2013-8-29

人民币兑美元连续创出新高，离“5时代”越来越近。不过，按照汇率的运行规则，货币是双向关系，没有一直跌的货币，也没有一直涨的货币。难道人民币是个例外？！　

　　人民币在2012年6月之后，继续走向升值通道，人民币兑美元不断刷新历史新高，今年8月16日，人民币兑美元突破6.11。

　　人民币走强有多重因素的影响。中国最新的外贸数据显示，7月份进出口总值同比增长7.8%，相比6月份双双由负转正。而美国劳工部公布的数据显示，7月非农就业岗位增加16. 2万个，为4个月来最小增幅，且逊于分析师预期。

　　全球对美国经济复苏前景的预期较好，然而7月的一系列数据不及市场预期，加之美国股指高位震荡下跌，共同拖累美元走弱。国内经济虽然处于转型期，经济下滑的前景不明，7月进出口数据却带了意外惊喜，在多重因素的作用下，人民币兑美元持续走强，逼近6.10。

　　机构对人民币的持续表现，仍然抱有较强预期。渣打银行[微博]环球市场部主管陈铭侨表示，随着美国经济复苏，美元将走强，其他亚洲货币将走软，但人民币仍是亚洲货币龙头。IMF经济学家认为，人民币汇率仍然被“轻微低估”。

　　货币走强，一般反映该国经济正处于经济增长的状态。我国经济处于转型期，经济增速由过去10%降低到7%，人民币并未走向贬值，却屡创新高。人民币的升值，自有其逻辑所在。

　　升值维持经济稳定

　　我们看到美国经济复苏趋强，热钱流出新兴经济体，国内外汇占款在一季度出现大规模流出的现象。如果美国经济好转的势头在近期继续维持下去，美联储势必会在今年9月就开始考虑缩减量化宽松措施的规模。

　　美联储的政策取向，直接关系到新兴市场的股市、债市汇率的变化。此前，印度卢比创历史新低、澳元汇率大幅走低、巴西央行选择加息等，有机构据此判断，外汇市场的这种趋势延续下去，新兴国家的货币、商品货币不能改善对美元的弱势。

　　在众多新兴国家中，唯独中国独善其身。二季度以来，国外热钱流出迹象放缓，其中重要的原因是人民币的升值和坚挺。

　　“升值”是新兴国家央行对冲热钱流入的策略之一，尤其在我国处于经济增速放缓、经济周期下行拐点不确定的情况下，人民币升值对抗资本外流，无疑非常重要。

　　目前，人民币处在升值的状态，经济增速维持7%仍然高于发达国家经济体，而一年期存款利率3%，和其他国家贬值降息相比，有较高利差优势，所以资本外流的压力，短期并不明显。

　　国内经济正处于转型期，境外资本大规模流出，对经济稳定恐造成不小冲击。从经济稳定性来讲，实际上目前人民币升值或者处平稳状态，更有利于国内经济的稳定。

　　人民币国际化需要升值

　　中国经济增速放缓，7%的增长水平仍然高于发达国家以及其他一些经济体。中国经济持续高增长，也是西方国家希望人民币升值的一个重要原因。

　　政府正在加快上海市成为人民币结算中心的步伐，其目的是推动人民币的国际化。

　　去年以来，中国经济增速下滑，人民币承受着贬值压力，却依然表现强势。这似乎在作证人民币需要在升值通道过程中，来完成国际化的使命。

　　货币国际化的常识是，只有当一国货币市值稳健、经济体健康，具有长期升值的潜力时，境外投资者才有意愿持有和使用该国货币。

　　人民币稳定或者升值以及国际化步伐加快，对中国经济存在一定程度的益处。中金公司首席经济学家哈继铭认为，人民币升值不仅减少企业国际贸易的汇率风险，而且减轻国家外汇储备压力，增强人民币在国际贸易间的定价权。

