2009-04-23

国际货币基金组织(International Monetary Fund, IMF)本周发布了有关世界金融业亏损的最新估算数据。全球总共亏损4.05万亿美元的新数据并不令人意外，但还是令人震惊的。

一年多来，IMF每次发布最新亏损估算，都会上调数据。就在去年10月，该机构还在预期，美国贷款和证券亏损将达到1.4万亿美元，如今，这项亏损预期已接近翻倍，升至2.7万亿美元。此外，IMF还预测，欧洲的亏损额将达到1.2万亿美元，日本将达到1500亿美元。

这些扶摇直上的数据反映了两个重要事实。我们根本不能确定实际亏损最终将达到多少，只是我们每看一次，亏损数据都会有所恶化。去年的最悲观预测，已证明过于乐观。

IMF得出这些数据所用的方法，并不具有太大的推测性。证券方面的亏损（大约为总额的一半，大多发生在美国）为按市价计值的估算。贷款方面的亏损是基于保守的模型，而且也是从相关证券的市场估价来推算信息。

某些国家的政府也许会反对IMF的预测。最终结果有可能好过预测，尤其是如果像美国政府似乎在假设的那样，目前市场低估了信贷相关资产的价值。最终结果也可能比预测更糟。至少IMF的估算排除了一厢情愿的空间，迫使我们意识到前方还有更多痛苦。

这是因为，IMF报告的另一个重要教训是，实体经济的衰退，正在加剧源自金融业的亏损：常规贷款，而非新奇的证券，在预测的减记总额中占了半数。欧洲金融机构虽然对拖垮美国多家银行的证券风险敞口较小，但仍面临最大的亏损。IMF预期，美国金融机构在2009-2010年度将在已经减记的5100亿美元基础上，再减记另外5500亿美元。然而，欧元区和英国的金融机构将分别亏损大约7500亿美元和2000亿美元。（尽管IMF有关英国银行业纾困的财政代价数据引发疑问，但该机构对英国银行业亏损总额的预测并未受到挑战。）

看来，对欧洲而言，最糟糕的时刻尚未到来。尤其令人担忧的是中、东欧国家对外部融资的大量需求，以及西欧银行对这些国家的风险敞口。欧洲各国政府必须听取IMF有关可能发生传染性国际收支危机的警告。

把银行体系的杠杆比率恢复到上世纪90年代中期的水平，将需要大规模的资本结构重组：按照IMF的说法，美国将需要5000亿美元，欧元区需求7250亿美元，英国需要2500亿美元。为做到这一点，各国政府必须现在就打好基础，把优先股转换为普通股，并在必要时强制实行债转股。

各国政府也许正希望出现最佳结局，但它们同时必须为最糟结局做好准备。

译者/和风

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