富油国如何熬过低油价寒冬

信息来自：http://news.jin10.com · 作者：Ziqin · 日期：07-01-2016

2015-12-15

油价在这一年半中发生了翻天覆地的改变。国际基准布伦特原油期货已经从2014年夏季时的110美元/桶水平跌至目前的37美元/桶水平。周一，WTI原油一度刺穿35美元关口，布伦特原油也一再刷新七年新低。对于消费者来说，低油价是件好事，然而对于依赖原油出口的产油国来说，情况已经不仅是糟糕可以形容的。

今年10月，拥有全球最大主权财富基金的挪威首度宣布，将动用主权财富基金的资产补贴原油营收损失，这引发外界对该国承受油价下跌冲击的忧虑。

无独有偶，从去年开始，海湾国家就因为原油出口收入锐减而承受着巨大的财政压力。但现在，油价带来的财政危机可能真的到达了临界点，因为这些国家已经开始动用其主权财富基金中的资金，来填补捉襟见肘的财政赤字。以下是德意志银行策略分析师迈克尔（Michael Hseuh）列出的主要产油国损益平衡价（保本价）。

从巨额主权财富基金对冲

尽管目前的油价早已突破产油国们的“临界点”，但它们仍坚持不减产。对于一些国内经济本就糟糕的国家来说，低油价可能带来了毁灭性的影响。以委内瑞拉为例，原油占该国出口的95%，原油收入已超过该国国内生产总值（GDP）的一半。目前，委内瑞拉通货膨胀严重，并处于违约的边缘。

其他国家开始通过主权财富基金（SWF）来对冲国内财政危机。根据美国主权财富基金研究所（SWFI），截至2015年3月，全球主权财富基金持有7.1万亿美元的资产。其中约4.29万亿美元来自依赖原油和天然气收入的国家。占全球主权财富基金资产总额的45%的五个全球最大的主权财富基金都依赖于能源收入。

按照各国损益平衡价，唯一一个或许能在现在的油价水平维持财政平衡的国家就是挪威，该国的“临界点”约在40美元/桶。挪威主权财富基金相当于该国经济年收入的两倍，能为挪威在油价动荡期提供足够的缓冲。

10月底，挪威主权财富基金“政府退休金全球基金”(GPFG)至6月底为止持有的资产规模为8200亿美元(约合人民币5.2万亿元)，挪威政府曾计划从该基金提取4.5亿美元，用于补贴原油营收损失。虽然所占比率不高，分析师仍担心GPFG成长亮眼的日子可能所剩不多，特别是油价预计将在低档徘徊更长时间。

据Business Insider报道，挪威政府计划在2016年从原油基金中提取252亿美元，约占基金总额的2.8%。不过，这一比重还不到挪威主权基金3.8%的年增率。

穷就要勒紧裤腰带

并不是每一个国家都像挪威这样有钱任性，很多产油国不得不在低油价环境中亏本出售原油。不然，这些国家只能削减资本支出。

国际主权信用评级机构惠誉表示，如果沙特排除2014年的资本支出，其国内财政临界点将降至31美元/桶。目前沙特的损益临界价格是106美元/桶，却依然没有削减资本支出的打算。

另一个选择是，动用产油国的行贿基金（slush funds）。但这种方法需要进行资产清算。7万亿美元主权财富基金中超过一半与能源收入有关，这将对全球市场产生巨大冲击。

很多主权财富基金具体投资范围尚不清楚。数据显示，截至2015年9月,挪威主权基金60%用于股票投资60%（其中36%用于投资美股），37%的固定收益投资，约3%用于房地产投资。阿联酋主权基金的目标基准范围是35%-50%用于北美资产投资，20%-35%用于欧洲市场，10-20%用于亚洲发达国家市场，15-25%投资新兴市场。

据英国《金融时报》报道，海湾国家的主权财富基金正加速从资产管理公司撤出资金。数据提供商eVestment的数据显示，第三季度国家机构至少撤出了190亿美元，影响了投资经理的利润，并引发了人们对于资金撤退可能继续的担忧。除了选择从财富管理公司撤资以外，海湾国家主权财富基金也开始抛售股票了。

尽管一些资金已经被用于弥补财政赤字，但一些市场人士认为，沙特同样也在试图降低储备资产的风险，沙特央行正寻求重新投资风险更小、流动性更强的产品。

中国社会科学网