　　同时，相对于现在让中国央行集中输出资本的模式，开放资本管制，起码能提高外汇储备的收益,人民币的命运也应该取决于其他货币流动的类型。

　　目前，中国最大的资本输出是通过央行实现的。中国央行购买美元和其它外汇资产，来缓解人民币的升值导致的中国大规模贸易顺差和海外资本的直接投资的压力。

　　IMF经济学家认为，如果资本管制被取消，私营部门的资本外流，这种压力将会缓解，中国央行就可以停止以现在的速度囤积外汇储备。总之，如果中国的企业和家庭购买更多的外国资产，中国的央行就可以减少购买量了。

　　对你的影响如何？

　　人民币兑美元持续升值，更加深了人们对人民币对外升值、对内贬值的预期。近年来，逐渐富起来的国人，大批出国投资和消费，分享着人民币升值带来的益处。

　　如果人民币国际化步伐加快，国内家庭将更加便利的让资金流出中国。现在已经容许个人每年换汇5万美元，很多人也找到其他方法，绕开这个限制，将大笔资金投向海外市场。

　　IMF的研究对国内热衷理财的家庭似乎更有意义。IMF的经济学家认为，如果中国放松资本管制，将最终影响到“证券组合”投资：购买纯粹的金融资产，比如说债券和股票，而忽略长期直接投资或银行借贷。双向的跨国资本流动都会大幅增加，但“证券组合”投资的外流将占主要地位。

　　IMF估计，外国人将购买的中国证券，最少只会占中国GDP 的2%，最多只会占10%。另一方面，中国居民将购买约占中国GDP15～25%的外国资产。这些交叉流动加在一起，将增加中国持有净外国资产的价值高达中国GDP的18%。

　　所以，人民币国际化到来，市场上将出现大批人民币结算的相关理财产品，你可以购买多元化或者全球化的金融理财产品，个人将真正走向全球化配置资产的时代。

　　如果国内存款利率维持目前水平，人民币继续维持升值或者较其他货币有稳定的升值能力，你也可以实现人民币的跨国套利。

　　此外，中国私营部门投资者在人民币国际化后，将可能购买更多回报更高的资产，而不像央行更多地局限于购买安全的低收益证券。

　　出国留学消费最受益

　　出国留学的人数近年来大幅增长，影响留学人数增长的因素有很多，比如国家政策、就业形势、教育资源等。而经济博弈中，特别是汇率的巨幅变动中，人民币升值导致留学成本下降，对学生而言，留学性价比大幅提升。

　　人民币升值主要为留学生带来两方面的好处，一是学费、生活费的降低，特别是选择大城市如美国纽约、澳洲悉尼、英国伦敦、法国巴黎的留学生，生活费用将大幅降低；二是出国留学担保金额下降，降低了留学门槛。

　　有留学机构计算，以美国为例，去年5月人民币兑美元汇率在6 . 3左右，今年同期已跌破6 .12，据此一年可节省大约3万元人民币。根据当前走势，本科4年共计可节省12万元人民币，研究生2年可减少开支大约6万元人民币。

　　出国留学属于长线、花费较大的投资行为，对费用和价格变化的反应并不是非常敏感，不会像我们日常消费品一样，对价格反应立竿见影。不过从长期来看，人民币升值对出国留学肯定是一个利好。

　　持续升值的正反面

　　货币是双向关系，升级带来好处的同时，也不能忽视其带来的负面效应，对日本的贸易尤为凸显。从去年的7月17日到今年的8月16日，100日元可兑换的人民币数量从8.01快速下滑到6. 26，贬值幅度约达28%。人民币对日元大幅升值，已经深刻影响到了我国进出口情况，尤其是对日出口的贸易。

　　去年6月，日元成为继美元之后第二个可以直接与人民币交易的币种。这对企业本来是个利好消息，可以减少因为美元汇率波动而带来的损失。然而，日元结算大批贸易订单，因日元的大幅贬值，国内企业损失惨重。

