本文链接： http://www.joxue.com/paper/zt/jinrongweiji/13187.html

　　【摘要】 次贷危机是金融炒作的结果 , 主要是宏观调控力度不当、房地产市场失衡、金融机构推波助澜三个因素集合造成的。次贷危机引发了美元贬值、石油价格上涨和许多国家经济减速 , 对全球的影响将持续到 2008 年 10 月末或年末。通过分析美国次贷危机和全球的金融风波 , 需要我们研究和把握金融系统的整体性、金融资本的流动性、金融体系的脆弱性和金融波动的周期性等新特征 , 从而做到未雨绸缪 , 提高驾驭市场经济的能力。
　
　 　 2007 年 4 月 , 美国新世纪金融公司申请破产 , 标志着次贷危机正式爆发。一年来 , 这场危机的影响愈演愈烈 , 形成一种 “ 蝴蝶 ” 效应 , 引发了国际金融风波 , 导致全球闹股灾。次贷危机造成美国的坏账是 4 600 亿美元 , 由于美国把坏账证券化 , 经过金融机构的炒作 , 现在扩展到全球 , 波及到许多国家的金融机构和银行 , 估计最终损失要达到 1.2 万亿美元 , 其损失和危害正在逐步显露。这件事远远没有结束 , 预计美国次贷危机对全球的影响将持续到 2008 年 10 月末或年末 , 才能最终见底。美国一打 “ 喷嚏 ”, 全世界都跟着 “ 感冒 ”, 这就是金融国际化和经济全球化带来的传感效应。

　　一、美国次级贷款的内容和特点
　　次级房产贷款简称次贷 , 是一种房地产抵押的按揭贷款。
　 　美国的房地产抵押贷款分为三级市场 , 第一级是优级房贷市场 , 第二级是次优级房贷市场 , 第三级是次级贷款市场。次贷政策对中低收入的购房者很有诱惑力 , 因为它具备了三个特点 : 一是次贷低首付 , 有的次贷甚至没有首付 , 这对中低收入者特别具有吸引力。一般的按揭贷款都要有首付 , 大概占总额的 20% ～ 40%, 而次级贷款的低首付特点则激起了人们的购房欲望。二是次贷期限长 , 有的 20 年还本息 , 还款周期长使贷款者压力小。三是次贷利息前低后高 , 即前 2 年是低息 , 后 18 年是高息 , 越到接近 20 年的时候利息越高。这三个特点使得中低收入者踊跃贷款购房 , 房地产价格涨得很快 , 一套豪宅最高达到几百万美元以上。

　　美国开办次级贷款的初衷是好的 , 旨在解决中低收入者买房难问题。这项措施启动后 , 美国的私人住房率提升了 6 个百分点 , 成功为 1 000 万中低收入者解决了住房问题。在美国 , 孩子 18 岁以后基本自立 , 剩下父母构成了家庭的小型化。次级贷款政策迎合了美国人的生活习惯 , 并较好地满足了美国人旺盛的购房欲望。但市场经济的供求规律是不可违背的 , 次贷刺激了房市 , 也毁了房市。因为当时美国的房地产价格暴涨 , 信贷双方都有一个心理底线 , 即最后实在不行就卖房子还贷款 , 反正也赔不上 , 结果恰恰就在这里面出了问题 , 房价连跌了 40%, 房地产市场因此溃不成军 , 终于爆发了次贷危机。

　　二、诱发次贷危机的原因
　 　从根本上讲 , 次贷危机是金融炒作的结果。美国金融是全球一体化的龙头 , 很多银行都在发行贷款证券 ( 英文缩写是 MBS) , 形成债务后再卖债券 ( 英文缩写是 CDO) , 经过金融机构的炒作 , 波及到全球形成了一个债务链 , 债务链一中断 , 便产生一种多米诺骨牌式的连锁效应 , 造成了全球性的金融风波。探求原因 , 主要是三个因素集合造成的 :

