希腊“脱欧”预期升温

　　潜在的希腊退出风险将在未来几个月内给中国带来挑战，中国不能因为对此风险敞口小而高枕无忧，反而需要马上制定出立足现在、着眼未来的作战计划。

　　最近，欧洲委员会主席巴罗佐在提及希腊退出欧元区的可能性时，对欧洲议会说：“我们没有B计划（后备方案）”。巴罗佐的话是为了安抚人心。但在经历了多次的失望后，我们已无法按字面理解欧洲政客的保证了，因为就连他们自己都不知道承诺能否兑现，中国应该准备好自己的“B计划”，以应对希腊脱离欧元区。

　　事实上，希腊无法履行援助责任的可能性正与日俱增，若果真如此，而欧洲的“三头马车”（即欧洲委员会、欧洲央行和IMF）因此断绝对希腊的金融援助，那希腊退出欧元区将不可避免。如此，中国必须为随之发生的全球金融动荡和长期后遗做好准备。

　　首先，中国必须破除幻想，别以为自己可免疫于金融传染。因为希腊退出欧元区将冲击持有欧元区外围成员国主权债务的欧洲银行，而去杠杆化的震波亦将会扩散到新兴市场。

　　尽管中资银行和金融机构在欧元区主权和银行部门资产上的风险敞口尚小，但希腊退出后所造成的资本外逃风潮将不亚于甚至超过2008年9月雷曼兄弟破产后几周的程度。

　　事实上，去年年底欧洲金融市场在崩溃边缘摇摇欲坠时，中国便已曾领教过去杠杆化的冲击。随着欧洲银行遭遇重创，人民币汇率连跌11天。

　　其实新兴市场货币和其另外一些资产在今年第二季度的表现，已表明去杠杆化再次开始。第一季度令人失望的增长数字让外国投资者考虑投资中国时更加谨慎，而希腊的退出将是导火线，必然导致中国在经济周期疲软时刻的国内信贷条件进一步收紧。

　　此外，中国应对希腊退出的经济后遗症必须有一个中期计划。日本的经验表明，由金融危机引发的衰退可以维持极长的时期，因为去杠杆化是一个长时间的过程。政府不应退出旨在转变中国增长模式、使其更偏重于内需的结构性改革。

　　最后，中国也应该做好施以援手的准备。为确保希腊退出后欧元区信心不会受到后续威胁的冲击，中国必须加入国际合作，通过IMF建立一个拥有充足信誉的防火墙。但是，欧元区特别是德国，必须深刻认识希腊退出的基本原因，并承诺朝财政联盟的方向前进，并认识到对其他高风险成员国来说，采取“只顾紧缩不理死活”的政策是死路一条。

　　建立稳健的防火墙和欧洲做出结构性改革承诺将能安抚市场，且降低中国救助支出的风险。换句话说，中国的援助必须“物有所值”。 （作者：余永定）