油价“跌跌不休”的元凶是谁？

信息来自：http://blog.caijing.com.cn · 作者：董秀成 · 日期：19-12-2015

2015-08-28

近日全球市场可谓一波未平一波又起，除了全球股市大崩盘之外，大宗商品市场也是“遍体鳞伤”，其中国际油价更是领跌，一度回到“40美元”重要关口之下。截至周五收盘，NYMEX原油下跌1.03美元，收报40.29美元，跌幅为2.49%。其中尾盘一度跳水至39.82美元，为2009年以来首次。而本周该油价累计下跌4.8%，连续第八周下跌，是自1986年以来持续下跌时间最长的一次。

对此现象，分析人士指出，近一年以来，国际油价经历了暴跌、反弹、再度崩溃的过程，但这两次暴跌的导火索实际上并不一样，第一轮下跌时，全球供应猛增，石油输出国组织(OPEC)却并不减产是诱因，但这一次全球经济下滑导致石油需求量下降则是罪魁祸首。数据显示，自去年7月以来，纽约原油价格自100美元跌至去年底的逼近40美元，后期则一度反弹至今年六月的超过60美元，随后再次暴跌至昨日的39.82美元。

美银分析师最新发布报告指出，2015年大部分时间，油价的波动受到的是供给和需求共同影响，但最近一次下跌则完全是因为全球经济下滑。如果美联储真的加息，改变7年来的超宽松货币政策，那么全球经济将会进一步恶化。

金融数据公司Markit周五发布的报告显示，美国8月制造业采购经理人指数(PMI)初值从7月的53.8降至52.9，创下自2013年10月以来新低，逊于市场预期。分项数据方面，就业创造指数从7月的53.8降至52.2，创下自2014年7月以来新低。产出指数从7月的55.3降至53.7，创下自2014年1月以来新低。

与此同时，中国制造业状况也连续第六个月恶化，从原本的三年低点进一步下滑。本月，财新中国制造业采购经理人指数(PMI)初值跌至47.1，为77个月以来的最低点，也低于7月份的终值47.8。该读数低于50，表示制造业处于收缩之中。

美银分析师表示，全球的形势确实在变坏。我们的经济学家最近下调了日本、巴西、墨西哥、哥伦比亚河南非的GDP预测。由于受到政治不稳定影响，土耳其的下行风险将更大。亚洲出口量将持续走低，资本外流使得亚洲情形更加恶劣。未来，我们预测几个发达经济体仍将以超过趋势增速的步伐持续扩张，但全球总体的低迷态势将会加剧。“过去一个月里，油价下跌几乎全都是由于需求疲软引起的。”美银分析师指出。

不过，目前石油供应端的矛盾也在加剧。美国石油学会(API)周四报告，美国7月份的原油产量创至少是1920年以来的最高。周三美国政府的单周数据显示，美国的原油库存几乎高出五年经季调的平均水平1亿桶。同时美国8月21日当周石油钻井增加2个，为连续第五周增加，至674个。

在此背景下，也仍有市场人士认为供应过剩目前仍然是原油市场主要矛盾。“都是供应过剩，”德国商业银行驻法兰克福的大宗商品研究主管EugenWeinberg表示，“而在2008年时是需求冲击造成了价格猛跌，这次的危机是人为的，因为OPEC过度生产放大了供应过剩。”

对于后市，业内人士指出，尽管目前的油价崩溃，给OPEC包括一些核心海湾成员国敲响了警钟，但没有任何迹象表明，他们会改变其维持产量上限，以坚决捍卫该组织的市场份额的共识。其结果是，石油交易商正寻找美国产量进一步放缓的迹象。然而，由于钻探效率的提高和成本的降低，这需要的时间似乎将远远长于预期。数据显示，原油价格自今年6月份的收盘高点已暴跌超过30%，同时花旗集团预测原油价格可能跌至每桶32美元，全球金融危机时曾现该水平。

