伴随着人民币汇改的稳步推进，2012年人民币将延续长期的小步升值态势，不排除阶段性贬值的可能，但出现长期贬值和大幅升值的可能性都较小。

人民币不会大幅升值的原因主要有：其一，汇改的三性原则将约束人民币汇率的大幅波动。一种货币，即便币值表现再炫目，只要不具有独立性、市场性，就难以在国际货币体系中担当重任。就人民币崛起而言，币值强弱变化并不是特别重要，关键在于人民币是否具有独立的“币格”，即其波动是否受到其他强权的限制，以及其价格形成是否及时、有效地反映了市场供求和经济对比的变化。回眸过往，人民币汇改一直在路上，并在危机间歇渐渐提速，但离最终目标还差距甚远。展望未来，人民币汇改的有序推进还将秉承主动性、可控性和渐进性的三性原则，在此过程中，人民币汇率币值发生大起大落的可能性较小。

人民币不会大幅升值的原因之二是升值空间较为有限。对于人民币，很多国家总是有一种畸形的欲望：他们并不关心人民币的成长，却异常渴望人民币的升值；他们并不在意人民币过去升值了多少，却不断要求人民币继续升值。事实上，自2005年汇改以来，人民币还未真正成长为成熟货币，就已经在这种畸形欲望的影响下体验了币值快速上涨的心路历程。从绝对数值看，人民币5年来的升值幅度已然不容小视。更重要的是，相对而言，人民币汇率的变化已经较为充分地反映了过去几年中国经济实力的积聚和经济地位的提升。

利用国际货币基金组织的数据进行测算，2005年~2011年间，中国国内生产总值(GDP)的全球占比上升了4.89个百分点，对应每一个百分点的地位提升，人民币对58种货币升值了3.36个百分点，对美元则升值了6.19个百分点。再看一看和中国同为金砖国家的印度，2005年~2011年间，印度GDP的全球占比上升了1.38个百分点，对应每一个百分点的地位提升，印度卢比对58种货币反而贬值了10.12个百分点。

再看美国，2005年~2011年间，美国GDP的全球占比下降了2.63个百分点，对应每一个百分点的地位下降，美元对58种货币贬值了5.09个百分点。以上对比表明，人民币在汇改之后已经经历了较为充分的币值调整，未来偏离基本面而发生大幅升值的空间已然不大。

人民币不会大幅升值的原因之三是“外升内贬”的深层矛盾限制了人民币大幅升值。从内部看，中国经济的长期快速增长使得周期性风险潜在积累，产能过剩、流动性过剩、信贷增长较快、外贸增长较快、资产价格高企等过热现象的存在给物价稳定带来了较大冲击，导致人民币对内贬值。从外部看，不稳定的跨境资本流动，以及国际市场的过高预期都给人民币对外升值提供了助力。解决中国内部均衡和外部失衡同时存在的问题，需要对内经济结构调整与对外国际收支调节同步进行，而这一过程之中，人民币汇率的相对稳定是解开矛盾之结的必要前提，任何方向的大幅波动都将是中国货币当局所着力避免的。

由此可见，2012年，人民币崛起的过程中伴生的人民币升值依旧是温和的、渐进的、有序的，大幅升值的可能性微乎其微。同时，在温和的币值变化过程中，人民币国际化仍然会渐行渐远。

人民币国际化，即人民币在境外市场的逐步流通、人民币金融产品在国际市场的逐步渗透以及人民币在国际贸易结算中的逐步推行，不仅仅是中国金融竞争力提升的内在要求，也是国际货币体系多元化和全球经济多极化发展趋势的客观需要。大势所趋之下，人民币国际化一直在有序推进：2007年，人民币债券首登香港；2008年，人民币区域化进程提速，广东和长江三角洲地区与港澳地区、广西和云南与亚细安的货物贸易开始进行人民币结算试点，中国与包括蒙古、越南、缅甸等在内的周边八国签订了自主选择双边货币结算协议；2009年~2011年，人民币互换协议规模不断扩大，跨境贸易人民币结算试点范围不断扩展。展望2012年，人民币国际化还将以区域化发展为核心方向、以扩大结算试点范围为主要内容，以发展人民币金融产品海外市场为创新手段，进一步大力推进。

总之，人民币崛起以中国经济起飞为物质基础，以人民币汇率制度改革为必要条件，以人民币稳健升值为伴生过程，以人民币国际化为最终表现。2012年，人民币崛起的物质基础依旧坚实，重新启动的汇改也将按照既定步伐有序推进，人民币将进一步摆脱与美元的历史纠葛，完善与一篮子货币挂钩的汇率形成机制。

(作者系金融学博士、宏观经济分析师)