　　例如，出口日本玩具商品，本身利润就很低，汇率的变动让这类企业利润几乎由正转负。有企业抱怨，日本采购商都以日元贬值为由压低价格，利润越来越低。

　　日本企业向东南亚转移，采购商也已经将大量订单转移到东南亚了，中国企业如果不满足日本采购商降低价格的要求，最终会导致订单流失。利润缩减但涨价的后果，可能会造成订单流失。

　　7月，中国出口数据显示，在对主要贸易伙伴的双边贸易中，中欧双边贸易总值增长5%，中美双边贸易总值增长10%，与东盟双边贸易总值增长13.1%，仅对日本贸易下降。

　　日元的贬值对进口确实利好，这是“安倍经济学”重要的目的之一。从中日双边贸易看，由于日本是我国第五大贸易伙伴，日元贬值利于日本出口，遏制日本进口，不利于他国对日外贸出口。日元大幅贬值，无疑将对我国出口造成一定压力，但同时，也将带来中国从日本进口成本的下降。

　　人民币应该贬值吗？

　　对人民币升值持不同看法的外汇专家谭雅玲[微博]一直认为，人民币长期升值对中国非常不利，严重违背了规律。其他国家都在为了经济复苏，竞相贬值，尤其是日本和美国，人民币也应该主动贬值。

　　谭雅玲曾指出，外资在用舆论和市场操纵人民币升值。“人民币只上不下，是受外国舆论操纵的，对实体经济是有损害的。耐克的生产基地已经转向了越南，因为我们的人民币在升值，别人不要我们的产品，我们的出口产品失去了竞争优势。”

　　现在中国正处于结构改革的关键时期，人民币继续升值，会对我国的出口和产业链带来很大程度的削弱和冲击。谭雅玲认为，政府应该保护企业的生存和发展，而不是依靠人民币升值来逼迫企业完成转型。这不仅违背了中国的国情，也违背了货币主权的基本点。从这个角度来看，人民币升值应该在自己的经济和市场配套的前提下采取行动，而不是受国际舆论影响或者西方的压力来升值。

　　针对人民币贬值可能带来外国资本的大量流出，影响中国经济的稳定，谭雅玲说：“我国的经济基础是外资多，还是本国资本权重更大，外资流出到底对我们造成多大影响，恐怕并不像人们想象的严重。经济发展问题，注重的还是需要我们自身去解决。”

　　人民币贬值趋势何时形成？

　　那么，人民币贬值的可能性存在吗？不能忽视的隐忧是，当人民币趋于均衡水平时，也可能是其“见顶”之际，意味着一旦人民币资产价格失去吸引力，资本有可能会择机撤退。

　　美国经济复苏步伐逐渐明朗，退出QE的日程临近，如果国内的经济增速继续放缓，短期资本就可能改变了方向。一旦资本外流的水闸被打开，更多的资金会流出中国。

　　建信基金[微博]基金经理顾汉中说：“美联储可以当做全球的央行看，如果美联储退出QE，意味着全球资产价值受到冲击，资金成本上涨，企业盈利下降。过去在这种情况下，资金一般从新兴经济体流出，离开波动较大的市场，出现过全球新兴市场资金外流。在货币宽松时，钱将流向新兴市场。”

　　就人民币贬值的具体时间，他说：“人民币的贬值可能要看长远一点，时点不好判断，大的方向上人民币不可能持续升值，是早晚要走弱的。我的朋友担忧人民币贬值，逐步每年换一些外币。

　　”我们看到，一季度外国资本出现“逃离”现象，一些商业银行从4月份开始，不同程度地加强了对个人和对公外汇资金汇出的数量管理，降低资金流出。这在一定程度上，反映出政府“保货币”意愿。

　　人民币挺近“5时代”越来越近，但是人民币走出大幅升值的空间可能不会太大，也不可能持续处于强势状态。外需存在不确定性，难以支撑人民币的强势，美国经济复苏顺利，美元或出现阶段性走强。不过，人民币无论贬值还是升值，都不容易。