宋清辉演讲：降息后中小企业“钱途”几何
信息来自：中国经营网 · 作者：宋清辉 · 日期：11-12-2014
2014-12-02
以下是宋清辉演讲全文摘要：
尊敬的各位来宾，先生们、女士们，大家好!很高兴受中国经营报纪玉文先生之邀，并就《时政热点对中小企业的影响》为议题发表演讲，感谢各位的聆听。
我想近期在座的企业家最关注的财经热点问题莫过于：降息、依法治国、沪港通和上海自贸区问题，时间关系，我主要就其中的降息等议题展开演讲。
央行降息给我们带来什么
我们知道，央行宣布2014年11月22日存贷款降息。此举从宏观层面来讲，有助于降低银行负债成本，进而降低实体融资成本，说明货币宽松空间被打开，那么未来继续降准降息政府就不会有任何心理上的负担。基本上大家都可以预测到，下一次降准降息就不会太远。
从我们最为关心的股市层面来讲，央行降息无疑给A股注入一股正能量，接下来将会有更多社会资金会疯狂涌入股市。银行股将会走弱是大势所趋，高负债类公司将受益是大概率事件，如电力股，航运股会上涨并创新高。
对我们而言，央行降息到底是好是坏呢?
你若是一介房奴，或正准备为银行打工，那么明年起就可以省一点儿利息钱了，因为央行此次利息调整的幅度较大。如以商业贷款50万元、等额本息还款20年为例子，若按照原先基准利率6.55%计算，每月需还款3742.6元，到期共需要支付利息39.8万元。在条件下相同的情况下，若按新政策基准利率6.15%计算，每月还款3625.56元，到期共需要支付利息37万元。降息后，房奴们每月可少还款117元左右，共节省利息2.8万元。
因此，对商业房贷客户来说，根据央行此次发布的金融机构人民币存贷款基准利率调整表，五年以上贷款基准利率较此前的利率下降0.4个百分点，相当于此前利率打了94折。不过，按照多数银行的房贷重定价条款，房贷降息调整要等到明年1月份。对住房公积金客户来说，央行将5年期以上个人住房公积金贷款基准利率由此前的4.5%降至4.25%，下降0.25个百分点，降幅却不及商贷。
综合来看，本次央行降息将给我们带来三个方面的影响。
第一，降息刺激投资和消费意愿，降低储蓄率，对楼市整体影响基本可以忽略。此次央行降息不但有助于房地产市场的回暖，而且还能够缓和部分地区不断蔓延的信用风险，缓和银行不良上升的压力。但是资本是逐利的，央行通过降息意在促使消费，所以对股市属于重大利好，周一大盘的异动就会告诉你答案。
目前，不少中国的老百姓投资观念还很传统，他们中的不少还是通过勒紧裤腰带，把攒下的小钱存到银行里挣利息，补充点生活上的压力。这一次降息，老百姓们虽然明年房贷可能会少还点儿了，但是面对房价来讲，这种减负效果似乎微乎其微。同时，买房子的老百姓要注意了，降息基本上意味着房子又可以涨价了，房贷降的那点儿钱，是绝对赶不上房价上涨的节奏的，老百姓把钱存在银行实际上是在补贴富人。
虽然这次央行降息力度很大，预计会缓和目前楼市低迷态势，但因北京等一线城市限购政策还没有退出，楼市低迷态势已持续相当长的时间，本轮降息难以刺激房价大涨，顶多会稳定房价。计划今年11月22日后买房子的老百姓基本上可以忽略本次降息带来的影响。
第二，降息直接刺激实体经济发展，A股也会应声短期上涨，等于给我们送红包。央行此次降息，主要是因为当前经济过于低迷，政府希望通过货币政策来刺激实体经济的发展。因为在我国货币供应的总量并没有明显增加的背景下，信贷资金目前都进入到大型国有企业，中小企业基本上拿不到到银行贷款。
另外，从资金面的角度来将，A股目前的行情是资金推动型牛市，受资金面的影响是显而易见的。综合以往降息对股市的影响来看，降息后短时间内股市走势基本上是涨多跌少，从近期A股的盘面情况来看，周一开门红是板上钉钉的事情。
从影响来看，银行板块会受到积压，券商板块将迎来实质性利好。随着近年来券商的创新能力不断增强，本次降息将直接刺激券商板块走牛。同时，由于降息等于为企业的贷款成本减负，这对钢铁、有色、煤炭等资金密集型和高负债的传统行业板块来说也是一大利好，投资股市的老百姓需要注意这些潜在的关联。
除此之外，我们除了股市投资外，理财应该顺势而为。如此前偏重于配置定期存款或者是理财产品等风险较低产品的投资理财人士，今后可以酌情考虑采取基金定投的方式，侧重于配置股票型基金，以分享股市红利。
第三，央行降息与“微刺激”并无本质上的不同，长期效果有待进一步观察。在经济下行的大背景下，市场也先后经历了几次微型定向降准。央行此次推出全面降息措施，事实上仅是属于微刺激调整范畴，从本质上讲，与微刺激并无实质不同，因此，市场一味地把降准降息和“微刺激”政策对立起来是错误的，该政策长期效果未尚有待观察。
我国的货币政策仍需继续“微刺激”，后期能不降息就应不降息，否则“漫水蛮灌”，央行“微刺激”政策将会失去控制，后果无疑将由老百姓买单，这一点需要市场经济学家们警惕。
中小企业“钱途”谁做主?
