http://www.sina.com.cn 2007 年 12 月 08 日

　　企业的社会责任正在成为翻新的时髦概念。企业办社会曾被视为效益的对立面在经济改革中被摒弃 , 但在中国向市场经济成功转型的今天 , 西方国家又兴 起 " 企业社会责任 " 的潮流 , 投资行为也被赋予社会责任的涵义。如同社会的可持续发展 , 在某种意义上 , 中国资本市场的可持续发展 , 或许也不仅在于上市公司利润回报的稳定增长 , 还在于 " 社会责任投资 " 占的比重。

　　与欧美国家相比 , 中国上市公司对企业社会责任的关注度相对较低 , 而中国的基金公司在投资决策中 , 也较少考虑投资对象的盈利模式中是否有违背社会 责任的因素。 11 月 , 上海证券交易所研究中心撰写的 < 中国公司治理报告 (2007): 利益相关者与公司社会责任 > 出版发行。该报告从外部投资 者、员工、商业伙伴、环保、社区以及社会责任与公司价值等角度 , 系统探讨了中国上市公司的社会责任问题。

　　中国证监会 主席尚福林在上述报告的序言中指出 , 目前存在 " 政府与企业在社会责任方面的界限划分不明确、企业存在股东责任弱化现象、债权人利益保护不足、企业在生产经营活动中较少考虑环境问题、职工与客户的切身权益未受到足够重视等问题 " 。

　　在欧美等国 , 社会责任性投资 (Socially Responsible Investment,SRI) 也被称为 " 可持续和负责任的投资 "(Sustainable and Responsible Investment,SRI), 是一种基于环境准则、社会准则以及金钱回报的投资模式 , 通过投资者对财务、社会、环境的三重考虑 , 做出投资决策。目前 , 英国、法国、 意大利 、瑞典和比利时等国拥有全球符合 SRI 标准的基金总数的 63.7% 。

　　美国一成投资符合 SRI 标准

　　社会责任性投资 (SRI) 的理念源于宗教 , 犹太教、基督教和伊斯兰教都有用道德标准规范经济行为的传统 , 以避免经济行为违背信仰和道德观。美国在英属殖民地时期 , 当地的贵格会和卫理会教徒就拒绝参与奴隶贸易 , 也明文规定禁止投资烟草、酒精和赌博等行业的所谓 " 罪过 " 股票 。

　　现代的社会责任性投资受到 1960 年代民权运动、女权主义运动和环保运动的推动。在越南战争中 , 九岁的越南女孩潘金福在凝固汽油弹袭击中奔跑求 生的情景被一位美联社记者拍下。这张照片获得了普利策奖 , 并引发社会各界对凝固汽油弹制造商陶氏化学公司的谴责。类似现象提高了美国民众对企业社会责任的 认识。正是在越战期间 , 美国出现了第一只社会责任性投资的基金 ——Pax World Balanced Fund, 该基金在投资组合中排除了与越战有关的公司。

　　 1970 年代以后 , 有关社会责任性投资的研究和实践广泛开展起来。 1991 年英国社会投资论坛 (UK Social Investment Forum,UKSIF) 成立 ;1996 年美国社会投资论坛 (USSIF) 成立 ;1999 年道 · 琼斯可持续全球指数 (Dow Jones Sustainability Global Index, DJSGI) 以及 2001 英国伦敦 < 金融时报 > 社会指数 (FTSE4Good World Social Index) 的发布 , 意味着 SRI 成为金融业的重要组成部分。

　　到 2005 年 , 美国经过社会责任性投资标准筛选的资产高达 24.4 万亿美元 , 占总投资资产的 9.4% 。也就是说 , 在美国每 10 美元专业投资中有 1 美元是符合社会责任投资标准的。

　　全球的社会责任性基金种类繁多 , 各有侧重。伊斯兰基金有不准投资与猪肉相关及娱乐消遣等行业的规定 ; 甚至在投资手段上也有限制 , 严格禁止运用对 冲、衍生等金融工具。在美国 , 一只叫 Women's Equity 的基金由两位女性在 1993 年成立 , 主要投资于推动女性工作地位的公司。美国 Sierra Club 共同基金关注那些符合社会和环境准则的股票 , 而 MFS Union Standard Equity 股票基金则对劳工问题尤为敏感。

　　主权财富基金的 " 投资道德 "

　　近年不断升温的各种主权财富基金 , 因为有着官方背景 , 也是市场预期中未来跨境收购活动的资金源头 , 因此其投资策略一直引人关注。正因为如此 , 挪 威、澳大利亚等国的主权财富基金或为避免非议 , 或出于官方长远利益考虑 , 都在作出投资决定时将社会责任性投资的标准纳入考虑范畴。

　　挪威的政府全球养老基金 (Government Pension Fund-Global) 是公认的全球透明度最高的主权基金 , 其投资组合比例和投资回报情况以季报和年报的方式公之于众。这只拥有 3700 亿美元资产的基 金由挪威央行下属的投资管理公司 (Norges Bank Investment Management,NBIM) 负责运作。目前 , 该基金投资于 42 个发达国家市场和新兴市场中 , 涉及股权和 31 种外币的固定收益业务 , 过去 10 年来的平 均年回报率为 6.5% 。

