安倍经济学注定破产
信息来自：新浪财经 · 作者：财经撰稿人达斯(Satyajit Das) · 日期：17-07-2013
2013-7-15
日本首相安倍晋三采取了激进的政策，想要让日本走出通货紧缩的泥潭，对这所谓的“安倍经济学”，外间一直是看好的论调压倒看空，但情绪是一回事，实际上，安倍经济学根本不足以解决日本两个最大的问题——债务问题和人口问题。
日本是世界上债务负担最重的发达国家之一。他们的债务总额对国内生产总值的比例已经超过了500%，而美国也不过“只有”370%。日本的主权债务相当于国内生产总值的240%，净债务大约135%，都超过大多数发达国家。
在截至2013年3月的财政年度当中，日本政府的开支总计为124万5000亿日元(相当于国内生产总值的26.1%)，而政府的收入却只有59万2000亿日元(国内生产总值的12.5%)。换言之，政府开支有52%是靠举债融资的。安倍首相的计划看上去只能让公共财政状况进一步恶化。除非日本的名义国内生产总值能够戏剧性增长，而日本政府债券的利率却原地不动，不然的话，日本的债务只能增加再增加。
要稳定债务水平，日本就必须将结构性刺激(偿付政府债务利息前的预算赤字)降低到3%至4%，而目前这一数字的真实水平却高达8%。缺乏经济增长，而人口结构还在进一步恶化，在这种情况下，要达到前述目标所需要的税收增加或者开支削减都很难付诸实施。现在已经有动议打算提升消费税，但这前提是经济活跃程度必须有所提升。事实是，政府现在还打算削减企业税，而这只能让政府收入进一步减少。退一万步，哪怕采取了必须的政策，而这些政策恐怕也只能导致经济活动的萎缩，进而使得债务问题日益严重。
由于人口老龄化，而收入停滞不前，储蓄率的下降也是意料中事，这便使得政府要在国内进行融资变得更加困难了，至少也要让利率较之当前水平有所提升。经常账赤字的预期还将让政府的融资风险进一步复杂化。日本曾经了得的大规模外贸盈余已经萎缩，而且萎缩之后，还不得不持续面对出口需求疲软，以及进口能源价格居高不下的压力。伴随时间推移，而环境没有重大变化，日本将变得愈来愈依赖日本央行，通过债务货币化的方法来进行融资。
银行风险
日本或许还将不得不面临日益重大的压力，迫使政府以更高利率进行融资。借贷成本的增加，主要是若干因素的作用使然。
如果日本将更多地依靠海外投资者，而非本国投资者，那么他们恐怕就不得不提升利率，而且是大幅提升。如果当前的政策使得通货膨胀率达到了2%的目标，那么日本政府债券就必须提高利率。伴随日本的风险进一步加剧，投资者或许还会要求日本开出更高的价钱，否则他们是不会接受日本政府债券的。
高利率将强化日本政府的融资压力。哪怕是现在的低利率，日本的税收收入也有大约25%是用于应对现有的发行在外的债务，而在美国，这一比例只有6%。哪怕借贷成本每年只有2%到3%，只相当于当前利率的两倍到三倍，相对于日本的税收情况，也是不可持久的。
日本政府债券的利率上涨还将引发日本的银行、退休金基金和保险公司发生连锁状况。比如，日本政府债券有大约24%是掌握在银行手中，而这一比例到2017年预计将增长至30%。根据国际结算银行提供的数据，日本银行持有的日本政府债券大约相当于他们第一级资本的900%，而英国银行的这一比例是25%左右而美国是100%。
如果日本政府债券收益率增加，就意味着现有的这些银行尽管将获得更多的长期收益，但是眼下却会遭受市值计价的当即重大亏损。日本央行估计，利率上涨1%，就将导致主要大银行受到430亿美元的损失，相当于大银行第一级资本的10%，或者地方银行的20%。换言之，高利率其实意味着日本银行业危机的风险。
当日本政府债券市场波动剧烈，就会使得银行风险迅速增加，进而对资本的需求也将增加。这样，他们可能就会不得不卖出日本政府债券，来打破高利率周期的稳定，导致更大的波动性，甚至迫使2003年那种清算的局面再度上演。
人口问题
人口老龄化，劳动力减少，这就意味着日本各种宏观问题当中任谁都无法忽视的一个——愈来愈多的老年人正在靠着愈来愈少的适龄工作者养活。
日本央行前行长白川方明曾经这样总结眼前的挑战——“日本的经济增长速度之所以在过去二十年当中逐渐减缓，主要原因有两个。在二十年的前半段，日本经济是受困于泡沫破灭的遗留效应。在后半段，人口的迅速老龄化通过多个渠道限制了日本经济。”
在现行的政策当中，很难找到有效措施来提高生育率，增加移民，或者是提升劳动力参与率的。不客气地说，安倍首相的计划只是一味在冒恶化经济的风险，却没有对人口问题给予足够的重视。
推动工资上涨的努力就让这种矛盾充分显示了出来。当一个社会中，岁数较老的，工资和福利较高的人在退休，而取代他们的年轻人只拿到入门级的工资，甚至只是没有福利或者保障的合同工，又怎么可能指望整个经济体系当中的收入增加？这种情况下，日本的整体消费能力只能是不断缩水，而非扩张。
人口问题或许也是通货紧缩的重要原因之一。大量的证据都显示，在人口增长和通货膨胀之间是有着密切联系的。
具有讽刺意味的是，正是通货紧缩在一定程度上保证了消费者的购买力和开支，尤其是那些依靠固定收益为生的老人——尽管他们的收入止步不前甚至减少了，储蓄投资回报率极端之低，但是物价的停滞和下跌起到了补偿作用。可以想见，高通货膨胀将扭转这一局面，让消费受到进一步的打压。
政策面的缺陷也体现在连贯性的严重不足上面。
当前的计划之所以会出炉，也与日本历来没有任何条件地坚信中央规划的威力有关。在1960年代，池田勇人首相曾经推出一个计划，成功地帮助日本实现了强势增长。1964年至1972年，接替池田的佐藤荣作则拿出了三个增长计划，但是这三者，众所周知，就都没有那么成功。
在最近这一次全球金融危机之后，日本各届政府都曾经推出自己的经济增长计划，比如福田康夫首相的2008年经济增长战略，麻生太郎首相的2009年未来开拓战略，鸠山由纪夫首相的2010年新增长战略，菅直人首相的2011年的日本重生方案，以及野田佳彦首相的2012年日本复兴战略……
这些计划当中没有一个达到了自己的目标。安倍晋三的所谓三箭齐发是否能够成功，当然还需要时间来回答，但是毋庸置疑，之前的类似计划都破产了。
日本经济当中的基本面问题根深蒂固。他们必须想办法解决债务和人口问题，这两者的重要性绝对不亚于竞争力的下滑和工业领导地位的失落。仅仅靠着财政和货币政策，是无力解决这些问题的，无论日本政府和央行怎样对公众口吐莲花都不能改变这一点。
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