这个问题，我主要从央行降息对债券、股市和对中小企业的利好层面来讲。
首先是债券。目前，央行降息短期将迎利好债券，建议中小企业的闲置资金可适度配置债券基金。根据经验，当市场利率降低时，一般债券价格会上涨，对债券市场短期来看是个利好。另一方面，随着银行存款利率、理财产品收益率下行，投资者会选择购买国债、企业债作为替代品。不过，长期看，影响债券市场的因素较多较复杂，未来还要综合判断。
其次是股市。央行降息后，将有更多资金涌入，控制风险可考虑基金定投。
降息无疑给A股注入一股能量，接下来将会有更多社会资金涌入股市。银行股将会走弱是大势所趋，高负债类公司将受益是大概率事件，如电力股，航运股或会上涨并创新高。银行板块会受到挤压，券商板块将迎来实质性利好。随着近年来券商的创新能力不断增强，本次降息将直接刺激券商板块走牛。同时，企业贷款成本减负对钢铁、有色、煤炭等资金密集型和高负债传统行业板块也是一大利好。
我在此也提醒在座的各位企业家，炒股时需注意上述潜在关联。另外理财不妨顺势而为，此前偏重配置定期存款或低风险产品的人士，今后也不妨酌情考虑基金定投，侧重配置股票型基金以分享股市红利。
近年来，“融资难、融资贵”的问题一直没有妥善解决，这对于许多依靠银行输血的行业来说无疑是一种沉重的负担。通过这次降息将使这些行业降低融资成本，给这些行业处理库存争取更多的时间。比如，库存一直高企不下的钢铁行业，有数据显示，银行贷款达到1.3万亿的86家大中型钢铁企业，将获整体减息逾50亿利好。
最近在北京和中国人民银行某副行长在一起出席活动的时候，他私下告诉我说，银行此次降息更多是出于担心价格下跌引发的连锁反应，融资成本过高使得许多企业已经无力支撑，有可能出现企业债务违约等不安情况。如果这种情况不能得到妥善解决，企业破产和岗位工作流失可能产生更多问题。
无论如何，此次降息释放了政府对于稳定经济增长的一个信号，对市场的心理预期进行了积极有利的引导。此次降息可能只是第一步，在今后一段时间内可能政府会打出组合拳，如降息之后在降息，通过降息降准全面保证中国经济增长的稳定性。
那么，这次降息也同时带来了不小的冲击波。除了受中国央行意外降息刺激，美股交易时段中概股普遍上涨之外，随着利率市场化的加速或促存款保险制度推出。
我们都知道，此次非对称降息带来银行息差收窄。银行将不能只利用利率去吸引客户，而要靠提供更丰富的金融服务和产品。一些实力不济或缺乏风险控制的银行，如不顾忌经营成本过分提升利率上浮空间，或许会面临亏损风险。因此他预计随着利率市场化的加快，存款保险制度也将加快推出。
2015年中国将继续货币宽松
2014年11月22日，即上周五的中国央行时隔两年来的首次降息有点意料之外，被视作中国政府所坚守的不因稳增长而搞强刺激的政治底线被打破，但种种迹象表明这次降息只是开始，明年将还会再次降息，中国已经步入了降息通道，而且这一频率将会持续到明年。
此次央行的降息多少让市场有点吃惊。这次降息之所以引起市场的错愕，除了当前中国降息时间节点以外，另外是因为央行掌门人周小川在多次重大决策场合强调中国不降息，因为很多人认为降息的本身与以往多次强调的不会采取强制刺激政策相违背，还将引起人们对中国调结构、促改革的政策持怀疑态度的担心，进而导致民众对中国经济改革的信心。
