新兴经济体外汇储备膨胀的背后
信息来自：日经中文网 · 作者： · 日期：18-09-2014
2014/08/06
新兴经济体的外汇储备正迅速增加，中国和韩国等国的外汇储备创出了历史最高纪录。由于经常性顺差、发达国家的投资资金流入等，这些国家面临着本国货币的升值问题，而为抑制本国货币升值而实施的买入美元的汇率干预措施使得外汇储备迅速增加。此外，在这些国家，由于一半以上的外汇储备被用于持有美国国债，导致了美国利率进一步下降，进而使得寻求高利率的投资资金不断流入新兴经济体。不过，一旦由于美国加息预期等原因使资金流向发生逆转，市场可能陷入混乱。
据国际货币基金组织（IMF）统计，截至2014年3月的全球外汇储备比2013年底增加了1787亿美元，增至11万8646亿美元，创历史新高。增加的大部分来自新兴经济体。
目前，中国是全球最大外汇储备国。截至2014年6月底，中国大陆的外汇储备约为4万亿美元，刷新了历史纪录。韩国和台湾等国家和地区的外汇储备也创历史新高。2013年夏季资金大量流出的印度和印度尼西亚等国的外汇储备水平也快速恢复。
越来越多的观点认为，美国联邦储备委员会（FRB）结束量化宽松后也将长期持续低利率政策。由于日本和欧洲也在实施宽松的货币政策，因此投资者为寻求高利率而将资金投向了新兴经济体的债券和股市。
据全球主要金融机构加盟的国际金融协会（IIF）统计，7月海外投资者投向新兴经济体市场的资金额为443亿美元，为2012年9月份以来的最高水平。
由于资金从发达国家流入，新兴经济体面临着货币升值压力。例如在韩国，7月上旬韩元对美元汇率创6年来的最高水平。为了抑制影响本国企业出口的货币升值，不少新兴经济体实施了买入美元、卖出本国货币的汇率干预措施。结果新兴经济体方面，以美元为中心，外汇储备不断增加。
外汇储备通常被用于投资安全且流动性高的资产，美国国债就是代表性例子。据IMF统计，全球60%的外汇储备都以美元计价。投资资金越是流入新兴经济体的金融市场，政府越会实施外汇干预，从而外汇储备便愈发膨胀，继而回流到美国国债。
2013年底美国长期利率上升至3%左右，但是从2014年初开始一直呈下跌趋势，目前在2.5%左右徘徊。美林日本证券公司的首席债券战略分析师藤田升悟表示“利率下滑的背景是新兴市场外汇储备的存在”。发达国家的利率越是下跌，投资资金越容易流入新兴市场。
美国政府7月30日发布的4～6月期美国国内生产总值（GDP）高于市场预期，在市场上，有关美国加息时间的预测也开始浮出水面。如果市场人士认为美国的金融政策将出现转变，在日美欧利率低的背景下流入向新兴市场的投资资金的流向很可能发生逆转。
2013年时任美联储主席伯南克透露将缩小量化宽松后的6月，有324亿美元的资金从新兴市场流出，市场陷入了混乱。当前尽管资金呈从发达国家流入新兴市场的稳定态势，但是这样的情况将持续到何时却充满不确定性。新兴市场的外汇储备流向美国国债的资金回流态势压低了美国利率，因此可能出现美国利率水平低于经济实际状况的扭曲现象。在这种情况下，资金流向一旦发生逆转，其反向作用将十分巨大，市场陷入混乱的风险也将升高。
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