦敦扮演着非常重要的角色。有人说，现在控制石油价格的已经不是欧佩克了，而是华尔街的资金大鳄们。他们操纵着投资到原油期货市场的各类资金、基金，随时准备着原油期货交易。只要有利可图，他们就能够在期货市场上兴风作浪。” 张国宝说。

调查可能徒劳

“ 我们正密切监控市场，并对重要的能源市场上任何可能的操纵行为进行深入调查。 ”CFTC 委员奇尔顿说，正在为汽油支付高价的民众需要了解到这些信息。

然而，在业界人士看来，这种调查很有可能是做无用功。

美国近两年的立场很坚定，始终不承认金融炒作对原油价格的影响，反而把矛头指向欧佩克的石油产量。而欧佩克则正好相反，是坚定的金融炒作的反对者。双方的利益博弈所在可见一斑。

“ 油 价高涨，对美国有利无害。表面上看，主要产油国是欧佩克等少数几个国家，但是事实上，美国几大石油公司控制着世界上一半以上的石油资源。油价上涨这些公司获利甚至高于几大产油国。另外，在金融市场上，弱势美元高价石油，对美国是绝对的利好。因此，对于金融投机的调查，美国是否是敷衍，能有多大的调查力度， 这很难判断。 ” 西南期货副总经理彭赞东对记者分析。

在他看来，即使是下工夫调查期货投机， IMF 的调查也会很难，因为很难确定投机对原油期货的影响到底有多大。

在 期货市场上，交易行为主要有两种：套期保值行为和投机行为。 “ 按照正常的情况， IMF 和 IEA 的调查，首先应该是确定期货交易参与者的身份。其次就是要确 定交易行为是否属于投机，这个一般就很难确定。投机行为和保值行为是经常转化的，同一个交易者可能先作投机再作保值或者先作保值再作投机。保值的人为了对冲库存的风险经常会选择投机。你怎么判断究竟是投机还是投资呢？ ” 彭赞东说。