2012年上半年，全球经济承接了上年走势，经济增速处于下行通道。其中，发达国家的表现尤其令人失望，新兴经济体受其拖累增长虽然仍属强劲，但增长速度已经下降。

    主要经济体增长乏力

    美国经济不愠不火，呈现无就业增长态势。这主要是由于美国产业空心化，制造业大量外移，导致失业问题难以改善。已公布的第一季度经济增长率为1.9%，低于去年末季的3%。截至5月份，美国已连续40个月失业率超过8%，限制了工资增长和占经济总量70%的家庭消费开支。家庭消费开支增速出现下行，房地产市场虽有改善，但依然低迷。最新数据显示，6月份消费信心指数结束了连续9个月的上升趋势，制造业指数也出现意外下滑，非农就业数据低于预期。从目前的情况看，第二季度经济难有明显起色，整个上半年的经济增长不会十分理想。

    欧元区国家经济衰退呈现出扩散趋势。德国经济研究所、法国国家统计及经济研究局和意大利统计局近日发表的预计显示，欧元区经济在第三季度将整体陷入衰退。目前，欧元区17个成员国中，已陷入经济衰退的国家包括西班牙、比利时、希腊、爱尔兰、意大利、荷兰、葡萄牙和斯洛文尼亚。欧元区外，英国在第一季度重返衰退，丹麦和捷克也同处经济衰退。

    今年上半年日本经济维持了温和增长。由于受到欧元区和美国经济的影响，内需首次取代对外贸易成为拉动经济复苏的动力，一向奉行贸易立国的日本上半年的贸易逆差频现，对经济增长的贡献度仅为内需对经济增长贡献度的1/10。

    主要新兴经济体上半年也呈现经济增速放慢的迹象。在国际油价高位运行的有利条件下，俄罗斯经济在上半年保持相对高位，但4月份以来出现增长乏力、增幅放缓的趋势。印度经济增长持续放慢，首季经济增长率仅为5.3%，为九年来最低季度增速。随着大宗商品价格持续下滑，巴西第一季度增长仅0.2%，同比增幅仅为0.8%，经济增幅连续五个季度低于1%。南非首季度经济也放慢到2.7%。上半年，抑制通胀仍是新兴经济体国家的主要任务，但由于全球经济复苏乏力，新兴经济体国家所面临的内生性与输入性通胀压力有所缓解。

    全球接力货币宽松

    回顾整个上半年的全球经济，几个重大事件和政策如欧债危机的扩散、货币政策维持超级宽松对全球经济起到了重大的影响。

    由于经济复苏难如人意，发达国家继续在上半年维持超低利率。

    年初，美联储宣布了保持接近零的极低利率至少维持至2014年下半年，以刺激经济发展。并称，倘若经济复苏势头恶化，还可能推出新的宽松举措，这使市场点燃了对美联储推出Q E 3的预期。虽然Q E 3到上半年结束一直是一只尚未落下的靴子，美联储只是在6月20日议息会议上将扭曲操作从6月底延长到今年年底，但超级宽松货币政策始终是一个主基调，维持着市场的期盼和信心。

    欧洲央行始终将基准利率维持在1%的水平，动用了L T R O注入大量流动性以缓解欧洲银行业资金紧张状况，累计释放相当于欧元区G D P1/10的低息流动性。目前，两轮L T R O后，欧央行资产负债表进一步扩张的余地不大。

    日本也维持了超低利率，日本央行还在4月底将量化宽松货币政策规模扩大了5万亿日元，至70万亿日元，并决定将其资产购买计划下所购国债的期限延长至3年，以保证日本在物价稳定的前提下重返可持续增长的轨道。

    为应对全球经济下滑风险，新兴经济体也趋向以宽松政策刺激经济。中、俄、印、巴西、澳洲、越南、印尼、泰马等新兴经济体均采取了下调基准利率或者存款准备金率的政策。23个重要新兴市场国家已有近半数实行宽松货币政策。

    不过，发达国家在宽松货币政策方面空间已经不大，而新兴市场国家相对来说利率还处于稍高位置。

    下半年形势难乐观

    下半年全球经济仍非十分乐观。经济并未真正摆脱风险循环，局面依旧脆弱，全球步入宽松时代将有可能引发新的矛盾。

    降低总债务水平已成为全球性难题。发达国家的债务重压旷日持久，算上利息，全球主要经济体今年所需的再融资规模将超过8万亿美元，多数债务国将面临借贷成本上升的窘境。另外，超低利率货币政策延续的时间过长并非各国央行所愿。

    美国经济前景仍不甚明朗，并面临多重下行风险，其中包括财政悬崖的威胁和欧债危机的影响。11月总统大选，对美国政治僵局的担忧下半年可能会一直笼罩市场。美联储和国际货币基金组都下调了今年美国经济增速。货币政策空间有限，劳动力市场持续疲弱是美国不得不面对的问题。

    6月底的欧盟峰会推出了刺激经济增长的计划，并且就银行业监管以及稳定债券市场等达成了协议。欧洲央行也在7月初降低利率，接下来欧元区国家需要落实所制定的措施，避免协议因细节无法落实而流产。欧元区经济的领头羊德国经济的动向值得关注。

    在日本，由于灾后重建和洪水灾害等带来的内需增长能否持续作为日本经济复苏的拉动力值得观察。日元作为避险资产所产生的强势如果继续维持，则将对日本经济产生伤害。

    2012年，受发达经济体增速放缓的拖累，再加上面对国际资本流出，汇率大幅波动的威胁，新兴经济体增速放慢的可能性仍然很大，新兴经济体中期经济活动放缓的风险正在增加。中国等新兴经济体能否保住增长引人关注。