虽然俄罗斯政府再次强调其债券的“信用质量”，但投资者依然不买账，从而使俄政府两月内第二次的卢布债券拍卖再告失败。分析指出，西方制裁阴影笼罩下的俄罗斯祸不单行，自独立以来最严重的外交危机加上自金融危机以来最严重的经济下滑，俄罗斯经济现已逼近衰退。

国债发行再度失败

自克里米亚“公投入俄”之后，俄罗斯在两次债券发售成功后即取消了所有的债券拍卖。俄财政部23日发布声明，称投资者对200亿卢布的五年期和九年期OFZ国债超过9%的收益率要求，并不能充分反映俄罗斯的“信用质量”，随后被迫将发债取消。俄政府两个月内第二次的卢布债券拍卖宣告失败。

分析认为，俄罗斯政府从市场举债尝试失败，确认了投资者对俄国债“没有需求”。俄罗斯财政部长谢鲁阿诺夫上月表示，俄罗斯可能放弃今年更多的外币计价国债拍卖并削减国内债务。据统计，今年以来俄罗斯国债拍卖量仅相当于去年同期的14%。

制裁大棒加速资本逃离

西方制裁是俄政府从市场举债失败的直接原因。美国已经对多名俄罗斯政府官员采取了签证禁令和资产冻结等制裁措施，其中包括多名与俄罗斯总统普京关系密切的商界人士。欧盟和日本也出台了一些制裁措施。随着近日局势的升级，美国不断警告加大制裁，制裁对象甚至包括普京本人。

制裁的另一影响是资本逃离。俄财政部曾预计， 2014年资本流出规模料在700亿-800亿美元，去年这一数字还只是630亿美元。在这种情况下，卢布贬值不可避免，有分析说这可能酿成卢布危机。

结构畸形拖累经济增长

在不利的外部环境之下，俄经济愈显风雨飘摇。2008年金融危机爆发后，俄罗斯经济一度表现抢眼，跻身“金砖四国”。但2013年以来，在全球经济低迷的大背景下，俄经济依赖能源出口、投资低迷、内需不振、私有部门发展不足、劳动生产率低下等结构性因素暴露出来，以至于该年经济增速大幅下滑至1.3%。

而在克里米亚问题上的“胜利”一时似乎也难以变现。中国社科院世界经济与政治研究所助理研究员熊爱宗指出，克里米亚的油气资源开采对俄来说可能是利好，但这需要时间；短期来看，俄罗斯要承担克里米亚的福利、基础设施建设等支出，增加了财政负担。

熊爱宗认为，西方制裁会在资本流出和能源方面对俄罗斯产生影响，俄未来的经济前景取决于局势的走向。俄财政部早前预计，2014年剩余季度的经济增速料接近于零，可能在某个季度萎缩。

对于经济逼近衰退的危险，俄政府高层在政策上的分歧也显示出来。据悉，在周二晚间的一次闭门会议上，俄经济部在普京经济顾问的支持下赞成扩大支出，而财政部则主张紧缩预算，从而抑制通胀和资本外流。普京选择了后者。