印度资本市场近期犹如过山车一般。汇市上，卢比从年初到现在累计贬值幅度超过15%，成为亚洲表现最差的货币。从6月卢比兑美元突破57：1关口后，至8月26日，卢比兑美元已经徘徊在64：1。股市更是剧烈震荡，一路跌下2万点大关，其中一日狂泻近800点。

　　印度资本市场之所以如此表现，除了两年多来的经济下滑外，外资逃逸更是推波助澜。根据印度央行数据，在过去一个月里，有超过30亿美元的外资撤出股市和债市。

　　一直以来，由于印度政府在制造业和零售业等工业领域设限较多，外国投资者更多的是进入印度股票和债券等金融服务市场。而印度金融服务业领域之所以能高度开放，既有英国殖民统治留下的金融机制以及服务业老底，也有国内经济战略发展不均衡的原因。

　　印度在建国后一直奉行计划经济和出口替代的经济战略，力图发展民族工业。然而，半个多世纪过去后，只有服务业是支撑印度经济的亮点，工业特别是制造业依旧落后。加之封闭和保守的印度政治生态要求保护实体经济，更是限制了该领域的开放。

　　印度经济改革始于1991年。当时印度正处在计划经济的崩溃边缘。经济停滞不前、通胀居高不下，财政和贸易呈现双赤字，外汇储备仅能维持两周左右。负债累累的印度政府为防止破产，不得不将数十吨黄金空运到英格兰银行抵押，以换取外汇。

　　在时任财政部长的曼莫汉·辛格的主导下，印度开始改革，允许外国投资者进入印度市场。但有些领域限制很高，以汽车领域为例，外资仅能以合资的方式进入，且不能控股。相比之下，印度金融服务业的改革则颇为大胆，资本项目的开放程度大大提高，并将固定汇率制转变成浮动汇率制。

　　经过一番大刀阔斧的改革，印度的资本市场，特别是股票市场发展突飞猛进。2003年至今，孟买股市敏感30指数由原来的约3000点一度突破2万点大关。大量涌入资本市场的外资也在2008到2009年间，享受着印度经济年均增长率在8%以上的经济红利。

　　在经济繁荣阶段，牛气冲天的股市的确为公司融资和改善公司治理结构发挥了重要作用。但与欧美成熟股市不同的是，印度股市的投资力量主要集中于外国机构投资者，这股力量几乎能决定印度股市的走向。相对而言，印度个人投资者或股民仅占国民人口的2%-3%。

　　2008年金融危机之时，孟买股市敏感30指数在10个月内，跌幅近70%，但当时印度经济状况十分良好，除了不景气的全球经济，主要是由于大量投资于印度股市的外资在危机之下疯狂撤离。2012年，据印度官方统计，国际间接投资（FII）在印度股市的资金注入量已高达120多亿美元，这使得外资通过恶意做空等投机手段大量获利极为容易。

　　在外有美联储量化宽松政策缩减预期，内有开放资本市场和浮动汇率制的影响下，越来越多的外国投资者已从投资变为投机，习惯于利用大涨大跌赚个盆满钵满，即便印度央行等机构进行市场操作干预，效果也十分有限。

　　目前，关于印度卢比将跌破70比1的传言正不断发酵。实践证明，资本市场过快的深度开放给印度经济埋下了巨大的潜在风险，甚至开始暴露出系统性的破坏力量。