理财产品规模庞大且缺乏担保

据IMF预测，中国理财产品规模达到10万亿人民币，占GDP比重约20%。理财产品规模的增长令2013年信托贷款融资几乎翻倍，其中至少40%理财产品是由信托作中介。为了弥补理财产品重筹资金造成的缺口，信托资金的来源可能是银行间市场。

中国理财产品的预期收益比银行存款利率高约200个基准点。但无论理财产品是否有明确的担保，200个基准点的优势几乎不变。这意味着许多投资者认为理财产品或信托投资是安全的，或由被发行机构所担保。

IMF认为，对于中国投资者来说，非银行借贷活动有较大风险——影子银行储蓄产品背后看似有担保，但投资者并不一定了解隐藏在这些高收益产品背后的高风险。在相关产品违约事件不断增长的情况下，投资者可能不再认为理财产品足够安全，从而转向银行存款。

理财产品投资者可能会付出代价

非银行信贷并非只有理财产品和信托，但这两块在中国增长最快，又因其与普通银行产品的相似性，对中国的金融稳定造成了一定风险。

IMF表示，中国监管层已经做出了一些降低风险的举措，包括限制理财产品的投资，以及禁止理财产品和信托资产的集资。但如何在管理风险的同时保持金融稳定，仍是监管层亟待解决的挑战。

而这一过程中，投资者和借贷者可能不得不因此前因金融过度行为付出代价。相关产品的市场价格需要调整，以更准确地反映风险。报告特别提到2014年3月中国首起境内公司超日债券违约事件，IMF认为此举是中国规范金融市场的重要一步。

影子银行有序去杠杆化成关键挑战

IMF金融顾问José Vi als表示，对于中国来说，让影子银行有序去杠杆化是其面临的关键挑战。非银行金融机构成了中国重要的融资来源，其规模自2010年以来已经翻倍，达到了GDP规模的30%-40%。

中国的经济增长仍很大程度上依赖基础设施和房地产开发的投资。如果缺乏其他增长动力，信贷渠道的不完善可能会影响中国的总体经济需求和增长，并有可能对其他经济体造成较大的溢出效应。

“在中国，政策制定者面临的挑战是有序地过渡到市场约束更强的金融体系，包括取消间接担保。过渡的节奏很重要。如果调整速度过快，有可能造成动荡；如果过慢，脆弱性可能继续积累。”

IMF认为，成功实现有序过渡的其他关键因素包括——提升中央银行应付流动性需求发生意外变化的能力，实行存款保险并放开利率，以及加强对经营失败的金融机构的处置框架。