通货膨胀与中东北非供应受阻风险促使油价续“狂飆乱舞”，惟分析员认为，全球石油需求“扶摇直上”才是高油价长期“幕后推手”，油市在2011年自週期性復甦转向结构式牛市下，2012年料陷入“供不应求”窘境，引领油价长期“牛气衝天”。

油盟多余產能越来越少

联昌研究预见，非石油输出国组织的汽油需求量在未来数年节节攀升，这些区域的供应成长不足將迫使石油输出国组织（OPEC，油盟）多余的產能走低，令供应更具挑战。

联昌估计，油盟2013年的多余產能，或自每日500万桶跌至300万桶以下。

油盟產能节节败退，联昌相信，油市在2011年自週期性復甦转向结构式牛市，並自2012年“大行起道”，因而预见油价持续飆涨。

“这可能影响供应与需求的平衡，並重演2006至2008年的情景，牛市自供应过剩转向供应短缺。”联昌强调，油田新发现限与汽油生產区不稳定的营运困境，更进一步推动需求领先供应。

值得一提的是，在政治动乱未引发前，英国布兰特（Brent）与迪拜油价已打破每桶90美元，联昌相信，高油价趋势早已反映了汽油生產成本带来的通膨与市场长期面临结构式供应短缺。

基於需求走高、通膨与供应陷困风险推高油价三大“祸首”，联昌上调2011年油价预测，自每桶95美元调高到105美元，2012至2013年从每桶100美元调升10至11%，到110美元；2013年后的长期油价预测，自每桶85上修到90美元。

今年油价狂飆
中东政治动盪引起

联昌表示，中东政治动盪引起的石油溢价、日本地震海啸与核能危机促使中期需求扩大，是导致油价今年狂飆的主力。

“2012至2013年的高油价‘推手’，来自供应吃紧將支撑油价高企，主要是油盟腾出的石油產能，需应付日益上扬的需求成长。”

联昌指出，石油需求在2010年走高至每日240万桶已超越市场预期，更创下新高纪录，若油价平均为每桶110美元，预见需求分別在2011与2012年，取得每日150万与170万桶的稳健成长。

“儘管今明年需求较去年低，石油增长步伐远超2007年的增幅每日100万桶。”

联昌认为，除非油价衝破每桶130美元令需求“打退堂鼓”的水平，否则在2012年以前，需求仍將加速並引领油价保持在每桶100美元之上。

投机过度
油价恐超130美元

联昌提到，油价短期波动主要是受投机交易与政治动乱影响，长期因通膨引发的成本效应与供应失衡。

隨短期內，汽油期货水平已刷新高，攻破2007至2008年的巔峰，联昌相信，这可能导致油价在近期急挫后，在未来2至3个月上扬。

联昌相信，每年平均油价不太可能超过每桶110美元，不过一旦投机过度，油价或在未来2至3个月的上半年超越每桶130美元，但因该水平油价將击退下半年的需求量，可能导致每年平均油价较预期低。

此外，若中东北非（MENA）的紧张局势在未来2至3月內结束，並未波及5大石油出口国，油价料回到基本面正常的成本水平每桶90至100美元，促使2011年平均油价达每桶105美元。

能源石化欢喜
运输愁

油价狂舞“有人欢喜，有人愁”，联昌上调能源与石油化学类股目標价，但基於燃料成本高居不下，而下调运输业盈利。

油价长期看涨为石油化学业务盈利造好，联昌调高国油化学（PCHEM, 5183, 主板工业產品组）目標价高达38%至10令吉。

联昌指出，航空业以马航（MAS, 3786, 主板贸服组）首当其衝，2011至2013年的盈利削减幅度高达13至49%，反观亚洲航空（AIRASIA, 5099, 主板贸服组）伤害较轻，下调幅度仅3至12%。

儘管如此，联昌仍对航空业维持“加码”评级，归功於未来数年的全球经济成长依旧强劲。

联昌对船务业保持“中和”，碍於燃料成本预计水涨船高，下修领域盈利预测。

中港印马新泰
GDP减速最高达0.8%

儘管新兴经济体消耗量已在近数年降低，但生產仍高度依赖燃油，受高油价的衝击料更显著，油价对经济整体影响预计在未来2年扩散，2012年感受料更明显。

因此，联昌下调中国、香港、印尼、大马、新加坡与泰国在2011至2012年的国內生產总值（GDP）成长预测0.2至0.8%。

“若油价衝破每桶150美元並持续长达6个月或更长时间，经济衝击显然更大。”

通膨风险难除

另外，油价对加深通膨的风险挥之不去，联昌稍调高东盟4国、中国与香港在2011至2012年的整体通膨率0.2至0.9%，以反映能源成本节节上升。

“通膨加速，不仅归咎於供应因素，也基於整体通膨率延伸至工资物价螺旋上升问题。”

据联昌，食品与交通为亚洲家庭预算的核心元素，分別佔总消费物价指数（CPI）19.6至36.1%与9.1至26.8%，因此，涨价不仅侵蚀实质消费力，也引发其他商品与服务整体物价飆升。

联昌相信，政府將藉燃料津贴吸纳部份能源衝击，以管控油价高企对消费者与商业的打击。