　　 1. 宏观调控力度不当。美联储为了有效调控经济 , 格林斯潘首先是在 2003 年之前多次降息 , 从 5% 降到 1%, 降息使贷款成本下降 , 诱使很多人靠次贷买房 , 促成了房地产 “ 泡沫 ” 。而后美联储为了治理通货膨胀 , 又连续 13 次调高了存贷款利息 , 到 2006 年初 , 由最初的 1% 调到了 5.3% 。因为利息高了 , 还贷的成本自然提高 , 本金滚利息 , 越滚越大 , 加重了还贷者的压力。美联储主导贷款利息前降后升的 “U” 型走势种下了祸根 , 致使很多人次贷低息买房易而后又高息还款难 , 最终引发了危机。

　　 2. 房地产市场失衡。美国房地产从 2006 年开始降温 ,“ 泡沫 ” 破裂后 , 房地产价格大跌 , 原来售价 100 万美元的房子 , 现在只能卖到 60 万美元左右 , 出现了房地产全面缩水和下跌的局面。这使最终指望卖房子还贷款的人始料不及 , 房价下跌到卖房子也还不上贷款的地步 , 次贷危机终于浮出了水面 , 引发了金融风波。

　 　 3. 金融机构推波助澜。金融机构为了追求利益最大化 , 便竞相炒作房地产贷款的证券和债券 , 炒来炒去 , 炒得扩大化了 , 波及到全球 , 把很多国家和银行都卷了进去 , 从而引发世界性的金融波动和风险。美国次贷危机是历史的巧合。现在设想 : 如果美联储当年不加息 , 贷款的利息也就不会这么高 ; 如果美国的房地产价格还在涨 , 房主还贷就不会出问题 ; 如果只是单纯为了刺激房贷 , 没有证券商、银行家从中炒作金融衍生品 , 也就不会引发全球的金融危机。而现实的结果恰恰是这三个问题汇集在一起 “ 交叉感染 ”, 其结果必然引发美国的次贷危机。事出有因 , 绝非偶然 , 偶然寓于必然之中 , 这就是历史的辩证法。

　　三、次贷危机的后果和危害
　　美国的次贷危机就像计算机病毒一样 , 马上蔓延到全球金融系统的各个角落 , 带来了全球性的诸多问题 , 包括现在的股灾和金融风波。概括起来 , 主要有三方面 :

　 　 1. 次贷危机引发美元贬值。美国处于世界霸主地位 , 小布什希望美元贬值 , 贬值后会刺激外贸出口 , 降低进口 , 减少美国的外贸逆差 , 这是他的基本立足点。美元贬值以后 , 美国可以多印美钞向全球输送通货膨胀 , 欧盟、日本、俄罗斯、中国都出现了反应 , 物价上涨、经济放缓。比如人民币升值的问题 , 美元和人民币的汇率从 2005 年 7 月 21 日晚 19 时开始升值 , 到 4 月末已累计升值了 18.2%, 汇率已突破 7 元的大关。到 2008 年年末 , 人民币与美元的比率将升到 6.6 元 , 接着继续再升到 5 元 , 2020 年最后升到 4 元左右。人民币升值的另一个原因是压缩出口、增加进口 , 降低外贸顺差和外汇储备。美国打压人民币升值意在减少外贸逆差 , 内外的原因兼有 , 就像 “ 天平 ” 的两端 , 一端是美元贬值 , 另一端人民币就要升值 , 这是一个联动的过程。美元贬值带动人民币的升值加快 , 为全球输送通货膨胀 , 现在俄罗斯的物价涨得也很厉害 , 欧盟、日本、新加坡、韩国也都受到影响 , 物价都在上涨。所以 , 面对物价上涨 , 中央提出 “ 两个防止 ”, 加大宏观调控力度 , 利用财政、税收、货币政策等多种经济杠杆调控物价和股市 , 转变经济发展方式 , 大力推进节能减排 , 确保经济又好又快发展。