最近受美国大选和财政悬崖的忧虑影响，海外市场下跌。分天来看，上周一和周二，即将到来的大选让投资者变得谨慎，主要股指全天在大部分时间里维持在小幅上涨与小幅下跌之间波动。上周三和周四，财政悬崖、欧洲经济困境以及奥巴马再次当选后依然分裂的国会均令投资者感到不安，美股大幅下滑。上周五，由于奥巴马总统对“财政悬崖”问题做出积极表态，加上当日经济数据良好，美股微幅上涨。

　　美国方面，目前奥巴马的政策主要体现在增税方面：首先是个人所得税：对于家庭收入低于25万美元的，保留目前的10％、15％、25％和28％的税率。对于单人收入超过20万、家庭收入超过25万，税率从33％和35％提高到36％和39.6％。对于收入100万美元以上的家庭，必须支付至少30％的联邦所得税。其次是资本利得税和红利税：对于家庭收入低于25万美元的，维持15%的长期资产利得税率。对于家庭收入25万美元以上的，最高长期资产利得税率为20%。最后是房产税：既提高了税率又降低了增税底线。房产超过350万美元的部分征收45％的税率。目前为超过512万美元的部分征收35％税率。

　　医疗方面，则由目前占2012年GDP的4.7%增加到2022年GDP的5.9%。能源方面：2020年前减少一半石油进口，加倍能源效益标准，在2025年之前实现节省220万桶原油/天，同时降低家庭汽油支出一半，推动先进汽车产业，投资国内清洁能源。货币政策上则采取宽松：目前市场上已经有预期QE4，12月12日联储会议是关键时间点，联储很可能继续扩大资产负债表。

　　“由于美国现在总统和两院还是保持着分立政权的格局，和之前的格局没有本质的区别，那么财政悬崖的解决也还是博弈和拖，拖到12月中下旬必须要给出个说法的时候，全球的风险偏好很可能会下行。”在业内人士看来，是部分解决还是全部解决问题，拖累经济是肯定的。从微观层面，工业制造业企业如GE和金融业如GS都在呼吁财政悬崖问题的快速应对和解决，从这点来看，工业制造业企业从意愿上就偏谨慎，金融业风险偏好下降，那么经济大概率到明年一季度都不太会好。

　　分析人士指出：大宗商品涨跌分化的情况，是量化宽松、财政悬崖和奥巴马上台后减税政策结合的结果。贵金属黄金上涨是量化宽松受益的品种，财政悬崖的担忧和增税对经济对企业的影响使得以股市（金融股领跌）和能源为代表的金融资产大幅下跌。

　　国内方面：景顺长城投资部副总监、景顺长城支柱产业基金拟任基金经理陈晖认为，股票估值正值相对低谷，大部分行业创出历史新低。随着整个宏观经济的温和复苏和市场预期的改变，股票市场取得正收益的概率较大。对于未来的建仓思路，陈晖表示，坚持精选个股的策略，行业配置方面，代表整个中国经济产业扩张的行业以及盈利增长潜力大有良好现金流但被市场低估的行业，操作上相机而动，采取灵活稳健的方式。

　　展望后市，上投摩根认为，10月经济数据显示目前经济短期已触底企稳，A股受政策预期不明确和投资者情绪影响将仍处震荡格局，但后续经济数据如能进一步强化复苏信号，或进一步为市场带来明显支持。“如果把择时作为一种主要的投资手段，目前在国内还比较难实现，而在趋势性机会仍不明显的情况下，把握结构性机会，深入研究重点公司、精选个股或能更有效地规避市场整体风险、锁定未来长期收益。”上投摩根核心优选基金经理孙芳进而表示。

　　债市方面：近期国家统计局公布了10月份CPI等经济数据。据交银施罗德分析，当前经济运行态势为通货膨胀低位稳定、经济增长复苏势头较弱，结合银行间资金面在11月、12月的相对改善前景来看，倾向于将年底前的债市看的中性偏乐观一些。“当前的经济背景对今年四季度及明年上半年的债市也应该是较为有利的。”华泰柏瑞固定收益部副总监、基金经理沈涛进一步指出，从经济背景来看，与去年同期相比，今年的经济增速明显放缓，而通胀水平也明显下降，唯一不同的是今年债券的供给量大幅上升。对实体经济而言，在利润水平下降的同时又需要承受更高的融资成本，这样的痛苦应该是不会长期愿意承受的，除了对利率不敏感的地方政府和国有大企业，企业的实际融资需求应该会显著下降。

　　具体到利好品种上，分析人士预计在宏观经济数据不断好转的情况下，债市中长期品种收益率短期内很难看到大幅下降的趋势；而短期品种受益于资金面的改善或出现阶段性机会。对于接下来的债券配置策略，鹏华基金固定收益部副总经理阳先伟表示，组合久期考虑维持在适中的范围，类属配置上将以高等级债券为主，并在严格控制信用风险的前提下参与中等级信用债券的投资。(李涛)