2011年08月23日      作者： 余丰慧 

    美国评级公司穆迪24日宣布将日本长期主权信用评级从原来的Aa2下调一级至Aa3（属于第四级，与中国等同级），理由是该国巨大的财政赤字和自2009年全球经济衰退以来不断累积的债务负担，以及过去5年频繁更换首相，妨碍政策执行的一贯性。

    那么，穆迪下调日本政府债券评级理由是否充足？

    日本经济长达10多年的衰退，使得日本的政治、经济影响力大大减弱。更可怕的是，这种衰退至今没有企稳的任何迹象，经济进一步恶化的趋势倒非常明显。这是其一，也是奠定一国信用高低最基础因素。其二，这几年日本政坛摇曳，首相走马灯一般地更迭，多少影响到经济决策和发展。其三，日本这几年遭受的特大自然灾害，对经济雪上加霜。最后，也是最重要的是，日本不断积累的债务负担，已大大超过本国承受极限。数据显示，截至今年二季度，日本国家债务总额共计943.81万亿日元，创历史最高纪录，是GDP的两倍多。国际货币基金组织预计，如加上地方政府负债，到2011财年，日本国家负债总额将达997万亿日元，债务总水平可能达到当年GDP的227.5%。而希腊为152%，意大利为120%，美国为98%。也就是说，日本的情况比希腊还要严峻得多。

    综上所述，穆迪下调日本政府债券评级不是没有道理。

    人们最关心的是，日本评级遭下调后对全球经济会产生什么影响，会不会像标普下调美国评级那样引起全球经济金融一波震动？

    笔者认为，日本评级遭下调对全球经济金融影响微乎其微。虽然日本债务负担奇重，但日元却在不断升值。因此，日本债权人没有贬值缩水风险。支撑市场青睐日元主要有以下因素：一是市场认为日本还有增税余地。日本目前的消费税为5%，在发达国家中是最低的，欧洲国家已达20%；二是虽然日本发生地震和核泄露事故，却给下一步拉动经济增添潜力；三是瘦死的骆驼比马大，日本毕竟是世界第三大经济体，日元资产仍被视为安全的投资品种；第四，日本国债总额的90%以上掌握在国内投资者手中，对全球传染不大。

    需注意的是，标普下调美国评级后，使得全球对国际评级机构的公信力大打折扣。试想，美国国债占GDP比例仅为98%，评级却遭下调，不能不使得市场怀疑评级机构的公正性，比如：评级被利益集团左右，评级结果是为某些利益集团在市场做多做空获取暴利等。

    两件事情已离这种怀疑猜测越来越近：一是美司法部和证券交易委员会开始调查标普分析师的独立性和是否提前泄密；二是穆迪前高管80页长信揭评级黑幕：公司高层向分析师施压干预评级，以确保穆迪评级交易及收入稳定。评级机构的信誉可能急剧下滑。因此，市场对国际评级机构的免疫力正增强。

    当然，中国作为海外单一国持有日本国债第二多的国家，日本评级遭下调对中国是一个警示。需清醒认识到，一旦日本国债开始贬值，由于其国际市场并不大，使得海外持有者调整余地非常之小。须高度关注这个流动性风险。

    （作者系大陆财经评论人士）