● 　评述主权财富基金

　　　　 2007 年的全球金融市场，最为耀眼的一个概念当属“主权财富基金” (Sovereign Wealth Funds ， SWFs) 。 SWFs 最为国人所熟知的一个标志性事件就是 2007 年 9 月 29 日挂牌成立的中国投资公司。 2007 年终，中国投资公司购买 50 亿美元摩根士丹利可转换股权，取得 9.9% 的股权，成为该公司第二大股东。此举让中投公司再次成为国内外关注的焦点。历史经验表明，发达国家一直习惯以资本为武器，在国际社会横冲直撞，攫取了大量的政治权力和经济利益。当新兴国家的 SWFs 大规模增长时，旧有的政治、经济、金融权力结构的均衡当然要打破，而欧美对全球金融权力的操控也不会自然放弃，于是，一场 SWFs 的暗战骤然拉开了帷幕

　　　　 - 都父

　　　　 2007 年的日历已经翻过去了，回眸 2007 年的全球金融市场，最为耀眼的一个概念当属“主权财富基金” (Sovereign Wealth Funds ， SWFs) 。 SWFs 最为国人所熟知的一个标志性事件就是 2007 年 9 月 29 日挂牌成立的中国投资公司。注册资本为 2000 亿美元的中国投资公司，不但使其自身成为 2007 年最吸引全球金融市场眼球的中国企业，更是因此而唤起全球舆论对 SWFs 的高调关注。

　　　　一时间，全球政要、金融钜子对 SWFs 品头论足是一个流行时尚。国际上的主流论调倾向了“金融保护主义”：美国自然要求 SWFs 乖乖听话， 而德国总理默克尔抵制的吆喝声最为卖力，最近的 G7 公报表示了担忧， IMF 则在美、德的授意下准备加强对 SWFs 的风险评估和国际监督。

　　　　历史经验表明，资本的确是一种有力的武器，发达国家就曾一直习惯以资本为武器，在国际社会横冲直撞，攫取了大量的政治权力和经济利益。当新兴国家的 SWFs 大规模增长时，旧有的政治、经济、金融权力结构的均衡当然要打破，而欧美对全球金融权力的操控也不会自然放弃，于是，一场关于 SWFs 的 暗战骤然拉开了帷幕。

　　　　 SWFs 的现状

　　　　 SWFs 是 2005 年由国际投行们创造出来的一个新词，其实并非一件新鲜事物，早在上世纪 50 年代就已出现。 1953 年，科威特利用其石油 出口收入成立科威特投资局，投资于国际金融市场。 1956 年，西太平洋岛国 —— 英属吉尔伯特群岛利用其富含磷酸盐的鸟粪出口收入也创建了一只 SWFs 。当 鸟粪消耗殆尽时，该群岛 SWFs 的投资组合价值达到 5.2 亿美元，约为该群岛年度 GDP 的 9 倍！

　　　　一般认为， SWFs 具有两个显著的特征：一是由政府拥有、控制与支配的，二是追求风险调整后的回报最大化目标。从 SWFs 的资金来源看，既 可以是一国政府通过特定税收与预算分配形成的，也可以是资源出口收入或非资源性贸易顺差等方式积累形成的，但通常是和如何管理多余外汇储备分不开的：以亚洲为例，中东产油国和中国、东南亚国积累了大量的美元外汇储备，若仅仅出于维护对外支付职能、维护币值稳定的目的，亚洲各国并不需要如此多的外汇储备；从 经济效率的角度讲，过多持有低收益率的外汇储备，也是一种金融资源浪费。因此，多余部分的外汇储备逐渐不再投资于传统的高流动性资产，而转换成主权投资基金，通过专家管理来选择更广泛的投资工具、构造更有效的资产组合以获取风险调整后的高回报。

　　　　迄今为止，全球范围内已设立了 SWFs 的 22 个国家和地区中，由资源输出国或大宗商品出口国利用相应的出口收入创建 SWFs 的，有阿联酋、科威特、沙特、卡塔尔等 OPEC 产油国，以及俄罗斯、挪威、文莱等非 OPEC 产油国、美国阿拉斯加等盛产石油的独立地区，同时还有铜矿出口国智利以及钻石 出口国博茨瓦纳等；由长期以来存在持续贸易顺差的东亚新兴市场国家和地区利用国际收支盈余创建的主权投资基金的，有新加坡、马来西亚、韩国和中国等。

　　　　虽然 SWFs 成立时间较早，但因总量规模一直不大，并不引起世人注意。据估计， 1990 年全球 SWFs 的规模只有约 5 亿美元，在最近 10 ～ 15 年间，得益于油价上涨和新兴市场经济体国际收支大幅盈余，近年来 SWFs 才获得惊人的增长，目前总量已经达到 2 万～ 3 万亿美元，名列全球前五大 的 SWFs 合起来规模超过 2 万亿美元 ( 阿联酋的阿布扎比投资局约有 8750 亿美元、挪威央行的 NBIM 约有 3549 亿、新加坡的政府投资公司约有 3300 亿美元、沙特阿拉伯的各种 SWFs 约有 3000 亿、科威特投资局约有 2500 亿美元的资产规模，见下表 ) 。从基金管理资产规模相对于基金所在国 GDP 百分 比的相对规模来看，则阿联酋、挪威、新加坡、科威特、卡塔尔、文莱等国 SWFs 的比率均超过 100% ，而俄罗斯的比率不到 15% 、中国的比率不到 10% 。 值得指出的是，全球 SWFs 的资本集中度是相当高的，其中最大 5 只基金的规模相当于全球总规模的 70% 以上。

　　　　目前，人们认为最为成功的 SWFs 是成立于 1974 年的新加坡淡马锡。 2007 年 8 月发布的《淡马锡 2007 年度回顾》显示，该公司管理的 投资组合净值，已经从成立之初的 3.54 亿新加坡元增加到 1640 亿新加坡元，公司净值增加 460 多倍。其中，有 38% 的资产组合为金融类股权。而投资项 目的地域范围也从新加坡延伸到整个全球。总之，当前的 SWFs 已经成长为全球金融市场上重要的机构投资者，投资管理风格日趋主动活跃，其资产分布不再集中 于 G7 定息债券类工具，而是著眼于包括股票和其他风险性资产在内的全球性多元化资产组合，甚至扩展到了外国房地产、私人股权投资、商品期货、对冲基金等非传统类投资类别。