有人认为，国际油价的一跌再跌已经不能简单地用供需失衡基本面来分析，更多的是地缘政治和人为因素的博弈。然而，不少分析师以及相关机构的调查表明，全球经济增速放缓、原油市场供大于求以及美元走强是此轮油价下跌的主要原因。

受全球经济增速放缓的影响，国际原油需求低于预期。根据石油输出国组织(OPEC)预计，2015年全球原油需求为每日2890万桶，是2003年以来最低水平。8月19日，美国能源资料协会(EIA)公布，上周美国原油库存量增加260万桶，至4.5621亿桶。国际能源署(IEA)此前也发布报告称，今年第二季度原油日均供应过剩300万桶，为1998年以来最高水平。与需求不振及库存过剩形成鲜明对比的是，在供给端，国际原油产量仍在飙升。在上周CNBC发起的油价调查中，57%的高级分析师认为石油价格主要受供给影响。

悲观的情绪也影响了市场对后市的预判，不少国际机构纷纷看空油价未来走势。花旗银行就表示，根据目前情况判断，未来或有九成几率油价可能跌至30美元区间，并且在2016年的大部分时间里保持这个低位；而美银美林则发布报告认为，油价下跌的主因是全球经济下滑，因此这种下滑将随着美联储加息进一步恶化。

对于这些判断，中国石油大学中国油气产业发展研究中心主任董秀成表示：“由于国际石油市场主要拼的是大家对未来的心理预判，因此很难说未来是不是会进入一个快速的继续下跌通道，我觉得主要是要考虑两个关键因素，一是未来新的经济数据，根据经济宏观走势的情况，看油价有无支撑力；二是美元未来的走势，如果美元继续升值的话，油价有可能还会下跌。”

“油价下跌可以说是一个‘双刃剑’。过去人们总说，低油价对世界经济整体复苏有利，但按照当今世界经济总体情形看，很难说低油价到底是利好还是利空。”董秀成分析认为，一方面，国际油价走低对于石油进口国的中国，其采购石油就可以降低成本，同时也能降低整个经济运行的成本；但是另一方面，从PPI、CPI角度去看，低油价又成了经济景气相反的‘指标’，尤其对于一些行业来说，弊端比较明显。

“比如，油价如果过低的话，对于能源行业来说，不管是石油公司，还是其他新能源行业，都会削弱其发展。便宜的油价会导致新能源行业投资开发成本相对提高，无论是国有还是民营企业都会因亏损而失去进一步投资的积极性。像现在谈论较多的页岩气，因为开采成本相对较高，在原油价格下跌时页岩气的吸引力会变小。”董秀成表示，目前来看，国际油价如果“过低”，应该说对中国经济还是弊大于利的。

除了负面影响，“双刃剑”的另一端又在哪里呢？中国能源网首席信息官韩晓平分析称，交通旅游、汽车制造等一些行业都有从低油价中受益的机会。这一轮下跌周期会走多远？现在是不是“抄底”的好时机？对此，董秀成认为，目前这种低价位是不可持续的，但是在整个世界经济都处在“不正常”的阶段下，很难说国际油价什么时候能回复到“平衡”状态。

“油价高低本身没有一个客观的标准，供需双方都能够接受的就是最好的。目前状况在供给和需求两端都出问题。而至于说这个低价不可持续的理由，一方面是大部分石油生产国目前已经是成本比油价都高，虽然可以通过低价抢占市场份额，但是毕竟生产成本决定了这种状态是难以持续的；另一方面就是经济本身具有的周期性，虽然现在新兴市场经济复苏不振，但未来一旦拐点到来，油价可能立刻就会反弹，至于到什么程度，要达致让资源国和消费国都能接受、各自利好的平衡状态。”董秀成说。

虽然无法预计准确的回升时间，但中国近期无疑加快了原油储备的步伐。根据海关总署的最新数据，中国7月进口原油3071万吨，同比大增29%，创下新高。“对中国这样一个大国来说，建立石油战略储备是必须的，所以不存在‘抄底’的问题。要预防万一石油供应中断或石油供应减少而出现的问题。”韩晓平表示。

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