这也反映除了当前经济的严峻局面。首先，在全球经济放缓的情况下，出口受到影响，外需对中国经济增长的贡献大幅下降;其次，房地产投资和出口下降已经导致制造业增速快速下降，拖累了中国经济增长，再者投资下降导致就业和居民收入增长下降，进而影响了消费增长。
另外，以往实行的一轮轮定向调控已经证明效果不佳：2014年10月时候的放贷规模低于预期，银行间借款利率在过去几天上涨，显示各银行都在囤积现金。当初定向降准以促使资金流入三农和中小企业，缓解中小企业融资难题，但结果是这些资金流入目的领域的不多，大都在金融领域之间徘徊，中小企业融资依旧“久旱并未逢甘霖”。
残酷的事实已经摆在了面前，如果不实行宽松政策，中国全年的经济增长目标将不可能完成，这是中国政府所不愿见的，但也是可以部分避免和缓解的，其关键因素就是现有政策需要做出重大调整。
明年央行是否仍将实行货币宽松政策?答案是肯定的。
国际上，全球经济低迷。除了美国“一枝独秀”以外，其他地区都乏善可陈，欧元区经济多次降息降准但无奈经济不买账，疲软的经济仍不见起色，欧洲不得不再次实行宽松政策，2014年11月21日，欧洲央行行长德拉吉表示，欧洲央行将采取必要措施抵抗欧元区当前长期低通胀形势，包括扩大当前债券购买规模与频率等。
与欧元区货币宽松相伴而行的是日本，日本央行行长黑田东彦(HaruhikoKuroda)强调，日本央行已经准备好进一步扩大刺激，以实现其物价目标。可以预见，明年很可能主要经济体将继续采取货币宽松政策，宽松的结果很显然可以增加当地的出口，而如果中国一直维持高利率，那么中国市场无疑会被国外商品瓜分，中国降息也是为了限制国外的进口加速。
再来看美国，美国退出货币宽松以及接下来的加息举措使美国股市变成了巨大的吸金池，吸引着大量外资进入，中国为防止大量资金外逃，人民币的贬值不可或缺，而且美联储加息正蠢蠢欲动，那么中国降息也正是为了锁住一部分资金，避免大量出逃对中国经济带来的冲击。
同时，因为对美元的过快升值会将对出口带来不利影响的担忧，美国并不会立刻加息，最快也会明年年中以后，这样就会打消因为美国加息而人民币必须利率政策应尽量保持和美国利率浮动的同步性，从而保持中国和美国利差的稳定性的顾虑。
反观国内，有传言称中央经济工作会议将于2014年12月9日起开始召开，并且市场预期明年GDP目标为7%。但近段时间的的经济数据表明经济增长后劲不足，CPI仍在1区间徘徊，PPI也连续走低，中国明年不是担心通货膨胀而应该担心的是进一步紧缩。这也预示着国内经济复苏仍然乏力的局面明年大幅度改变的可能性比较小。
当前，经济增长主要还是靠政府投资拉动，民间投资和社会消费还没有被完全被激活，经济结构转型仍需要大力推进改革。而中国稳增长目标的压力以及改革顺利进行所必需的一定经济增长速度等都是促使宏观经济政策保持连续性和稳定性的关键原因。
谢谢在座企业家朋友们的聆听!
(以上内容根据会议现场速记整理，未经演讲者本人审阅，仅供参考)
宋清辉先生，系我国知名经济学家，国内多家媒体社论特约评论员，在海内外多家媒体开辟有专栏。多年以来，他以一个独立经济学家的客观立场，致力于对经济发展、运行和监管工作中遇到的重大问题进行客观调查研究，为监管决策提供独立咨询意见。主要研究领域为经济体制改革与金融市场监管。他所发表的有关中国经济体制改革的观点经常成为媒体关注的焦点，从而引起政府高层的密切关注。
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