2005-06-10

 从日本主要经济指标走势判断，2005年日本经济总体将先抑后扬，承接2002年以来的增长态势，在经历短期调整后，继续恢复势头。按照乐观预测，最终可望于年底或2006年宣告正式摆脱泡沫经济后“10年低迷”，进入新的稳定增长时期。

一、日本经济基本要素继续显著改善

       （一）企业收益提升带动设备投资持续增加。经过长期努力，泡沫经济遗留的“过剩负债、过剩设备、过剩雇佣”问题得到基本解决。日本企业负债利息余额对 GDP比例，已由1995年的120% 回落到2003年的80%，恢复到泡沫经济前的平均值以下。企业收益能力大幅改善，大企业盈利比率从2002年起迅速回升，超过泡沫经济期的峰值。 2004年第三季度经常利润同比猛增37.8%，连续9个季度保持增长，预计2004财年将增长15.3%。日本银行短期观测显示，受企业利润恢复及需求 增加等支撑， 2004财年全行业设备投资计划增长6.2%，实现连续2年增加。制造业大企业同比大幅增长23.4%，创1989年以来新高；中小制造业也增长18%， 创1990年以来新纪录。

       （二）个人消费出现恢复势头。据测算，2004财年日本个人消费将实现0.99%增长，反映占日本GDP比重57%的个人消费出现恢复迹象。消费者心理持 续改善，2004年日本工薪阶层家庭消费支出比上年增长1.5%，7年来首次同比增长。家庭收入保持坚挺，人均工资虽仍未转正，但经常雇佣人数从2003 年4月以来一直正增长，促使工资总水平实现止跌。2004年日本居民户平均实际收入同比增加1.0%，7年来首次超过上年水平。就业形势看好，失业率保持 降低趋势，11月降至4.5%，环比减少0.2个百分点。据厚生劳动省调查，全行业工人数量为“不足”，就业改善将具备持续性。今后如果就业改善能有效促 使家庭收入提升，个人消费有望继续增长。

       （三）金融改革临近尾声提高经济稳定性。在宏观经济好转的支持下，日本银行业不良债权处理渡过最艰难阶段，取得突破进展。作为泡沫经济遗留问题象征的超市 巨头大荣公司重组交由政府所属的产业再生机构承担，化解了因此加剧通货紧缩的风险。瑞穗、东京三菱等五大银行集团2003年度决算实现盈利，不良债权比率 从2002年3月末8.4%降至2004年3月末5.8%。预计今年3月末，主要银行将达成日本政府金融再生计划目标，将不良债权比率降至2002年末的 一半，即4%的水平，为不良债权问题划上句号。日本银行业自有资本比率、盈利能力大幅提升，年内将合并为三大金融集团。虽然日本金融还面临如何降低地方金 融机构不良债权比率等课题，但金融改革主体目标基本完成，金融不稳的隐忧消除。

       （四）出口仍将对经济保持一定拉动作用。今年上半年由于世界经济在去年高增长基础上出现回落，日本出口增势将减缓，贸易服务收支盈余略有下降。但日本民间 研究机构普遍认为，美国经济仍将保持3%以上稳定增长，使经亚洲对美出口继续增长，亚洲国家经济景气也将得到支撑。因此，日本出口环境并未恶化，预计下半 年随着世界经济景气有力恢复，出口将转入增长，仍将对经济发挥牵引作用。

二、经济前景面临若干风险因素

       （一）日元升值、油价上涨可能导致出口减速。目前日元对美元汇率升幅不超过4%，处于企业承受范围之内，尚不会造成出口收益大幅缩水。但如日元对美元升至 90:1，且欧元等其他主要货币贬值，造成日元实质大幅升值，将加剧出口企业收益恶化，对经济产生负面影响。从日本36家主要研究机构预测值看，2005 财年平均CIF油价可能比去年每桶39.64美元略有回落，降至37.98美元，油价对景气不会产生太大负面影响。但也有研究机构指出，如果地缘风险增大 或美国成品油库存出现意外减少，油价可能再次飙升。如果WTI期油逼近60美元高位，世界需求将再度减退，美中经济也可能因而减速。

       （二）IT产品库存调整尚需时日。当前出口势头放缓波及日本国内生产，IT产品零部件库存增加，2004年11月电子零件、设备库存指数连续2个月上升。 受市场需求及库存调整影响，面向电气机械、精密机械行业以及中小企业订单缩减，预计2005年日本机床销售将出现3年来首次下跌，减少7%。但2006年 将恢复增长4.3%。日本央行行长福井俊彦、经济财政大臣竹中平藏认为，美中经济总体看好，且价格下降将刺激需求增加，预计本轮调整将于今春完成，不会出 现2000、2001年深度调整局面。

       （三）美国、中国经济波动使外部环境不确定性增加。日本研究机构认为，美国景气虽然保持增长，但地缘风险继续存在，通胀压力升高，美联储今年仍将采取金融 紧缩政策，外界对美国自海外筹集资金面临困难以及美元继续走低的担忧增加。中国经济对日本影响力迅速提升。据IMF测算，如中国进口增速降低10%，将使 日本GDP减少0.5个百分点。中国为抑制投资过热，今年将继续实施宏观调控，可能对日本部分行业出口产生影响。此外，油价上涨也将打击美国消费和中国重 化工业的生产、投资，迫使两国经济增长模式发生转型。研究机构担心，美中经济波动将使日本出口减速，进而影响设备投资增长，打压整体增长率。

三、对日本经济全年发展的估计

       （一）开局经历景气回升过程中的调整期，但就此夭折的可能性较小，后期可望继续回升。日本经济本轮景气恢复是出口和设备投资牵引下的民间主导型恢复。自 2002年1月到去年10月已连续33个月达到战后平均景气水平。目前因IT产业进入库存调整，工业生产出现转弱势头，日本经济近期景气指标将处于低位徘 徊。但由于设备投资、个人消费均未转入恶化，随着IT库存调整告一段落，以内需为核心的景气恢复势头将得到加强。近期景气减速，应是此后较长时期的景气恢 复过程中的“休整期”。日本政府预测2005年日本GDP将达511.5万亿日元，名义增长率1.3%、实际增长率1.6%。日本36家研究机构预测实际 增长率最高2.3%、最低0.2%，平均值略低于政府预测。

       （二）如2005年顺利完成调整，日本经济2006年有望正式摆脱“后泡沫经济”时期，开始新的稳定增长期。日本经济财政大臣竹中平藏1月21日发表经济 演说，宣称日本经济摆脱长期低迷，“已不再是后泡沫经济时代”。政府政策将由以往清理遗留问题的“防守型改革”转向培育新增长基础的“进攻型改革”，自 2005财年开始2年的重点强化期。日本政府“经济财政咨询会议”发表经济中期展望强调，2006财年日本经济名义GDP将增长2%，同时将摆脱8年来的 通货紧缩，消费者物价同比转正，增长0.9%，GDP减缩指数也将实现0.5%增长。2006至2012财年名义增长率达2%以上，实际增长率保持1.5 —1.6%水平，2013年中央及地方政府基础财政收支将实现盈余，完成财政重建的目标。但实现新一轮增长的前提，取决于反映经济效率的“全要素生产率” 的增长水平。在日本国内外各种不确定因素影响下，今后5年能否达到日本政府预计的年增长4%的高水平，有待观察。

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