自从2003年高盛公司的一份《与金砖一起梦想》的报告发布后，当时经济总量仅相当于G6国家15%的金砖四国（BRIC）瞬间走红。之后，展望五国（VISTA）等名词陆续涌现，由此组成的新兴市场成为过去十年炙手可热的投资概念。

　　然而，新兴市场的梦幻十年似乎有戛然而止于2013年之势。

　　全球金融危机之后，新兴市场的经济增速普遍放缓。最近受发达国家量化宽松政策退出影响，这些国家更是出现了国际收支恶化、货币贬值、资本外逃等现象。自此，新兴市场将进入一个较为漫长的结构调整期。

　　近十年来，受益于全球央行的低利率和量化宽松政策，新兴市场吸引的私人资本从2000年的2000亿美元左右，一路飙升到2012年的1.12万亿美元。短期金融资本繁荣了新兴市场股票、债券和房地产市场，长期生产资本（主要是FDI）为新兴经济体的工业化和城镇化提供了必要的资金、技术和管理经验。

　　但随着全球流动性从扩张转向紧缩，新兴市场的短期金融资本及长期生产资本流入都将趋势性放缓，依赖外资的发展模式难以为继。未来十年，新兴市场必将面对资产价格下行、流动性紧缩和货币贬值，如今的动荡仅是开头。

　　同时，历经银行业危机、主权债务危机的洗礼，全球经济进入了私人和公共部门同步去杠杆的漫长周期。尽管美、日近期经济有较为强劲的反弹，但发达国家面临漫长的经济低迷局面未改。

　　在此大势之下，美日等发达国家想出了能源独立战略、出口倍增计划、TPP、TTIP、“安倍经济学”等各类招数，其都指向一个目标：想方设法扩大对新兴市场的出口，纠正与新兴市场的巨额贸易失衡。这也使得新兴市场的出口导向模式难以为继。

　　分手的时候到了。新兴市场中，有的可能会爆发短期金融危机，也有可能会陷入长期的经济低谷，或许只有极少数国家将化危为机，越过“中等收入陷阱”，跻身成熟经济体行列。新兴市场国家若想回到往日辉煌的经济增长，结构性改革加强供给管理是重中之重。

　　首先，推进金融体系改革和创新，改善资本要素供给。在国际资本流入将逐步放缓及国内金融风险也加速凸显的背景下，新兴市场国家一要加快完善金融市场，提高资金运转和利用的效率，比如引入风险投资、改善对中小企业的融资服务；二要加快金融机构改革，提高金融企业的竞争力；三要稳步推进金融创新，拓宽企业和政府投资的融资渠道，比如财政贴息贷款、资产证券化等；四要加快利率市场化改革和汇率灵活性改革，纠正长期存在的要素价格扭曲。

　　其次，推进劳动力市场改革，改善劳动力要素供给。低廉的劳动力成本是过去十年新兴市场最主要的后发优势。但是，随着劳动力成本攀升和人口老龄化，后发优势正在演变成后发劣势。更为危险的是，经济快速增长的时候劳动力都涌入就业市场，一旦增长放缓，可能突然出现大规模的失业，尤其是青少年失业。西班牙就是前车之鉴。对新兴市场来说，更应着力通过劳动力市场改革提高劳动参与率、降低劳动力成本。

　　最后，深化内外制度改革，提高全要素生产率。新兴市场需要改革的基础经济制度主要包括以下几方面：一是行政制度。通过放松行政管制，激活经济自身的造血功能。二是财税制度。通过合理的财税制度设计，在维持财政可持续性的基础上降低企业税收负担，扩大企业的盈利空间。三是科技创新体制。通过鼓励支持科技创新，提高国家的核心竞争力。四是对外开放制度。通过提升自身以及整个新兴市场的话语权，改变在国际经济秩序中的被动局面，主动创造适宜的外部环境。比如金砖国家正在筹建的金砖银行，就是改变发达国家主导的国际金融秩序的重要一步。

　　新兴市场近十年的强劲增长逐渐远去，全球化暂别黄金时代。未来若要梦想再现，需付出十倍的汗水和决心。

　　（文/何帆 朱振鑫 作者何帆为中国社科院世界经济与政治研究所副所长，朱振鑫为民生证券宏观经济研究中心研究员）