2008-12-15  
 诺贝尔经济奖得奖人保罗克鲁曼两年前的2月预言，美国人“寅吃卯粮”的超消费方式是不可持续的，美国未来面临的调整不再可能只是“软著陆”， 而是一种“崩盘式”的调整。

美国人花钱超额57%

次贷危机始露端倪时，克鲁曼就有这层担忧，不幸果真给他言中了。美国崩盘式的调整，其严重性远超乎此经济大师的想像，竟然延烧至欧洲，拉丁美洲无一幸免，亚洲也受池鱼之殃。

美国人的超消费，主要是通过向日本、中国与中东石油国家借债方式完成。克鲁曼曾在《纽约时报》专栏指出，从出入口规模的比较可轻易发现，美国人花费的实际比他们挣的超出至少57%。

他说，美国人“进口钱”就如向中东进口石油那般著迷，其来有自有其历史渊源。

“19世纪，美国向欧洲借了很多钱，用于修建铁路与其他基础建设，那一次外债扶托的投资成长，使美国更富强起来。但最近美国外债并非用来推动投资，考虑到经济的规模和商业投资处于历史低位，更多外债用来修建房屋、购买消费品和为联邦赤字融资，这样的消费方式将不能持续。”

美国消费者与美国政府终究须回归基本面，但这场崩盘连欧洲、亚洲也卷上，世人为美式消费，所付出的代价委实太大了！

一、砸钱救市无底洞

保罗克鲁曼曾预言亚洲金融危机爆发，恰好在亚洲危机的十年后，由美国起始的金融海啸再袭亚洲。

根据统计，10月的20多天来，就令全球股市蒸发12兆美元，几乎占今年来全球股市市值蒸发的三分之一，另有6800亿美元银行摊销与亏损。欧美亚各国为救市而砸的金钱，可说是史上最多的，发放款额直探10兆美元！

最令人担忧的是，这无底洞愈来愈大，简直是永无填满之日，但又不得不试图填补，砸出数以兆计的金钱，为的是挽回因惊骇而破灭的信心。

相比之下，这次金融海啸效应更无远弗届，远比1997年的亚洲金融风暴有过之无不及，甚至比1930年代的经济大萧条还糟，有人形容为百年难见的风暴！

很多经济学家认为，这次风暴仅是开始，更糟的情况或背后隐藏的更大危机，恐怕将在未来半年至一年出现。

金融海啸前，已从次贷危机、信贷紧缩初露端倪。美国的“双赤字”持续多年，美国民众也惯常“寅吃卯粮”，此模式之得以延续至今，靠的是美元的霸主地位和投资者对美国信心在支撑。

2006年6至7月间，美国开始进入加息周期，可说是泡沫初被戮破的“分水岭”──房地产市场应声回落，次级贷款违约率上升，导致各种金融产品价格暴跌，终于在去年爆发次贷危机。

此后，人们对美国“寅吃卯粮”经济信心开始动摇，并进一步扩大至信贷危机和更严重的金融危机，货币市场融通资金的功能也因此失灵。

有经济学家预测，这次风暴实际上是美元酿成的危机，整个风暴的最关键时刻是美联储屈服于各方面压力，自“二房”被接管、不救雷曼兄弟而彻底摧毁了市场信心，寅吃卯粮模式无以为继，在美国这个世界最大进口国减少需求下，连带也使欧洲与亚洲沉沦不起……。

专家一致认同，货币市场不能正常运转，根源在于“信心危机”，当全球资金市场或公众开始对金融系统安全和稳定性有疑虑时，市场便出现流动性问题，对银行偿付能力引起不明恐慌。

倘若没有持久广泛对银行体系的信心支持，整个体系将分崩离析无法向企业或个人客户放贷，导致大量裁员。

专家认为，在货币市场未恢复正常前，金融危机将不会结束，全球经济也旷日持久难以复苏。如今，从美国华尔街、伦敦金融中心、欧洲其他地区乃至亚洲的香港、新加坡金融区已掀开失业浪潮。

英国市场监管部门已承诺会采取更为严格的监管措施，结束此前放任自由的监管立场，而这曾是伦敦吸引银行和海外公司的部份原因。全球其他地区的金融问题正迫使银行和富人们纷纷从伦敦撤出资金，导致房地产及零售等诸多行业都陷入了融资困境。

二、监管机构难辞其咎

货币市场从流动性过剩，转变至流动性枯竭只是短时间之事，国际金融市场流动性出现困难，始于去年7月间，当时贝尔斯登旗下的两家对冲基金披露了与次贷相关投资组合的损失，嗣后法国巴黎银行停止旗下两只基金的赎回，点燃了全球性流动性危机。

联储局责任大

去年8月份以来，美联储局一直干预货币市场试图保持其正常运作，但雷曼兄弟倒闭，市场信心旋即崩溃，负责美国经济中流动管理的美联储，需为此负起很大责任。

911事件后联储局就把联邦基金利率降至史无前例1%水平，且还维持一段短的时间，此是造成流动性过剩之根源。美国金融产品多，对资本市场发展采取太过宽容态度，恰好加速了整场危机的引爆。

