2008-09-21

（联合早报网讯）香港大公网报道，美国的世纪金融危机愈演愈烈，震撼性消息无日无之。危机令美国政府及外国投资者，都面对前所未见的严峻挑战。昨日美国当局便做出了两个重大决定，对当前形势发展有一定影响，但也带来了更多问题。种种迹象表明，美国的灾难早已扩散各地，无处可独善其身。

昨日先是联储局在例行议息会上，一反预期没有减息。本来市场认为在金融危机恶化、经济前景日差的形势下，当局应减息救市。然而联储局的决策正确，因为：（一）减息无用。过去减了三厘多，但市场利息（如三十年按贷息率等）不减反增，再减已无实质意义。（二）负面影响严重。通胀问题虽似已减轻，但 CPI 升幅仍逾百分之五，负利率仍高；同时美元近期反弹得来不易，若减息形成续减预期，可能做成美汇转势。事实上，目前危机的发展，正对美元做成长远压力，如再减息后果难料。

另一方面，联储局决定向濒危的保险公司 AIG 放贷八百五十亿美元，为期两年，政府则取得近八成股权，还更换了 CEO ，并可禁止向其他股 东分红，做法类似之前接管房利美及房地美。但这却引来争议：（一）在此事中联储局已远离其原来职能，变成政策性银行，其资产负债表将进一步恶化。（二）早前财政部不救雷曼，又誓言不救 AIG ，却终于转軚。虽说事急马行田，非常时期要有非常解决方法，但这种无定向政策，不单其公平公正性易受质疑，也似未作全盘考虑而仓猝行事，对市场来说只会增添不确定性而提升风险。之前政府救两房，已被一些评论指是徒添恐慌。

目前整个美国金融体系及政府运作，已难令投资者维持信心：若 AIG 及两房等巨无霸及行业龙头可以倒下，还有什么是安全的？一些具体事例足可证明各方忧虑确可理解：雷曼倒下遗祸甚广，一些货币市场基金（ money market funds ）因受牵连而出现十多年来首度亏损，并被降低评级。这类基金乃继银行存款及国债后最安全的投资，由亏损所引起的恐慌可想而知。预料此类基金将面临赎回潮，从而打断多个金融市场的资金链，令信用紧缩更甚。又如昨日本港股市中，中资银行股价大跌，主要原因便是其持有雷曼债券。因此，投资者只好抛售美 国金融机构及相关的资产，一些客户更将资金转出美国投行。这又将带来更多的震荡。

由于出现毒奶粉事件，美国宣布在当地销售中国奶粉属非法，然而美国出口的有 “ 毒 ” 金融产品祸延全球，外国如中国为保障其投资者，是否也应禁止出售？例如禁止国内的理财业务或 QDII 等推销此类产品。更为严重的是美国主权风险及美元资产的安全问题。美国公共债务相比 GDP 为六成多，在西方来说算是较低，但现时若加上两房五万多亿及 AIG 的过万亿美元负债，相比 GDP 将逾一倍，有出现 “ 日本化 ” 之势。评级机构如何看待此事尚未可知，但国际市场最近已出现对美国主权违约风险作价，虽然其风险溢价暂时不算高，但今后发展难料。对于美元资产的大量持有者，包括中国内地及香港政府等，应好好地想一想 这问题。