2007-02-02

日本的经济停滞始于资产价格的崩溃，而德国的经济停滞则是由东西德统一而引起。在这两个国家，拙劣的经济政策都导致糟糕的局势雪上加霜。

日本和德国都从悬崖边上走了回来。上周，德国统计局确认， 2006 年国内生产总值 (GDP) 取得了 2.5% 的可观增长，是 2000 年以来的最高增幅。日本 2006 年的 GDP 增长数字可能要稍逊一筹，预计该年度 GDP 增长率接近 2% 。

在这两个国家中，德国目前显然是全球投资者眼中的宠儿。从它受欢迎的绝对程度，以及相对于日本的受欢迎程度考虑，投资者的这种乐观有道理吗？我听到的最有 意思的分析，来自华盛顿彼得森国际经济研究所 (Institute for International Economics) 高级研究员亚当 • 普森 (Adam Posen) 。他也是为数不多在这两个国家问题上都堪称专家的人之一。与流行的看法相反，他认为日本经济复苏远比德国稳固。在一本即将出版的有关德国的新书中 * ，他指出，德国政经体制比日本约束更大。他认为，德国的潜在经济增长率不足 1.5% ，而日本约为 2% 。他得出结论说，政治经济学家把德国和日本混为 一谈是错误的。

他对德国心存怀疑，对日本却较为乐观，原因何在？他给出了四点原因。第一，德国在商业和银行业领域存在深层结构问题。然而，到目前为止，各项改革都集中在 劳动力或养老金方面，而在日本，改革主要是金融市场和企业治理方面的。第二，德国从未采取过限制性的货币和财政政策，因为其增长问题主要是结构上的；在日本， 20 世纪 90 年代的衰退主要是由于宏观经济政策失误。第三，日本社会的格局是政府力量强大、民间力量薄弱，因此改革得以推行；在德国，情况却相反。而且，与德国不同，日本的公司治理和银行业政策有益于大公司和大银行。普森指出，结果就是，日本取得了创新和规模经济，而德国却遭遇他所称的 “ 发展停滞 ” (arrested development) 。

比较天真的一些投资者和经济学家认为，德国的 “ 哈尔茨四号 ”(Hartz IV) 劳动市场改革已经收到成效，取得了更高的经济增长。甚至有人谈到，这是一个新的经济奇迹。

而真相是，德国正经历周期性上升，而去年可能是目前这个周期的最高峰。尽管 GDP 增长率不错，但该经济体的内需（ GDP 减去净出口）增幅较低，仅 1.7% 。

最令人吃惊的统计数字，是股东和工人去年分享经济果实的情况。 2006 年的实际工资增长了 1.3% ， 2005 年为下降 0.7% 。不过，继 2005 年增长 6.2% 之后， 2006 年的企业利润更是令人难以置信地增长了 6.9% 。自 2000 年以来，出现了一种有利于企业利润的巨大结构转变。在 20 世纪 90 年代 期间，很多年份的工资增速要快于利润增速，也有很多年份相反。尽管利润与工资之间的分配总是存在波动，至少在长期内，两者之间会趋于均等。但目前这种向利润倾斜的的变化，规模之大，不同寻常，持续时间之长，也比较罕见。

对投资者来说，这是个好消息；对德国工人来说，则是个坏消息。但对德国经济是坏消息吗？有观点认为，德国加入欧元体系时，其兑换汇率估值过高，而且自那以 后提高了相对竞争力。如果这种看法正确，那我们将可预期，劳动力 / 利润的分配将回归均值。但我怀疑这一现象近期是否会发生。

德国经济研究机构 Ifo 研究所主席汉斯 - 韦尔纳 • 辛恩 (Hans-Werner Sinn) 提出了另一个更危言耸听、更具争议的理论。他认为，德国是个 “ 杂货店经济体 ” ，它的工业生产和生产前工作被外包出去，其中大部分到了中、东欧和 亚洲地区，而德国国内工业只剩下最后的组装工厂。他认为，德国的出口成功是虚弱而非强盛的表现。如果他的理论正确，那么德国将适宜投资而非居住。

我也不确定这是否属于正确的分析。至少，现在还没有足够的实证证据提供验证。无论如何，德国统一后的经济表现，可以说目前还未得到充分理解。

我们对日本的理解稍好一些。经济学家或许会质疑日本新首相安倍晋三 (Shinzo Abe) 的经济改革承诺，但日本至少已经进行了正确的改革 —— 既包括结构改革，也包括货币和财政政策改革。

相比之下，德国主要依靠成本节约战略，但并没有改革其陈旧的薪资决定机制，没有打破其能源领域的卖方市场局面，没有将它的地区国有储蓄银行和公开上市的州 银行私有化。我不怀疑德国最终将会做出正确的选择，但在改革方面，日本目前领先于德国。因此，有理由认为日本的长期经济前景比德国明朗。

* 《富国的改革与增长：德国》，彼得森国际经济研究所，即将出版。


http://economist.icxo.com/htmlnews/2007/02/02/997518_0.htm