往日引领全球经济的大国，目前都已陷入“泥菩萨过江，自身难保”的局面，而逐渐壮大的生力军———亚洲，已经被看好在2013年挑起大梁，领衔全球经济回升。
亚洲仍是全球增长引擎
欧洲久久未能根治的债务危机，而美国又即将面临“财政悬崖”，加上近日中国也出现经济放缓，都被市场视为新一年———2013年全球经济增长的绊脚石。
往日引领全球经济的大国，现在都已陷入“泥菩萨过江，自身难保”的局面。接下来由谁带领全球经济走向增长之路？全球经济是否会变得群龙无首？
殊不知，逐渐壮大的生力军———亚洲，已经在不知不觉中挑起了大梁，继续带领全球经济勇闯荆棘之路。
目前，全球经济环境充满不安的焦虑和动荡，国际货币基金（IMF）近期下调了全球经济增长的预测。
美国将在明年1月迎来棘手的“财政悬崖”难题，加上欧洲多数欧盟成员国基本上都被视为走向衰退，即使欧洲中央银行曾通过直接货币交易计划（OMT）提振，似乎只能为该区带来微小喘息空间。
对新兴市场而言，无论是直接货币交易计划，还是美国联储局的第三轮货币量化宽松政策（QE3），皆没有值得欢庆的地方。
反之，这些货币政策却带来了恐惧，深怕这些“热钱”像2010年般，流窜整个亚洲，使得区域的货币向北攀升，也导致出口数据进一步往南坠落。
以上，是星展银行（DBS）首席经济学家大卫卡尔本（David Carbon）对全球经济现况的观点。
他说：“目前，真的没有一样东西看起来是好的。倘若你搞不清楚这个世界正在发生什么事，即使是所谓的解决方案，都会变成另一个问题。”站在亚洲的角度，大家现在关心的问题是：
（1）在如此不堪入目现况下，支撑起2013年全球经济增长的力量，将来自何方？
（2）中国今年国内生产总值（GDP）按年增长正放缓至7.5%，为何？而在2013年将回升至8.5%，又为何？
（3）QE3和OMT对亚洲的意义是什么？
回答第一个问题，大卫卡尔本首先指出，美国在过去的6个季度，都只是交出低于2%的经济增长，将在明年1月隐隐约约出现的“财政悬崖”，更有可能把这接近2%的增长，倒转过来成为-2%的“负增长”。至于欧洲，周边的国家在近几年早就出现衰退，而且正在逐步蔓延至核心国家。
不靠G3亚洲仍增长
意大利的经济在过去3个季度，已蒙受3%的萎缩（SAAR=经季节性调整后的年增长率）。
法国经济在过去6个季度裹足不前；德国经济增长从去年的3%，掉落至1%。
这些过去一直被视为引领全球经济增长的发达经济体，皆面临“泥菩萨过江”的局面。因此，2013年的全球经济增长动力，将源自何方？
大卫卡尔本如此回答这个问题：“亚洲。就像过去的4年一样。”
“如果你认为欧洲陷入麻烦，美国也是好不到去那里，所以亚洲就增长无望？
那现在恰好是一个不错的时机，让大家来重温一下，亚洲在过去4年里是如何交出增长表现，而且是在欧美当时的表现，还不如今时今日的情况下。”
以2008年次季作为基准（也是雷曼兄弟崩盘之前），涵盖美国、欧洲和日本的G3经济体，交出最好的经济表现，也不过是“平盘”而已。
其中，美国好不容易在2011年末季，才游上“海平面”喘口气；欧洲至今还在水面下挣扎，GDP在过去4年一直在下滑，而现在的情况甚至还比4年前逊色2%；日本虽然表现较好，但也逃离不了“难兄难弟”的身分。
整体而言，G3经济体还未重新回到起跑点。
那么，亚洲在这4年的表现如何？若犹如众人常言，在没有G3的终端需求驱动下，亚洲不可能有所增长。
但是，事实摆在眼前的是（见图1），截至2012年次季，亚洲的GDP比起2008年时，大涨了32%！
“这4年里，每年平均录得8%经济增长，或年复合增长率接近7.5%，相当于亚洲在一般时间内的最快的增长速度。”
跟全球经济脱钩？
大卫卡尔本强调，亚洲这个表现还是发生在近百年来最严重金融或经济风暴的时期，而且是在没有美国、欧洲、和日本的“协助”下逆转翻身。
所以，面对这样的对比———2008年次季（基准）至2012年次季，亚洲经济共增长了32%；G3经济体增长为零，而当大家还在疑惑2013年将由谁来带动全球经济时，大卫卡尔本提醒，回头看看这个数据、看看这个图表（见图1），可明显得知答案就像这过去4年一样，是亚洲。
连接更密切
至此，衍生了一个这样的问题：亚洲经济跟全球经济脱钩了吗？
