英国《金融时报》 Lex专栏
日本经济已进入战备状态。二战结束以来，日本政府发行的新债首次超过税收收入，而其最新出台的7.2万亿日元（合810亿美元，相当于国内生产总值(GDP)的1.5%）刺激计划仅仅是其中部分原因。计划的宗旨是防止经济出现双底衰退，然而，就连日本政府好像也不清楚，这笔资金将从哪里来。

日本的债务总额直逼GDP的两倍，已成为全球头号负债大国。日本面临“债务陷阱”的危险。假定10年期利率为1.5%，日本的主要预算盈余必须达到GDP的3%，才仅仅够支付利息。若想减轻债务重负，就必须有更大的盈余，或更快的增长。在某个时刻，日本政府将不得不削减支出——只不过不是现在。

这种动态已经让做空日本政府债券成为近来流行的风潮。日本经济要么濒临崩溃——日本将不得不发行更多债务，收益率也会上升；要么会走向复苏——目前的低收益率将不会持久。（尽管鉴于通缩率为2%，日本债券的实际收益率相当高。）

不过，日本国债市场的特异性曾经让债券交易商屡屡失手。多年来，日本的高储蓄率确保了一个现成的本土购买者来源。但如今，随着人口老龄化，储蓄率已跌至2.2%，比美国还低。本土银行仍可充当临时代理人。但据Andrew Hunt Economics估计，这些银行已经持有约44%的国债余额，相当于银行资产总额的六分之一，所以它们吸纳更多债券的能力可能有限。因此，日本国债市场以及投资者的前景看上去十分黯淡——这有助于解释，为何在金融稳定委员会(Financial Stability Board)最近公布的有系统性风险的24家银行名单上，有3家来自日本。

Lex专栏是由FT评论家联合撰写的短评，对全球经济与商业进行精辟分析

译者/陈云飞