　　这只基金曾因为投资于一些涉及军工和烟草等敏感行业的公司 , 其投资策略引起国际社会关注。有研究主权财富基金的分析师表示 , 其实挪威政府的石油基金在 2006 年更名为全球养老基金 , 在某种程度上是为了避免其投资策略引起进一步争议。

　　 2006 年 1 月 5 日 , 在挪威投资道德顾问委员会 (Advisor Council on Ethics) 的建议下 , 挪威新任财政部长宣布将部分涉及军火生产的公司从全球养老基金的投资名单中剔除。其中包括 : 美国联合技术公司、波音公司、诺斯罗 普 · 格鲁门公司 , 这三家公司生产的产品涉及洲际弹道式导弹系统 ; 霍尼维尔国际公司 , 其产品涉及核能爆破 ; 英国 BAE 系统公司、意大利 Finmeccanica 公司 , 这两家公司生产飞机核弹 ; 法国赛峰集团 , 其产品与核潜艇有关。

　　 2006 年 6 月 , 美国零售商沃尔玛也被踢出挪威政府的投资名单 , 理由是沃尔玛在发展中国家的供货商使用了童工来生产商品。挪威全球养老基金沽出超过 4 亿美元的沃尔玛公司股份 , 这一举动引发了美国驻挪威大使 Whitney 的抗议。 Whitney 批评说 , 这是根据并不权威的第三方报告做出的武断决定。

　　在当时挪威政府开出的包含 21 个公司的 " 黑名单 " 上 , 美国公司占了 12 个。 " 挪威政府没有意识到 , 作为全球最大的投资者之一 , 他们的决定有多么大的影响。 "Whitney 说。

　　不过挪威的官员表示 , 那只是在参考了欧美国家一些大型基金在 " 社会责任性投资 " 方面的实践后作出的决定。 " 专业的基金管理与道德标准就像一个硬 币的两面 , 我们尽力将它们结合起来。 " 挪威财政部长 Kristin Halvorsen 说 , 社会责任性投资并不妨碍基金的表现 ,2006 年挪威主权基金的回报率达到 7.9%, 高于政府的预期目标。

　　目前仍在其投资名单上的争议性客户主要有 : 美国通用动力集团、雷声公司、欧洲宇航防务集团 (EADS) 和新加坡科技工程有限公司。这些公司被认 为参与了集束炸弹一些关键部件的生产。在挪威财政部于今年 11 月 6 日发布的公告中 , 从事开采金属和矿业的英国公司 Vedanta Resources Plc 也被剔除出投资名单。公告称 , 根据投资道德顾问委员会的建议 , 挪威政府全球养老基金不能成为破坏环境、违反人权的共犯 , 因此决定停止与该公司的合 作。

　　而在亚太地区 , 澳大利亚主权基金 Future Fund 的维权倾向也使人们重新思考主权财富基金与社会责任性投资的关系。 11 月 7 日 , 澳大利亚电信 (Telstra Corp.) 的股东投票否决了公司的高管薪酬方案 , 其中关键的一票反对票来自 Future Fund 。

　　根据这套薪酬方案 , 澳大利亚电信的首席执行长所罗门 · 特鲁希略可以在 2009 年 6 月之前获得最多 2070 万股的股票期权。如果澳大利亚电信的股 价连续 4 年的涨幅达到 11.5%, 特鲁希略手中的股票期权可以转成股票。不过 Future Fund 认为 , 对于股价的要求太低 , 没有将管理层的表现与股东的回报充分联系在一起。

　　这一票反对票 , 使 Future Fund 成为主权基金里首个明确向股东利益倾斜的 " 吃螃蟹者 ", 这属于社会责任性投资的 " 股东请愿 " 标准。

　　社会责任性投资三大标准

　　实际上 , 不同国家不同宗教对于社会责任性投资的理解不尽相同。美国把这三个标准定义为社会筛选 (screening) 、股东请愿 (shareholder advocacy) 和社区投资 (community investing) 。

　　社会筛选指综合社会影响、环保以及公司管理等标准来评估投资 , 又分为积极筛选和消极筛选。积极筛选是投资者主动寻求对环保、员工关系良好、尊重人权和社会权益的企业进行投资。消极筛选则指投资者主动避免投资于对个人、环境和社区有害的企业 , 比如烟草、烈酒、博彩、武器等行业。社会筛选的标准通常包括环境保护、劳工关系、工作环境及福利、产品与服务的社会效益、社区影响和人权等。

　　股东请愿是指股东以企业所有者的身份 , 通过提交建议、代理投票、提交股东决议书、与管理者对话等方式 , 要求企业承担相应的社会责任。 1971 年 , 一份建议公司对少数雇员、环境污染等问题采取全面措施的报告被提交到美国通用汽车公司的股东年会上 , 标志着 " 股东请愿 " 方式的开始。根据 < 2003 年美国社会责任性投资报告 >, 当年美国国内进行股东请愿的 SRI 资产数量达到 4480 亿美元。

　　社区投资是指通过社区发展金融机构向发展滞后的社区进行投资 , 向无法从传统金融机构获得资本的低收入社区融资 , 并为低收入家庭提供金融服务等。根据美国社会责任性投资论坛的报告 , 美国的社区投资资产总额从 1997 年的 40 亿美元增加到了 2003 年 6 月的 140 亿美元。