大卫卡尔本对此回答说：“不全然是。这个世界已经比以前更加的互相连接。可是，过往由其他经济体带动全球经济增长的地位，已经被亚洲所取代。
若亚洲在过去4年没有交出那样的增长表现，G3经济体很有可能就出现更严重的衰退，也无法在海平面上挣扎。”
3.5年创造一个“德国”
根据过去的历史记录，大卫卡尔本指出，亚洲每3.5年，就可创造一个相当于德国的经济规模。
“2008年次季（基准）至2012年次季，亚洲经济共增长了32%”，单看这32%的经济数据，或许不能让人感受该规模有多大份量。
大卫卡尔本就此作了一个比例对照的概念：亚洲每3.5年，就可创造一个相当于德国的经济规模。
他解释，以2011年为例，亚洲10国/地区（中国、香港、台湾、韩国、新加坡、大马、印度、泰国、菲律宾和印尼）总GDP达12.9兆美元，若以每年平均7.5%的经济增长计算，则可额外得出约9670亿美元的GDP。
而德国在2011年的GDP为3.37兆美元，意味着凭着亚洲10国/地区的经济增长率，只要3.5年，就可以创造出一个相等于德国的经济规模。
德国提内需救欧猪
“这就可看出今日的亚洲经济规模有多大，增长速度有多快。”
在欧元区，德国是龙头老大之一，更是一直在扶持陆续陷入债务危机的各个盟友。
为了让这些“欧猪”国家衰退的经济活络起来，大卫卡尔本指，就是德国必须激励更大的内需，向前者买入更多的产出，创造贸易顺差使它们得以偿还债务。
所以，IMF和所有的G20国集团，都希望德国可以推高内需增长。
可是，鉴于担忧引来高通胀，德国对此方案意兴阑珊。
他表示，短期来看，德国依然需掏出不少银弹，来吃下欧元区很多的不良资产，以及维持欧元体系的寿命；可是在长期，唯有靠经济增长和创造新内需，才能解决债务危机。
可是若指望德国，它又不能如此地快速增长。
德国也不能在3.5年内，创造出一个相等的经济体。
“可是亚洲能，而且还真的创造过。所以，如果欧洲最终能够从债务危机里得救，救世主可能就是亚洲了。”
中国明年GDP上看8%
以内需撑起经济增长，IMF指亚洲仍是世界的增长引擎。
今年10月12日，在日本东京举行的IMF和世界银行秋季年会上，IMF提出了对亚洲各经济体的进一步展望。
IMF亚洲及太平洋部主任辛格（Anoop Singh）表示，2013年亚洲经济增长，将会高于全球平均水平2%。
其中，中国经济增长也会达到8%。
应致力提高内需
“亚洲经济仍是全球经济增长的引擎，2013年亚洲整体经济增长率，将上升至6%左右。虽然面临下行风险，但是，亚洲各国政府具有强而有力的政策应对空间。”
IMF认为，现阶段亚洲经济活动有所放缓，这与亚洲的经济结构有关。亚洲经济主要以出口导向为主，由于欧洲需求疲软，亚洲各国出口大幅下降。
“亚洲国家应该着眼于提高国内市场需求，以弥补出口下降对经济造成的负面影响。”
辛格指出，亚洲各国的金融状况较好，有财政余力来刺激经济，例如可适度增加基础设施的投资，来实现国内的经济增长。
“IMF鼓励马来西亚、柬埔寨、孟加拉等国，加快各自国内基础设施的建设，改善投资环境，实现经济增长。但对日本和印度的财政状况则表示担忧。”
至于调高中国2013年经济增长预期至8%的举动，辛格解释是基于对世界经济的展望。
“虽然中国经济受到对欧洲出口大幅下降的影响，但是中国内需旺盛，数据表明，中国的基建、零售等行业发展势头良好。没有迹象显示，中国经济会出现硬着陆，该国经济明年可达8%的增长。”
何谓财政悬崖？
所谓的财政悬崖，是指美国前总统小布什推出的减税政策将在今年底到期，同时，会启动政府支出自动删减项目。
届时，美国纳税人的所得税，将从4.2%恢复至6.2%。
官方和经济学家预测，如果不实施税改避开这个“财政悬崖”，美国经济恐将在明年萎缩0.5%。
中国经济为何放缓？
亚洲经济大国———中国正在放缓，因此，亚洲在2013年将成为全球经济救生圈的说法，也引起不少质疑。
在提出亚洲将领衔2013年全球经济观点之际，目前亚洲看来正有一点放缓的迹象，尤其中国的经济增长步伐从9.5%下调至7.5%，而亚洲也从7%，走软至6%至6.5%，可能会让人产生质疑。但大卫卡尔本针对本文第二问题，以中国为例解释说，问题不是在出口这一块。