市场太过放任自由

专家认为，资本主义国家金融体系之前未发生过问题，人们对自由市场经济有效与自律性从未有疑虑，从上述事件所获得的教训是，资本市场需加强监督管理，自由化市场不能有太过放任的自由。

经济学家的另一个观察是，实际上去年8月份已出现严重的流动危机，但美联储未并适时降息，等到9月份才减息。欧洲中央银行行动更迟缓，直等到最近全球央行联合降息才加入行列，这导致欧元区经济更为疲弱与受到重创。

三、灾情迅速扩大至全球

美国信贷紧缩、金融风暴延烧开后，首先以美国为出口市场的欧洲，在美国出现衰退后，减少美国对欧洲商品的需求。其结果欧元区遭遇较大衰退，特别是欧元区最大的经济体——德国。由于经济对贸易依存度较高，德国恐经历一次严重的衰退。即使非欧元区的英国，也迈入较1930年代更甚的“严冬期”。

　今年9月前，富裕国家经济早已出现萎缩，最近情势发展让这些国家陷入衰退。美国经济6月间就失去动力，尽管受到纾困案和出口畅旺短暂鼓舞，但这些激励消失后，就业市场便告恶化，银行信用紧缩，消费者支出亦下滑。

失业浪潮扩大

到了9月，情势大乱，失业人数一举增加近16万人，这个数字还在不断增加中。汽车销售因顾客无法取得贷款，跌至16年最低。美国三大汽车制造商通用、福特与克莱斯勒公司损失告现金流告急，向美国政府求救。

接受《彭博社》访问的美国经济学家估计，美国经济衰退将是过去30年来最旷日持久的，其消费人开支将是历来最糟透的。

信贷市场泡沫化后，10月的美国经济由悬崖直坠，这个自1930年以来的最大危机导致120万人失业。美国经济研究局成员杰菲里弗兰克表示，这是战后最严重的“经济衰退”。该局通常是在衰退后的一年或一年半，才宣布正式晋入衰退期。

去年荣膺最适宜居住国家的冰岛，不到一半宣告金融梦碎，几乎成为这波金融海啸中首个申请破产的国家。冰岛银行占国内生产总值140亿欧元的9倍；冰岛银行在欧洲大陆投资高达4倍的高杠杆金融产品，5年荣景所积聚的财富化为泡影。

当地失业浪潮扩大，18至24岁的冰岛年轻人吹起海外求职的浪潮，总好过留在冰岛面对失业，未来极有可能有数万人出走海外。这个位于大西洋上仅有32万居民的美丽小岛，受到1944年独立建国以来最严重金融危机残害。

七国集团之一的日本情况也不妙。由于出口下滑，投资减缓及粮食、燃料价格高涨，消费者信心备受冲击。日本的银行虽不像欧美银行受到金融危机拖累，但其他国家陷入衰退和日圆走强，却使日本的出口和经济前景趋于暗淡。

国际货币组织（IMF）预计明年富裕国家经济成长率只有0.5%，全球能有3%成长率，靠的是新兴市场合理的扩张。发展中国家成长率可达6.%％，虽不如近年来的8％，但距离衰退尚远。

中国展现非凡韧性

新兴国尤其是中国，在这场风暴中展现非凡韧性。瑞银集团全球经济学家保罗多诺温认为，尽管中国也受全球金融风暴波及，但仍显示巨大韧力而未扩大影响经济基本面，主要是其出口净值仅占经济体的10%，出口比重不比其他国家来得高，而仍能依赖内需稳住大局。

他说，中国同时也获得近2兆美元庞大外汇储备支撑，加上政府也展开财务振兴配套的扶托。有鉴于此，他预计中国明年的成长将从今年的9.6%成长预测仅下滑至7.5%。

其他国家就没那么幸运了，经济学家说，富裕国家陷入不景气，国际间的出口势必受到冲击。期货价格下跌对生产期货的国家是梦魇，拉丁美洲国家更甚。过去几个月，巴西币兑美元汇率一度下跌逾四分之一。

许多新兴市场因奉行较严谨的总体经济政策且拥有大量外汇储备，能预防富裕国家那种低迷。

很多国家也因投资人落荒而逃受到重击，摩根士丹利的分析师预估，明年新兴市场获得的资金将从去年和今年的7500亿美元下挫至明年的5500亿美元，极度仰赖外资的经济体将受到严重冲击，超过80个发达国家今年的经常账项赤字会超过国内生产总值（GDP）的5%。

瑞银：大马经济将零成长

瑞银集团全球经济学家保罗多诺温最近悲观的透露，全球金融海啸的祸延开来，预计美国、欧洲、英国和加拿大明年经济皆萎缩，七国集团当中只有日本取得0.1%的正面成长，大马也在此氛围内完全无成长。

“韩国在这一轮风暴中显得脆弱，主要因它是出口导向经济体，同时国内面对信贷紧缩两相挟击；印度出口稍低，但国内信贷也面临紧缩；印尼的出口也相当脆弱，原产品价格下滑对内需造成影响；香港和新加坡因出口导向而受冲击，金融业更首当其冲。”

他说，能够跨过这一轮风暴难关者，是举债水平偏低或不过度依赖出口的国家，大马恰好处于两者之间的中间水平。

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