2013-3-4

2012年是2011年至2015年全球经济的底部，2013年全球经济有望扭转过去两年的下滑趋势，但由于各经济体既受到其他国家经济复苏进程溢出效应的影响，同时又面临着自身的问题，2013年全球经济复苏将继续呈现非同步复苏的特征。

　　受到财政紧缩的拖累，2013年美国经济整体会差于2012年，预计美国GDP增速将从2012年的2.1%下跌至1.6%。受到增税和自动减赤的影响，一季度承受的压力最大，此后将逐季上升，下半年会好于上半年。具体而言，未来两年美联储都会保持低利率和货币宽松，这将有利于企业和消费者信心的逐渐恢复，预期稳定后企业固定投资会增加。在美联储第三轮量化宽松政策（QE3）的提振下，房地产行业整体将维持复苏趋势，对经济的支撑将增大。

　　1月份美联储议息纪要显示，美联储内部对购买资产的争议上升，对购买资产成本和风险表示担忧。目前看来，尚未显示美联储已经准备好放缓购债计划，基于对经济的分析，我们预计美联储最早或在四季度宣布放缓QE步伐。

　　未来一段时间，欧债危机的局势相对可控，因为2013年欧洲未偿还的债务量比2012年明显减少，其中意大利和西班牙债务占多数，而希腊则基本安全。但欧洲各国的经济复苏之路依旧漫长。从细项来看，目前投资和消费增速处于历史低位，而进出口情况也并不理想。

　　长期来看，欧洲正处于“失去的十年”当中。短期来看，2013年欧洲经济将恢复至正增长，最快将于二季度走出衰退，下半年将处于低增长状态。预计2013年欧元区个季度GDP增速为-0.4%、0.3%、0.9%和1.3%。

　　以下一些因素支持着欧洲经济缓慢复苏：首先，欧洲主权债务利率已经回落，债务违约风险明显降低；其次，欧洲经济的龙头德国经济有所复苏；第三，欧洲央行实施的完全货币交易计划（OMT）和欧洲稳定机制（ESM）可能于后期参与救助，有利于欧洲经济的恢复；最后，2013年欧元区银行去杠杆和政府财政紧缩的压力都小于2012年。

　　当然，由于欧洲的基本问题仍没有解决，西班牙地方政局动荡和英国退出欧盟的风险仍值得关注，这些都可能使欧洲经济低于预期。

　　日本经济将继续在泥潭中挣扎。预计日本2013年第一季度有望走出衰退，不过由于2014年和2015年将会两次提高消费税，这将对居民消费造成较大压力，拖累经济下滑。日本经济的复苏将较为波折，改善迹象并不会特别明显。

　　预计2013年各季度日本GDP环比增速分别为1%、0.8%、1.5%和1.8%。原因在于：日本滞胀局面改善不易，且在未来将提供消费税，将影响私人需求；货币和财政扩张对经济拉大效果边际递减；中日关系僵持，矛盾可能因领土问题而激化，不利日本出口；日本财政赤字庞大。

　　近年来，无论从绝对增速，还是从在全球经济的占比和贡献看，新兴市场都具有举足轻重的作用。2013年新兴市场将延续复苏势头，按PPP计算的GDP在全球中的占比有望达50.3%，百年来首次超过发达经济体。新兴市场经济复苏是全球经济增长最大的动力，印度、巴西通过改革开放实现经济转型，东盟持续复苏。

　　新兴市场自2012年四季度加速增长，预计2013年复苏趋势会更加明显。首先，发达国家经济的回升对于新兴市场的出口会有所提振；其次，新兴市场的内需也在恢复，主要新兴经济体2012年四季度以来消费者信心大多增强，零售额也开始回暖，工业产值以及更领先的PMI均呈稳步增长的趋势；第三，2013年新兴市场的通货膨胀小于2012年，且各国财政政策空间较大，有利于实施积极财政政策；第四，金砖四国和东盟五国工业化进程也在不断加快，各国通过引进外资，鼓励工业品出口等措施，使得制造业在本国经济地位不断提高。随着工业的发展，服务业也成为驱动经济增长的重要因素。