“回顾2011年初期至今，中国的进出口走势都相当稳定（见图2）。”
真正导致中国经济放缓至7.5%的原因是什么？大卫卡尔本的答案是：投资。
故意放慢投资
“中国投资增长在2012年，有相当的放缓现象，而且大部分是故意致使的。”
大卫卡尔本指出，从2005年起，固定资产投资（FAI）每年录得26%的增长；而在2009年，该增长更是在全球金融风暴环境下，逆向而行地跑出比平均值高5个百分点的表现。（见图3）从图3可看出，中国2012年FAI表现在低于平均值6个百分点的水平，按年下滑了约30%。这30%的投资增长滑落，有影响吗？“是的，有很大的影响。因为投资占中国整体GDP达50%，而中国又在亚洲10国/地区的GDP占有56%的份量。”（见图4）若把这影响数据化，可进行简单计算得出。
首先，中国2011年总投资增长为3360亿美元（以2010年为基准算出），这就比其他亚洲10国/地区的加总GDP，还超出28%。假设把规模为3360亿美元的投资增长砍掉，中国2011年的GDP增长将从实质的9.2%，掉落至7.5%———正好就是相当于今日被预测的水平。
进而衍生至亚洲10国/地区可出现一样的情况，即是下滑至6.5%。（见图5）“所以，当欧美自身难保，未能对亚洲经济增长作出贡献时，中国的投资增长滑落，就百分百会造成该国乃至亚洲的经济放缓。”
决策者不急于拉抬投资
接下来，需要解答中国投资增长为何会慢下来。
大卫卡尔本表示，部分原因是决策者故意致使的；而也有部分原因是，决策者被其他事情分心了。
他指出，在经历2008年金融风暴之后，如今是很好的时机来抑制投资，尤其是一些未能达到预期效果的项目。
“决策者并不急于在经济上注入更多的投资项目，特别是当例如房地产领域出现消化不良的情况下。”目前，房地产领域在中国FAI增长当中，占有重大份量。况且，正当中国走向由消费主导增长的结构性变化步伐时，决策者也不急着拉抬投资。
无可否认的是，中国当局目前有一些其他的课题在烦恼着，例如即将产生接班的新领导层，重大刑事案件在审判、情绪化的钓鱼台主权争议等，都使得他们必须把投资增长维持在低于平时的水平，而“分心”地先去处理其他事项。
最新量宽效果不彰
从欧美债务、财政问题衍生而出的QE3和OMT，对亚洲而言并不是新鲜事。
这由中央银行执行的开放式债券购买或扩张货币的政策，于2010年1月至2011年8月期间，的确看见了不少的资金涌入亚洲，使得亚洲的外汇储备激增至2兆美元之多，股票市场劲扬21%，以及货币也升值了8.1%。
雷声大雨点小
同时，亚洲10国/地区的通胀率也按年飙高了5.2%，央行们也供祭出了50次的利率调整，来冷却“沸腾”的经济情况。
因此，这一次的QE3和OMT，是否又再使亚洲“重蹈覆辙”？
大卫卡尔本给予的答案是：可能不会。
“多数人对QE这种货币政策的认知，是央行泵钱进经济体，然后这些热钱会流入亚洲，因为那里的增长和回酬较高。这都是不对的。”
他指，事实上，超过80%来自联储局注入经济体的钱，都以“超额准备金”（excess reserves）形式留在联储局。
而银行也一直不愿意把钱用于支持经济增长，这也是为何QE1和QE2“雷声大雨点小”、效果不彰的原因，以致联储局要继续推出QE3。
“欧洲央行注资的举动，也有相似的情况。所以，若这些钱不是真正的注入经济体内，那当然也不会在隔日就流进亚洲了。”
欧元区可能分裂投资者规避风险
至于亚洲在2010年至2011上半年期间的热钱，来自什么地方？
大卫卡尔本认为：“是来自投资者。他们对联储局和欧洲央行的货币政策感到舒适，进而愿意承担更多的风险。”
大卫卡尔本指出，如果其他情况不变，则可能这一次的QE3和OMT，也会产生相同的效应。
“但其他情况已经不一样了，因为投资者开始担忧欧元区分裂，所以减持风险。或者更直截了当地说，QE3和OMT都不能减低欧元区分裂的风险。”
他认为欧洲央行承诺购买债券（在陷困国家答应执行撙节重组政策后），仅会把国债殖利率拉回下来。可是，对解决欧元区根深蒂固的问题没有帮助，那就是欧盟核心国家与周边国家之间的竞争力差距。
至今，对于陷困国家的重组并没有显著的进展，意味着欧元区分裂的长期风险还在。
“除非这个情况有所改变，否则，投资者看来不会再度提高承担风险的意愿。
